2018年以來，醫(yī)藥集團(tuán)及陳秀蘭已經(jīng)發(fā)起5次公開減持，沒有發(fā)生過增持。前4次的實(shí)際減持的股數(shù)依次為307萬、573萬、437萬、1164萬，合計(jì)2482.08萬，而本次計(jì)劃減持的規(guī)模最高將達(dá)到2280萬股，可能創(chuàng)下公司新的最大減持紀(jì)錄。

2025年5月初，老百姓大藥房連鎖股份有限公司（603883.SH，以下簡(jiǎn)稱“老百姓”）披露大股東新一輪減持計(jì)劃，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

圖片來源：老百姓減持公告

針對(duì)減持相關(guān)問題，新刊財(cái)經(jīng)于5月22日向老百姓發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿日，尚未收到老百姓公司的回復(fù)。

避免被平倉，或加劇股價(jià)下行壓力

本次減持的主體為老百姓的控股股東——老百姓醫(yī)藥集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“醫(yī)藥集團(tuán)”），該公司由老百姓的創(chuàng)始人謝子龍、陳秀蘭夫婦兩人共同持有，同時(shí)陳秀蘭還直接持有一部分老百姓的股權(quán)，因此醫(yī)藥集團(tuán)和陳秀蘭屬于一致行動(dòng)人。

圖片來源：天眼查

同花順數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，醫(yī)藥集團(tuán)及陳秀蘭已經(jīng)發(fā)起5次公開減持，沒有發(fā)生過增持。前4次的實(shí)際減持的股數(shù)依次為307萬、573萬、437萬、1164萬，合計(jì)2482.08萬，而本次計(jì)劃減持的規(guī)模最高將達(dá)到2280萬股，可能創(chuàng)下公司新的最大減持紀(jì)錄。

數(shù)據(jù)來源：同花順

老百姓在公告中表示，本次減持的目的是為了調(diào)整資產(chǎn)和融資結(jié)構(gòu)，降低股票質(zhì)押率。公開資料顯示，醫(yī)藥集團(tuán)的累計(jì)未解押質(zhì)押股數(shù)還有1.2911億股，其加權(quán)平均質(zhì)押成本25.86元，加權(quán)平均預(yù)警價(jià)格15.52元，加權(quán)平均平倉價(jià)格13.45元。

數(shù)據(jù)來源：同花順

近三年來，老百姓的A股整體呈現(xiàn)走弱的趨勢(shì)，2022年12月曾創(chuàng)下46.62元的高價(jià)，但到2024年8月竟一度低至11.90元，不到兩年的時(shí)間里只市值蒸發(fā)了約四分之三。好在之后有所反彈，進(jìn)入2025年以來，老百姓的股價(jià)基本在15~20元區(qū)間震蕩。

圖片來源：同花順

從數(shù)值來看，當(dāng)前股價(jià)雖未觸及平倉線，但也已相隔不遠(yuǎn)，存在一定風(fēng)險(xiǎn)。如果股價(jià)再度下行，跌破當(dāng)前箱體底部，則有可能觸發(fā)強(qiáng)制平倉，如此一來恐會(huì)對(duì)公司和股東都造成嚴(yán)重的負(fù)面影響。所以大股東在此時(shí)欲降低質(zhì)押率，也屬無奈，通過減持獲得資金，可以償還部分質(zhì)押貸款，降低質(zhì)押比例，增強(qiáng)自身及公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

從整個(gè)連鎖藥店行業(yè)來看，也正面臨諸多挑戰(zhàn)，如供給過剩、盈利失衡、合規(guī)成本增加、外來業(yè)態(tài)沖擊等，正整體進(jìn)入深度調(diào)整期。老百姓大藥房也未能表現(xiàn)出獨(dú)善其身的特質(zhì)，2024年?duì)I收同比下降0.36%，歸母凈利潤(rùn)同比下降44.13%，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比下降25.77%。在此背景下，大股東的減持行為或許是一種對(duì)公司發(fā)展趨勢(shì)的預(yù)判和自身資產(chǎn)的提前布局，試圖尋求更多的主動(dòng)權(quán)和靈活性。

