近一年半以來，光伏制造板塊受產(chǎn)能過剩、降價潮、“內(nèi)卷”式競爭等影響，一片愁云慘淡，多數(shù)企業(yè)業(yè)績大幅失血，2024年板塊70余家企業(yè)近半遭遇虧損，但其中，不少逆變器企業(yè)卻交出了更勝以往的成績單，成為最大亮點。

不過，近期國內(nèi)外逆變器市場，從政策、輿論到需求，都傳來了一些壞消息，這一光伏制造韌性最強的環(huán)節(jié)，也要面臨著更加不確定的未來。

風光的2024

2024年，滬深兩市10家以逆變器為主營業(yè)務(wù)或在領(lǐng)域做到頭部的上市公司中，除了在歐洲市場遭遇打擊、海外庫存積壓導(dǎo)致營收、凈利雙降的老牌企業(yè)固德威出現(xiàn)0.62億元的虧損外，其他企業(yè)全部實現(xiàn)盈利。龍頭陽光電源更是一舉實現(xiàn)778.6億元的歷史最高營收和110.4億元的歷史最高歸母凈利潤，前者同比增長7.76%，后者同比增長16.92%，是光伏制造板塊營收TOP10中唯一實現(xiàn)業(yè)績同比增長的企業(yè)。而在傳統(tǒng)的光伏硅料、組件等主材一體化龍頭年虧損超過50億元、板塊其他企業(yè)凈利均未超過30億元的情況下，該公司超百億的凈利潤更堪稱一枝獨秀。

緊隨其后，光伏制造板塊凈利潤的亞軍德業(yè)股份，也是逆變器企業(yè)，該公司全年營收112.1億元，同比增長49.82%，凈利潤29.6億元，同比增長65.29%，營收和凈利的增速均能排進板塊TOP10。其他逆變器企業(yè)如錦浪科技、上能電氣，相較其他光伏制造環(huán)節(jié)企業(yè)來說，也都取得了不錯的業(yè)績表現(xiàn)，可以說，不少逆變器企業(yè)在光伏整體面臨歷史級困境的情況下，逆勢迎來了自己的巔峰一年。

資本市場也對這種表現(xiàn)給出了正向反饋。

2024年3月22日，陽光電源股價上行，市值超越昔日有“光伏茅”之稱的主材一體化巨頭隆基綠能，此后，二者市值曾一度膠著，但到了4月末（2023年）年報公布后，業(yè)績增速大幅走低、遭遇季度虧損的隆基綠能股價再次大跌，此后陽光電源基本坐穩(wěn)A股光伏市值的頭把交椅。

在A股IPO方面，2024年首家實現(xiàn)上市的光儲企業(yè)艾羅能源、和2025年首家實現(xiàn)上市的光儲企業(yè)首航新能，均以逆變器為主要業(yè)務(wù)，在新能源IPO普遍遇冷，光伏主材更是“零上市”的情況下，這也足以看出市場對逆變器環(huán)節(jié)相對樂觀的評價和預(yù)期。

多家逆變器企業(yè)和研究機構(gòu)都提到，光伏裝機的持續(xù)增長、海外市場的持續(xù)擴張，以及行業(yè)相對健康的供需、較穩(wěn)定的價格走勢，再加之企業(yè)在成本控制、技術(shù)迭代、效率提升等方面的努力和進步，支撐了這一環(huán)節(jié)的高光表現(xiàn)。

市場波動或?qū)⒓觿?/strong>

2025年，光伏海內(nèi)外市場迎來市場化改革、加征關(guān)稅等重大變量，市場波動再次加劇。

光伏逆變器方面，年初價格雖然較為穩(wěn)定，但需求預(yù)期明顯下降。在此前的一場論壇活動中，包括陽光電源的高管在內(nèi)，多家光伏龍頭企業(yè)的大佬預(yù)測今年全年的光伏裝機量將出現(xiàn)五年來的首降，而需求的走弱無疑將影響光伏逆變器企業(yè)的業(yè)績，在此前存在增產(chǎn)的情況下，也有可能會導(dǎo)致供需出現(xiàn)不平衡。

今年2月9日，國家發(fā)展改革委、國家能源局聯(lián)合發(fā)布了“136號文”——《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革 促進新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》，新能源全面入市進程大舉加速，也就此引發(fā)光儲“搶裝潮”。受此影響，3月起光伏逆變器排產(chǎn)、出貨量均大增，價格也有所上漲。不過，政策劃分節(jié)點在5月31日，實際上從5月起，需求退坡就較為明顯，同樣受政策刺激價格掉頭向上的光伏組件等主材端，4月開始就已重回降價趨勢，甚至跌幅愈發(fā)兇猛。業(yè)內(nèi)目前不少觀點認為搶裝過程中的增產(chǎn)、漲價及一些毀約、仿冒等不正當行為，會影響此后光伏市場的走勢，需求短期透支后可能愈發(fā)疲弱，價格表現(xiàn)更是堪憂。至少目前來看，這種多年后的整體需求拐點，影響的不會僅僅是主材端，從輔材輔料到逆變器、支架，預(yù)計都會產(chǎn)生一些市場波動。

