然而同一場會議上，管理層對百克生物業績暴跌的輕描淡寫，對金賽藥業內部治理遭受質疑的閃爍其詞，卻暴露了這家生長激素龍頭企業的深層矛盾——當技術概念的喧囂掩蓋核心業務的潰退，一場關于戰略定力的拷問已然展開。

2025年5月27日，長春高新（000661.SZ）在吉林轄區上市公司投資者交流會上高調宣布，與AI公司天鷺科技合作成立的AI醫藥公司“賽鶩健飛”已正式落地，這一動作被市場解讀為“生物醫藥+AI”的跨界創新標桿。

然而同一場會議上，管理層對百克生物業績暴跌的輕描淡寫，對金賽藥業內部治理遭受質疑的閃爍其詞，卻暴露了這家生長激素龍頭企業的深層矛盾——當技術概念的喧囂掩蓋核心業務的潰退，一場關于戰略定力的拷問已然展開。

AI的“詩與遠方”與疫苗的“眼前的茍且”

天眼查顯示，上海賽鶩健飛生物科技有限公司成立于2025年3月19日，長春高新的子公司金賽藥業則占股49%，上海天鷺科技有限公司對其持股51%。金賽藥業與天鷺科技的合作，已在使用AI大模型設計極度耐堿單域抗體方面取得了突破性進展，成功完成了全球首款經大模型設計且進入5000升放大生產、落地應用的蛋白質產品的開發。

圖片來源：天眼查

今年以來，公司宣稱還構建了覆蓋藥物全生命周期的AI賦能體系，自主研發的AI計算生物平臺GenMOL將AI技術深度應用于靶點發現、藥物分子設計、制劑研究、生產工藝改進及臨床研究賦能等多個核心環節，并且推出了智能科研助手GenAIR。

然而一邊是AI技術取得突破性進展，另一邊卻是疫苗業務的負增長，這種戰略資源的錯配令人費解。

由于早期生長激素業務的成功，2004年長春高新出資成立百克生物，主營人用疫苗的研發、生產和銷售，以期圍繞生物醫藥領域拓展產業鏈。2021年百克生物（688276.SH）在科創板上市。

然而上市后的最近這4個財年里，有3年都出現了營業收入和歸母凈利潤的負增長，并且2025年一季度仍在延續頹勢。營業收入1.62億元，同比下降39.96%；歸母凈利潤0.01億元，堪堪做到沒有為負數，同比下降98.24%。

數據來源：同花順

值得注意的是，百克生物的帶狀皰疹疫苗一度曾被視為長春高新的增長新希望，其在2023年才單獨出現在百克生物的利潤表中，當年即實現大賣8.83億元，占據百克生物營收比例48.36%，登上第一的寶座，但令人意外的是旋即急速收縮，2024年的銷量驟降至2.51億元，同比降幅達到71.54%。

圖片來源：同花順

從長春高新的角度來看，2024年合并研發費用為21.67億元，較上年同期增加25.75%，研發費用率達到16.09%；但作為子公司，百克生物的研發費用為1.56億元，同比下降21.17%，研發費用率也只有12.70%。

研發費用的此消彼長之間，再看百克生物的大起大落，就像一位一被捧上市就失寵的孩子。讓人不得不憂慮，金賽藥業的AI故事，會不會重蹈百克生物的覆轍？長春高新所謂技術顛覆，是不是一場資本噱頭的游戲？

技術“標桿”的盈利轉化難度大

長春高新的管理層在會上提到，公司有望成為腫瘤惡病質治療領域的標桿。據公開信息，金賽藥業的伏欣奇拜單抗是全球首個進入臨床研究的IL-1β單克隆抗體，其粉針劑和水針劑的急性痛風性關節炎相關適應癥臨床試驗工作已經結束，系列產品上市申請已于2024年開始陸續獲得受理，目前處于審評中。

但技術的優勢能否順利轉化為實在的利潤，還有待考驗。相比與生長激素領域，金賽藥業在慢病藥物商業化方面，還是相對欠缺經驗。其銷售團隊主要圍繞生長激素進行布局，而痛風藥需覆蓋內分泌科、風濕免疫科等多科室，渠道重建成本極高。若想讓伏欣奇拜單抗在這些科室中得到廣泛應用，需要投入大量的時間和資源進行市場教育和渠道拓展。

盡管金妥昔單抗已進入Ⅲ期臨床，但其對標藥物默沙東的Keytruda（帕博利珠單抗）2024年全球銷售額達294.82億美元，長春高新的腫瘤藥品類少、收入占比低，而且部分依賴外部技術，自主創新能力存疑。

從內部員工與外部投資者的“信任管理”

會上有投資者質疑網上關于金賽藥業的工作體驗差及關系戶的問題。在知乎等社交平臺上，有前員工表示金賽藥業存在“任人唯親發揮到極致”、“90%都是混子”等情況，認為公司內部管理混亂、同事間關系復雜、加班文化嚴重卻無相應回報。

圖片來源：知乎

針對上述問題，長春高新的管理層只是稱公司經過30余年發展，已經建立一系列人員招聘、考核等合規管理制度，如有相關問題會嚴格按照合規管理要求進行處理。公司沒有給出正面回答，而這正是一種表態。

對股東們的關愛，長春高新似乎更加在意。2022年及以前公司的股利支付率一般在10%左右，2023年突然拉升至39.93%，2024年雖然歸母凈利潤顯著下滑43.01%，但股利支付率依舊維持在40.55%的高水平。

數據來源：同花順

但值得注意的是，高分紅背后，可能是核心業務增長乏力下的現金流壓力。財報顯示，2024年長春高新的三大現金流量凈額出現全面下滑，尤其是經營性凈現金流減少39.18%。合計的三大現金流量相比上一年凈減少35.92億元，而2024年末公司賬面的貨幣資金余額也才60.97億元，因此這種“以分紅保信心”的策略恐難持續。

數據來源：同花順

長春高新的困境，本質是一場發展焦點的迷失。這家曾以“生長激素霸主”傲視群雄的企業，正面臨左支右絀的危機。生物醫藥行業的終極競爭，終究要回歸產品力與組織效率，若不能在技術理想與商業現實間找到平衡點，或將淪為資本市場又一個“概念泡沫”的注腳。

作者 | 魏思

編輯 | 吳雪