數(shù)據(jù)來源：同花順

一般來說，大股東減持常被市場(chǎng)解讀為不看好公司未來發(fā)展的信號(hào)，容易打擊投資者信心，進(jìn)而導(dǎo)致股價(jià)下跌。對(duì)于老百姓來說，在業(yè)績(jī)下滑的背景下，減持公告的發(fā)布無疑會(huì)給投資者信心帶來更大的壓力。

對(duì)其他股東的潛在風(fēng)險(xiǎn)

關(guān)于減持方式，老百姓披露的預(yù)備減持方式包括2種：大宗交易減持，不超過15,201,912股（總股本2%）；競(jìng)價(jià)交易減持，不超過7,600,956股（總股本1%）。大宗交易具有交易金額大、對(duì)二級(jí)市場(chǎng)沖擊小的特點(diǎn)，適合于大股東快速、大規(guī)模地減持股份，而且可以避免引起股價(jià)的大幅波動(dòng)；集中競(jìng)價(jià)交易則相對(duì)更加靈活，可以分散減持壓力，降低市場(chǎng)關(guān)注度。其中需要注意的是，大宗交易受讓方是否已鎖定？是否存在利益關(guān)聯(lián)方接盤的可能？

公告中提到減持價(jià)格為“按市場(chǎng)價(jià)格”，但大宗交易通常存在折價(jià)現(xiàn)象。為了保護(hù)中小股東利益，公司應(yīng)該設(shè)定一個(gè)合理的最低減持價(jià)格，防止大股東以過低的價(jià)格將股份轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方或其他利益相關(guān)者，從而稀釋中小股東的權(quán)益。

盡管本次減持不會(huì)導(dǎo)致控制權(quán)變更，但要知道老百姓的股權(quán)分散度較高，如果由某個(gè)人或機(jī)構(gòu)全部承接這次減持的股份，僅憑借這3%，也可直接一躍成為老百姓的第三大股東，因此減持帶來的股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，仍可能在一定程度上影響管理層的穩(wěn)定性和決策效率。

2025年一季度末前五大股東，數(shù)據(jù)來源：同花順

重拾利潤(rùn)增長(zhǎng)是當(dāng)務(wù)之急

一而再的減持，也可能會(huì)對(duì)公司未來的再融資、并購重組等資本運(yùn)作計(jì)劃帶來阻礙。一方面，再融資時(shí)，市場(chǎng)上可能會(huì)出現(xiàn)投資者對(duì)公司前景的質(zhì)疑，導(dǎo)致融資難度增加、融資成本上升；另一方面，并購重組過程中，出讓方可能會(huì)對(duì)公司的實(shí)力和誠(chéng)意產(chǎn)生疑慮，影響潛在交易的達(dá)成。

從長(zhǎng)期發(fā)展的角度來看，大股東減持可能是一把雙刃劍。如果公司能夠?qū)p持資金用于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)業(yè)務(wù)拓展和研發(fā)投入等方面，將有助于提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力；但如果是為了套現(xiàn)離場(chǎng)或者逃避控制人責(zé)任，則使公司前景蒙上一層更厚的陰影。

近幾年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，老百姓的期間費(fèi)用中，銷售費(fèi)用率最為突出，2024年已升至22.13%，管理費(fèi)用率同樣呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2024年已達(dá)到5.63%，兩項(xiàng)指標(biāo)均為近五年最高。這些費(fèi)用的上漲，降低了公司的盈利能力，也就使股東的利益被壓縮。

數(shù)據(jù)來源：同花順

另外，截至2024年底，老百姓的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到66.00%，帶息債務(wù)/股權(quán)價(jià)值高達(dá)到46.45%，Z值已低至僅1.92，幾項(xiàng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵指標(biāo)均已處于危險(xiǎn)區(qū)間。因此對(duì)于大股東而言，相比于減持與否，眼下更應(yīng)在意的是穩(wěn)定公司，提高效能，使公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)能力重回正軌。

綜上所述，老百姓此次大股東減持計(jì)劃是一個(gè)復(fù)雜的市場(chǎng)行為，而在這一過程中，老百姓應(yīng)當(dāng)以更積極的態(tài)度和有效的措施，回應(yīng)市場(chǎng)和投資者的質(zhì)疑，展現(xiàn)出以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展為目標(biāo)不動(dòng)搖的態(tài)度，做好公司經(jīng)營(yíng)和市值管理，這才是對(duì)股東和資本市場(chǎng)最好的交代。

作者 | 魏思

編輯 | 吳雪