近期，深圳市華曦達科技股份有限公司（下稱“華曦達”）提交了招股說明書，擬港股IPO上市。

筆者注意到，華曦達雖在全球企業級AI Home解決方案市場中占據全球第八、國內第三的市場地位，但其業績表現卻與市場地位嚴重不匹配，2022-2024年，公司營收年均復合增長率僅0.24%，近乎停滯，遠低于行業13.4% 的增速，陷入“跑輸大盤”困境。而凈利潤更是不忍直視，報告期內華曦達的凈利潤持續下滑，特別是2024年凈利潤較2022年近乎“腰斬”，降幅達45%。

客戶層面，華曦達與智慧媒體與的交易鏈條始終籠罩著多重疑云。智慧媒體成立于2019年8月，僅時隔數月便與華曦達建立合作關系，且在2021-2024年累計貢獻超15億元營收。更值得關注的是，智慧媒體作為注冊于香港的貿易公司，而華曦達疑似將該客戶的收入歸屬至歐洲地區，這一收入歸屬邏輯與會計準則中“按直接客戶注冊地確認收入”的慣例明顯沖突。在港股上市審核日益嚴格的當下，若無法清晰解釋并妥善解決上述問題，華曦達不僅難以打消市場疑慮，其叩響資本市場大門的進程也將面臨巨大阻礙。

業績增速不及行業，凈利潤持續下滑

華曦達是一家AI Home整體解決方案提供商，致力推動AI技術在家庭空間場景的落地應用，重新演繹智能生活模式，公司業務包括硬件解決方案（AI Home基礎設施及AI Home設備）及由AI Home系統平臺提供的軟件解決方案的研發及銷售。

根據弗若斯特沙利文的資料，在全球面向企業級客戶的AI Home解決方案市場中，按2024年收益計，華曦達是全球第八大提供商，也是中國第三大提供商。

乍一看，華曦達能有這樣的市場地位，業績應該相當不錯，但實際情況并非如此。在2022年-2024年（以下簡稱 “報告期”），華曦達的營業收入分別為25.29億元、23.67億元、25.41億元，營收數據呈現劇烈波動狀態，年均復合增長率僅為0.24%，幾乎處于停滯增長的狀態。

與此同時，根據弗若斯特沙利文的資料，隨著全球物聯網技術、網絡通信技術的快速發展，全球AI Home解決方案市場規模快速增長，全球AI Home解決方案市場規模從2020年的535億美元增長至2024年的886億美元，2020年至2024年期間的復合年增長率為13.4%。這意味著，華曦達不僅未能抓住行業高速增長的紅利，反而呈現出“跑輸大盤”的態勢。

除營收增長顯著落后于行業大盤外，公司利潤表現更顯頹勢。報告期內，華曦達凈利潤持續下滑，分別為2.51億元、1.91億元、1.37億元，2024年凈利潤較2022年近乎“腰斬”，降幅達45%。這種“營收波動、利潤大滑坡”的特征，也讓其叩響港股資本市場大門之路充滿不確定性。

與大客戶交易迷霧重重

從業務上看，華曦達主要擁有銷售硬件產品、提供軟件解決方案、銷售零件及配件等，具體情況如下：

可見，銷售硬件產品產生的銷售收入產品始終維持在91%以上，是華曦達最重要的業務。

筆者注意到，華曦達的業務主要是在境外開展。報告期內，華曦達來自境外的銷售收入分別為24.54億元、22.69億元、24.06億元，分別占當期主營業務收入的97%、95.8%、94.7%，其中來自歐洲地區的收入分別為14.71億元、10.75億元、10.54億元，分別占當期主營業收入的58.1%、45.4%、41.5%，歐洲為華曦達業務的核心基本盤與收入主峰。

對此，華曦達表示，若未來境外市場的相關政策、外匯管制及匯率波動等因素出現不利的變化，均會對公司的外海擴張產生負面影響，進而影響公司的業務、財務狀況及經營業績。

事實上，對于華曦達境外的收入，諸多細節存疑。在報告期內，華曦達對客戶A的銷售數據十分醒目，其銷售收入分別達到57486.4萬元、43463.9萬元、26807.3萬元，在當期營業收入中的占比依次為 23.6%、18.4%、10.6%，客戶A毫無懸念地始終位列華曦達前二大客戶之席。按華曦達的介紹，客戶A是一家總部扎根于香港的私營貿易公司，然而對照華曦達區域收入的表格，公司在香港地區產生的銷售占比明顯不足 10%。這就不免讓人追問，來自客戶A如此大額的銷售，究竟被記錄到了哪個區域呢？

深入探究華曦達的關聯交易情況，會發現公司與智慧媒體科技有限公司（以下簡稱“智慧媒體”）的銷售收入情況與客戶A高度吻合。

從金額比對不難看出，客戶A實際上就是智慧媒體。據華曦達所述，智慧媒體性質為貿易公司，在2019年底便與公司開啟合作之旅，且通過智慧媒體銷售的終端客戶指向歐洲跨國運營商Altice。那么，這是否表明華曦達與智慧媒體交易產生的收入被記錄在了歐洲地區呢？如果真是這樣，該記錄方式是否契合相關法律法規的要求呢？畢竟，按照一般的會計準則和商業邏輯，收入區域劃分通常依據直接客戶的注冊地，智慧媒體注冊于香港，若其銷售被計入歐洲區域，顯然打破了常規。

進一步回溯，天眼查數據，智慧媒體于2019年8月才成立，成立后不久，就迅速與華曦達建立合作關系。

不僅如此，在2021年，也就是智慧媒體成立的第三年，便一躍成為華曦達的第一大客戶，隨后更是在接下來的3年里，始終保持在前二大客戶之列。粗略計算，在2021年-2024年這近4年時間里，智慧媒體為華曦達貢獻的營收已超15億元。如此高額的收入貢獻，加之合作時間點的蹊蹺，以及收入區域記錄的模糊，諸多異常之處疊加，使得華曦達的境外收入情況愈發迷霧重重，亟待公司給出清晰、合理的解釋。

需要特別指出的是，華曦達與智慧媒體之間的交易還曾引發了監管關注。2023年6月，深圳證監局出具了《關于對深圳市華曦達科技股份有限公司及李波、李建一、黨慧、陳京華采取出具警示函措施的決定》，該決定載明，2020年-2022年，公司與智慧媒體的交易金額分別為1410.27萬元、25132.19萬元、57486.45萬元。發行人副總經理陳京華弟弟陳明因持股等原因控制該公司，智慧媒體為公司關聯方，相關交易構成關聯交易。就前述關聯交易，發行人未就與智慧媒體的關聯交易及時履行審議程序并披露，也未在2020年和2021年年度報告進行披露。上述行為違反了相關規定，深圳證監局決定對華曦達及公司相關人士采取出具警示函的行政監管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。（本文首發于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）