海外市場的變化同樣需要關(guān)注。

2024年全年，我國逆變器出口總額高達588億元人民幣，龍頭陽光電源的海外營收占到總營收的46.62%，毛利率更是高達40.29%，幾乎是國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率的兩倍。對于很多企業(yè)來說，海外市場都是必爭之地，甚至某種程度上關(guān)乎存亡。

但歐美貿(mào)易壁壘仍是隱憂。美國“對等關(guān)稅”的推出與反復(fù)，仍是埋在中美貿(mào)易中的炸彈。而歐洲方面，今年5月上旬，歐洲太陽能制造委員會表示，近兩年歐洲安裝的逆變器中近七成來自中國供應(yīng)商，不僅對當?shù)厥袌鲈斐蓻_擊，而且逆變器與電力安全息息相關(guān)，存在遠程操控風險，宣稱將推動“限制來自中國的光伏逆變器的遠程控制功能”等相關(guān)舉措，有觀點認為歐盟可能在謀劃針對性的“封殺令”。此前4月28日，歐洲多個地區(qū)突發(fā)近年來規(guī)模最大的停電，尤以西班牙、葡萄牙及法國南部地區(qū)最為嚴重，西班牙超過10個小時的斷電一度造成交通、通信、醫(yī)療等關(guān)鍵領(lǐng)域癱瘓，雖然截至目前官方尚未給出明確原因，但已有關(guān)于“遠程操控引發(fā)連鎖停電”的相關(guān)炒作。5月24日，法國南部地區(qū)再次因為逆變器起火發(fā)生較大規(guī)模停電，當時正在舉行的戛納電影節(jié)亦受到?jīng)_擊，雖然目前多方消息稱是人為縱火導(dǎo)致，但在當?shù)剌浾搱錾?，電力安全已愈發(fā)成為焦點議題，中國逆變器則頻頻成為靶子。

從海關(guān)總署最近更新的今年前四個月出口數(shù)據(jù)來看，逆變器出口額約180.26億元人民幣，同比增長10%，勢頭仍然向好。但從一些細分數(shù)據(jù)中也能看出逆變器海外市場的變化，比如，對第六大出口目的地美國前四個月的出口額就同比下降了0.66%，其中對等關(guān)稅公布后的四月，對美出口額大幅下跌17.9%，眼看就要掉出TOP10，如果未來關(guān)稅政策再次生變，這一重要市場也會遭受更大沖擊。歐洲方面，前四個月出口額漲幅5%，低于整體漲幅。分國家來看，雖然對德國、匈牙利和一些東歐國家的出口表現(xiàn)較強勢，但在歐洲核心轉(zhuǎn)口地荷蘭，和傳統(tǒng)光伏強國西班牙、意大利的出口額均出現(xiàn)同比下降，對意大利、法國的出口額更是同比暴跌超過50%，而且，前四個月的數(shù)據(jù)還沒有體現(xiàn)出近期停電事件及其衍生輿論的影響。

從目前來看，在逆變器出口方面，巴基斯坦、印度、巴西等新興市場提供了很大增量，不過，這些市場雖然潛力可觀，但利潤率與主流歐美市場仍有不小差距，如果未來美國、歐盟進一步出現(xiàn)針對逆變器的貿(mào)易壁壘，那無疑將打擊出口表現(xiàn)。

今年一季度，光伏逆變器企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)已進一步分化，頭部陽光電源、德業(yè)股份仍然交出了營收、凈利同比走高，續(xù)創(chuàng)輝煌的表現(xiàn)，禾望電氣、錦浪科技吃到搶裝紅利，業(yè)績實現(xiàn)高增。而“尾部”的固德威雖然營收有所增長，但利潤率不佳，仍在單季虧損，禾邁股份也由盈轉(zhuǎn)虧，昱能科技營收同比大跌55.4%，歸母凈利潤同比下滑27.68%，也處在虧損邊緣。對于壓力較大的企業(yè)來說，以歐洲為主的海外市場“滑鐵盧”，以及部分產(chǎn)品競爭力不足、擴張中的成本上漲遭遇需求局部走弱等問題已經(jīng)有所顯現(xiàn)。很可能，下半年逆變器環(huán)節(jié)的市場波動還會進一步加劇。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜胡珈萌，編輯｜劉洋雪）