文 | 付一夫

芯片半導體板塊喜迎大利好！

日前，國家大基金三期（國家集成電路產業投資基金三期股份有限公司）正式成立，注冊資本達3440億元，規模超過前兩期總和；其股東除了財政部、國開金融等老面孔外，工行、農行等六大國有銀行也加入其中，陣容極為豪華，而且六大行擬出資人民幣1140億元，持股比例超過30%。種種現象背后，是高層對于芯片半導體產業寄予的更大的期望和更高的重視程度。受此影響，近日A股芯片半導體板塊頻頻異動。

事實上，在過去兩次大基金成立之時的2015年和2019年，芯片半導體板塊都掀起了一波大行情——畢竟根據過往經驗，大基金能夠帶動對芯片半導體產業3倍左右的投資杠桿。如果以此類比，此次大基金三期的3440億元，甚至有可能帶動萬億以上規模的投資，對于板塊而言無疑是巨大利好，這也讓市場對于芯片半導體新一輪大行情有了更多的期待，而相關細分領域的機會自然值得深入挖掘。

在我看來，存儲芯片有望迎來不錯的機會。這里不妨做一番討論。

先來簡單介紹一下何為存儲芯片。顧名思義，存儲芯片是數據存儲的重要載體，也是芯片半導體產業當中極為重要的一環，應用范圍廣、市場占比高，其規模約占整個集成電路市場的1/4，僅次于邏輯芯片，為集成電路第二大細分市場。

品類層面，根據斷電后存儲的信息是否保留，存儲芯片可以分為易失性存儲芯片與非易失性存儲芯片，其中易失性存儲芯片的代表性產品有 DRAM和SRAM，非易失性存儲芯片則是以NAND Flash和NOR Flash為主流。而在市場層面，國外廠商憑借先發優勢以及在終端市場的品牌優勢，占據了大部分的市場份額，行業頭部廠商三星電子、美光科技、海力士、鎧俠、西部數據等已經在各自領域形成了寡頭壟斷的競爭格局。

由于存儲芯片標準化程度高，可替代性強，帶有大宗商品屬性，其價格受下游需求的影響較為敏感，因此具備極為明顯的周期性。而自2012年以來，存儲芯片行業大體經歷了三輪漲跌周期：

第一輪（2012~2015）：由于iPhone 4/4s的橫空出世，智能手機行業被引爆，拉動了市場對于存儲芯片的需求，各大存儲廠商紛紛擴產，致使市場供過于求，價格由漲轉跌，隨即步入下行周期。

第二輪（2016~2019）：隨著安卓手機實力的日益增強，市場又開啟了一輪提升內存和存儲空間的追逐戰，其間三星、SK海力士、美光等主要存儲廠商紛紛將產能轉向3D NAND，DRAM在需求提振同時面臨產能不足，導致價格上漲。而后的周期下行主要是各大廠商3D NAND擴產后，PC、服務器端需求動能不足，整體上出現供大于求的局面。

第三輪（2020~2023）：2020年初，新冠疫情的全球爆發引發居家辦公需求的大幅度增加，繼而拉動PC、服務器等市場需求量的提升；而5G終端的更新也為存儲下游增長開辟出新的空間。但受到疫情反復、國際形勢不確定性增強等多方面原因，下游需求持續疲軟，疊加行業庫存產能嚴重過剩，致使存儲芯片價格持續下跌，部分細分領域產品甚至在2023年突破歷史低點。

不過需要注意的是，當前存儲芯片行業已經迎來了實質性的反轉。

公開信息顯示，自去年年底以來，包括美光、三星、西部數據等在內的主流廠商都對自家存儲芯片產品實施了提價。而從數據上看，存儲芯片價格的確是在2023年Q3觸底盤整，隨后幾個月開始持續反彈上行。以DRAM Wafer為例，從2023年9月12日現貨均價低點算起，到今年5月底累計漲幅已達25%左右，上漲趨勢已然形成。此外，根據TrendForce集邦咨詢的市場預估，今年二季度DRAM合約價季漲幅將達到13%~18%，NAND Flash合約價季漲幅也將達到15%~20%，反映出行業景氣度的上行具備持續性。

