2025年4月，特朗普政府的關(guān)稅政策引發(fā)美元指數(shù)暴跌至95.3點，創(chuàng)三年新低；美債遭史詩級拋售，全球市場蒸發(fā)6.6萬億美元。4月21日，美國資本市場再度承壓，美元指數(shù)再次大幅下挫，美股三大股指期貨小幅低開，其中標(biāo)普500指數(shù)期貨、納指期貨一度跌超0.5%。全球金融市場，正站在懸崖邊緣。一場由美國債務(wù)危機、政策失序與全球信任崩塌共同催生的金融風(fēng)暴，或?qū)⒅匮?008年的崩盤場景，甚至更具破壞性。這場危機的核心邏輯，不僅是經(jīng)濟模型的失效，更是人性貪婪與制度缺陷的集中爆發(fā)。正如《信念危機》所言：“金融脆弱性根植于人類心理，唯有看透預(yù)期，才能穿越風(fēng)暴。”

一觸即發(fā)，政策“黑天鵝”與美債“火藥桶”

2025年4月，特朗普政府2025年對180國加征“對等關(guān)稅”，對華稅率飆至54%，全球股市兩天內(nèi)蒸發(fā)數(shù)萬億美元。石油暴跌12%、黃金跌破1800美元、比特幣腰斬。政策不確定性導(dǎo)致資本瘋狂逃離風(fēng)險資產(chǎn)，美國銀行體系面臨“保證金追繳潮”，私募基金流動性瀕臨斷裂。

美國債務(wù)與政策風(fēng)險疊加，美國國債規(guī)模已突破36.2萬億美元，占GDP的123%，利息支出成為第三大財政負擔(dān)。2025年4月，10年期美債收益率飆升至5%，創(chuàng)2008年以來新高，引發(fā)全球債市“拋售潮”——英國30年期國債收益率升至1998年峰值，日本國債市場流動性幾近枯。高盛警告，美債已進入“240年來的第三次大熊市”，債務(wù)貨幣化與美聯(lián)儲政策搖擺加劇市場恐慌。

全球非金融企業(yè)債務(wù)達22.1萬億美元，62%為最低投資級（BBB評級），僅美國2025年到期公司債便達2.42萬億美元。企業(yè)依賴低利率環(huán)境“借新還舊”，但美聯(lián)儲降息空間被通脹（2.4%）與債務(wù)負擔(dān)擠壓，再融資成本飆升300基點，違約潮一觸即發(fā)。

市場恐慌情緒與2008年雷曼危機如出一轍：華爾街幾乎沒有安寧，充斥著大量的憤怒、焦慮、沮喪和恐懼。全球經(jīng)濟秩序的混亂也讓人不免想起了2008年爆發(fā)的那場“全球金融危機”。

危機背后，是泡沫還是信念的崩塌？

2008年9月14日，一個普通得不能再普通的星期天，卻因為雷曼兄弟的倒閉而成為全球金融史上的“至暗時刻”。這家曾經(jīng)風(fēng)光無限的投資銀行，一夜之間轟然倒塌，引發(fā)了一場席卷全球的金融危機。投資者驚慌失措，股指暴跌；政策制定者手忙腳亂，緊急救助；宏觀經(jīng)濟預(yù)測者大跌眼鏡，之前的樂觀預(yù)期瞬間崩塌。美國的金融體系在雷曼倒閉后搖搖欲墜，經(jīng)濟陷入深度衰退，盡管政府全力挽救，但危機已然爆發(fā)，難以挽回。

雷曼兄弟的倒閉如此出人意料，背后的原因值得深思。其實，美國金融體系的脆弱性早已累積。2005-2006年，美國房價已脫離基本面，但投資者和政策制定者仍將過去十年的上漲趨勢外推至未來。超過80%的購房者認為房價會繼續(xù)上漲，銀行高管甚至將杠桿率提升至歷史峰值的33倍，只因他們相信“住房是永不貶值的資產(chǎn)”。2006年以后房價下跌，住房市場泡沫破裂，金融體系壓力山大，擠兌、破產(chǎn)、救助、兼并接踵而至，但投資者認為“局部波動可控”，導(dǎo)致杠桿率持續(xù)攀升。

美聯(lián)儲的干預(yù)讓金融體系在2008年秋前仍能維持運行，投資者和監(jiān)管者也認為情況可控。財政部長亨利·保爾森和美聯(lián)儲主席本·伯南克都曾表示危機最糟糕時刻已過，經(jīng)濟陷入嚴重衰退的危險減弱。然而，雷曼兄弟的倒閉卻如平地驚雷，讓所有人意識到金融體系的脆弱遠超預(yù)期。

傳統(tǒng)觀點總將金融危機歸咎于資產(chǎn)泡沫，但諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主安德瑞·史萊佛與金融學(xué)家尼古拉·真納約利在《信念危機：投資者心理與金融脆弱性》中提出顛覆性洞見：

“金融災(zāi)難的序曲不是泡沫破裂，而是信念動搖。”

他揭示了一個被忽視的真相：“雷曼倒閉之所以引發(fā)系統(tǒng)性崩盤，是因為它徹底暴露了金融體系的相互關(guān)聯(lián)性，迫使人們承認此前的樂觀預(yù)期全是幻覺。”人們在形成預(yù)期時，會因為代表性啟發(fā)式判斷而對信息反應(yīng)過度，從而導(dǎo)致信念扭曲。在經(jīng)濟繁榮期，利好消息讓人們過度樂觀，高估未來經(jīng)濟狀況，忽視下行風(fēng)險；而在經(jīng)濟低迷期，不利消息又讓人們過度悲觀。這種預(yù)期形成方式，與理性預(yù)期假說背道而馳，但卻更能解釋現(xiàn)實中的市場行為。

正如2008年危機爆發(fā)前，美國房價已回歸基本面，但投資者對風(fēng)險的集體誤判與恐慌性拋售，最終引發(fā)系統(tǒng)性崩盤。

2025，我們正在經(jīng)歷一場“信念危機”

正如當(dāng)下，特朗普的關(guān)稅政策看似經(jīng)濟博弈，實則摧毀了全球?qū)γ涝半[性信用”的信任，觸發(fā)連鎖反應(yīng)。比金融危機更危險的是“信念危機”。當(dāng)特朗普的關(guān)稅政策讓盟友轉(zhuǎn)向防范美國，當(dāng)企業(yè)因政策不確定性重構(gòu)全球供應(yīng)鏈，當(dāng)美元霸權(quán)遭遇“信用定價”挑戰(zhàn)……我們正站在歷史轉(zhuǎn)折點。

這場動蕩不僅是經(jīng)濟博弈，更是信任崩塌的縮影——各國加速“去美元化”，投資者對美國的政策穩(wěn)定性和信用體系產(chǎn)生深刻質(zhì)疑。當(dāng)金融市場的基石從“理性”轉(zhuǎn)向“信念”，我們該如何應(yīng)對？

《信念危機》預(yù)言：“金融脆弱性根植于人類心理，而非數(shù)學(xué)模型。”只有理解信念如何塑造市場，才能在全球信任重構(gòu)中搶占先機。

在信念動搖的時代，理性是最后的護城河。讀懂心理，方能穿越周期。

本文摘編自《信念危機：投資者心理與金融脆弱性》，中國人民大學(xué)出版社，2025年出版。