存儲芯片價格之所以會反轉，主要原因有以下兩方面：

從市場供給側看，由于在此前存儲周期下行區間，各種產品市場價格出現顯著下滑，主要存儲廠商業績均出現顯著下滑甚至大幅虧損，因此為了避免市場價格進一步下跌，存儲芯片主要龍頭廠商都紛紛采取了實質性減產的舉措，有的還進行了逆周期投資等行為，這些都有助于推動市場供求格局的平衡，并促使產品價格止跌反彈。

從市場需求側看，一方面，隨著物聯網、云計算等新興應用的飛速發展，我國數據正呈現出爆發式增長，不斷帶動著存儲芯片的增量需求，根據IDC的預測，到2025年我國數據圈將增長至48.6ZB，占全球數據圈的27.8%；另一方面，去年年初，由OpenAI發布的ChatGPT開啟了AI大浪潮時代，而后各大廠商相繼開發并推出大模型產品，針對AI服務器的工作場景需要提供更大的容量、更高的性能、更低的延遲和更高的響應速度，這當中產生的海量數據集傳輸和儲存，無疑是對存力提出了更高的要求。根據美光的測算，AI服務器所需的DRAM和NAND分別是常規服務器的8倍和3倍，這些顯然會成為支撐存儲市場增長的強勁驅動力。

值得一提的是，按照市場機構的統計，以往每輪存儲芯片價格上行周期至少能夠持續6~8個季度，眼下的新一輪上漲周期僅持續了不到3個季度，后續仍有較大的上行空間。而隨著后續存儲芯片產品的持續漲價，相關廠商的業績也將得到持續性改善，繼而有望引發存儲芯片板塊業績與估值的“戴維斯雙擊”。再疊加國家大基金三期的成立作為催化劑，以及國產替代、自主可控的宏大背景，存儲芯片板塊著實有機會出現一波大級別上漲行情。

綜上所述，眼下就是布局存儲芯片板塊的最好時機，建議感興趣的投資者多關注那些基本面觸底、需求復蘇的行業龍頭公司，或許能有不錯的回報。

附：存儲芯片代表性公司簡介

1、兆易創新

國內存儲芯片設計龍頭企業，主營產品包括存儲器、MCU和傳感器。

公司是國內少數能同時提供自研的NOR Flash、NAND Flash及DRAM產品且在代碼型存儲市場與國際龍頭公司相比肩的公司之一，也是全球領先的 Fabless芯片供應商，在發展模式上選擇避開國際巨頭及大市場領域，選擇NOR Flash、利基DRAM等小眾領域發展，逐步站穩并拖延市場，目前在NOR Flash領域全球市占率第三、中國第一，Arm通用32位MCU中國第一，觸控芯片全球第四，指紋職別芯片全球第三、中國第二。

2、北京君正

國內車載存儲芯片龍頭，擁有全球領先的32位嵌入式CPU技術和低功耗技術，主營業務為微處理器芯片、智能視頻芯片等ASIC芯片產品及整體解決方案的研發和銷售。公司擁有較強的自主創新能力，多年來在自主創新CPU技術、視頻編解碼技術、圖像和聲音信號處理技術、SoC芯片技術、軟件平臺技術等多個領域形成多項核心技術，并形成了“計算+存儲+模擬”的技術與產品格局，在智能硬件、智能安防終端應用市場基礎上，將業務進一步拓展到汽車電子、工業制造、醫療設備、通訊及高端消費等領域。

3、佰維存儲

國內存儲模組巨頭，在存儲器技術研發、先進封測制造、產業鏈資源及全球化運營等方面具有核心競爭力，是國家級專精特新小巨人企業、國家高新技術企業。公司佰維(Biwin)品牌主要面向智能終端、工業級應用、企業級應用、車規級應用、PC OEM等To B市場，子品牌佰微(Biwintech)以及獨家運營的惠普(HP)、宏碁(Acer)及掠奪者(Predator)等品牌則面向DIY、電競、移動存儲等To C市場。公司產品廣泛應用于智能終端、PC、大數據、物聯網、車聯網、工業互聯網等領域。

4、紫光國微

紫光集團旗下半導體行業上市公司，專注于集成電路芯片設計開發領域，是國內領先的集成電路芯片設計和系統集成解決方案供應商，產品及應用遍及海內外，在智能安全芯片、高穩定存儲器芯片、安全自主FPGA、功率半導體器件、超穩晶體頻率器件等核心業務領域已形成領先的競爭態勢和市場地位。