廣東裝修行業龍頭建藝集團，今年的日子越發難過了。

上個月，公司發布財報，2024年又是虧損的一年，凈利潤-8.3億元。

公告發布不久后，建藝集團一、二把手相繼辭職，財報難看，高管出走，公司已陷入多事之秋。

建藝集團走到今天這一步，其實更直接的原因，還是被恒大集團拖累的。

2021年恒大“暴雷”，不少靠恒大吃飯的老板，不僅一夜返貧，還要背負幾千萬，幾億的巨額債務。

其中就包括梅州老板劉海云，深圳建藝集團的實控人，因為公司近一半的收入幾乎來自恒大。

隨著恒大的破產，建藝集團像是失去了支柱，收入跌至負數，入不敷出。

幸運的是，劉海云成功抓到救命稻草，把股份賣給珠海國資，套現4億。

按理說，這是最好的上岸劇本，但劉海云卻選擇了岸下再次掙扎，仍對恒大抱有幻想，保留20%股份，與珠海國資簽下承諾協議。

結果，劉海云不僅吐出已套現的4億資金，還要搭上30億的家底。

1958年，劉海云出生于廣東梅州，20歲那年進入一家國營單位當工人。

在八十年代，工人可是最被羨慕的職業。

隨著中越邊境緊張局勢，1979年，劉海云果斷放棄工人工作，選擇從軍入伍，并且立下戰功，受到表彰。

退伍后劉海云順利進入梅州一家冷凍廠當上了中層領導。

憑借當兵時養成的干勁，劉海云很快被提拔到一家貿易公司當副經理。經過幾年的貿易經歷，劉海云迅速增長了見識，積累了豐富的商業資源。

到了90年代，劉海云轉行干裝修，憑借豐富的商貿經驗，一舉簽下不少大單。

21世紀初，隨著房地產行業的井噴式發展，劉海云瞅準了機會，抵押了家里的3套房產，承包運營國企裝修項目。

而這只是一次嘗試，基于當時國企改制的趨勢，劉海云真正的目的是想拿下整個國企，獨資運營。

踩著房地產時代的順風車，2006年，劉海云成功將建藝收入自己囊中，成為真正的實控老板。

國企私有化后，劉海云的開掛人生才正式開始。

2010年，恒大房地產開始布局于樓房精裝修項目，商業嗅覺敏銳的劉海云就此盯上了恒大這個大客戶。

在劉海云的不懈努力下，2012年，終于拿下恒大這個大客戶，彼時的劉海云一定想不到，下半生卻被恒大坑慘了。

隨著恒大的飛速發展，建藝集團也是迅速壯大，相比合作前的營收，整整翻了一倍多。

沒過幾年，2016年，建藝集團在A股市場成功上市，劉海云的身價暴漲，以29億元財富位列《2016年胡潤百富榜》第1475。

回看劉海云的發展，可謂順風順水，人生贏家。

上市是一個企業家的終極夢想，資本市場的“活水”，助力建藝集團高速發展。

但商業變化莫測，劉海云自己可以不犯錯，但奈何遇到了恒大這個“豬隊友”。

恒大那邊原本與建藝集團是邊干活邊付款的結款模式，2019年，恒大卻突然調整結款模式：建藝集團先墊付資金干活，干完后再結賬。

這種合作模式的弊端就是，自身資金鏈斷裂風險加劇。

但在上市的幾年里，建藝集團的營收是一年比一年多，相比以往，2019年更是突破了30億，其中50%營收都來自恒大一家。

出于對恒大的依賴，以及絕對信任，劉海云選擇先墊付工程資金，再結賬的合作模式。

令劉海云沒有想到的是，2021年恒大資金鏈徹底斷裂。

此時恒大未付建藝集團欠款大約28億，竟占建藝集團總資產近50%。

覆巢之下,焉有完卵，建藝集團也不例外，資金鏈發生斷裂，公司突然走到生死邊緣。

為應對危機，劉海云果斷做出決定：引進珠海國資。

2021年8月，劉海云向珠海國資增發建藝集團的13.52%股份，拿到了1.9億資金，使建藝集團暫時避免了資金斷裂的風險。

之后，劉海云又轉賣給珠海國資16%股權，珠海國資順勢成為建藝集團的真正實控方。

通過轉賣股份，劉海云套現4億元現金，按理，這或許是最好的結局。

令人不解的是，劉海云并沒有選擇離場，仍保留20%的股份，并簽下對賭協議。

一是在2025年前，建藝集團的應收賬款28億由劉海云負責討回；二是在2022—2024年期間，保證建藝集團的年利潤達到六千萬以上。

無論哪一條，若沒有完成，離目標額差多少，劉海云就補多少現金。

試想，一個有盈利能力的企業怎么會輕易做虧大于盈，營收分布散且不集中怎么會造成資金鏈斷裂，這明顯是一片無法抽身的泥潭。

但于劉海云而言，或許對自己的運營能力有較高的自信，不甘心自己的一生心血付諸東流，也不相信恒大這么大的資產，抵不上自己的欠款。

堅信自己的能力沒有錯，但與欠下2.39萬億的恒大共沉淪明顯不是一個明智之舉。

面對一個到處漏水的大船，盼望它重新浮出水面，本就是天方夜譚，從上賭桌那一刻開始，劉海云就注定要輸了。

建藝集團入不敷出，而劉海云所承諾的每年6000萬利潤不僅沒有達到，甚至還要自掏腰包，搭上十幾億。

最令劉海云擔憂的是，還要面臨公司被退市的風險。股票上市規則規定：上市公司近一年度凈資產為負，有可能要被退市。

2024年4月5日，建藝集團股票被帶上“*ST”的帽子。

累累負債，已經讓建藝集團走到了生死存亡時刻，那向恒大討回債款是否能讓公司起死回生？

為追回28億欠款，劉海云將恒大起訴上法庭。

在與恒大纏斗的這3年里，也算是有收獲，建藝集團先后得到恒大所抵債的未售房產，總價值為9690萬元。

但相比20多億元的巨債，這點錢無疑是杯水車薪。

劉海云只能履行承諾，2023年12月，他與建藝集團簽訂了《應收賬款轉讓協議》，付給集團3.84億元現金，自己拿到3.84的債權，買下難以討回的壞賬。

這也就意味著，劉海云當初套現的4億，幾乎吐了出來。

到了2024年12月6日，劉海云質押了持有建藝集團的5.79%股份，12月10日，劉海云又質押了持有建藝集團的3.92%股份。

12月下旬，劉海云又將持建藝集團下的一家子公司77%的股份，價值865萬元的資產出讓給了珠海國資。

劉海云即使拼盡全力想盡一切辦法，但要想彌補28億的巨大窟窿，實在是無力回天。

到目前為止，兩項承諾加起來的債務就高達近30多億元，而這一切都由劉海云一人承擔，這幾乎是他的全部家底。

在兌現承諾的幾年里，劉海云深陷債務泥潭，一路慘敗。

有人會疑惑，為什么劉海云不選擇套現后撤了？

拋掉個人原因外，近幾年，國資在買買買的路上，見多了套現溜之大吉的老板。

國資也是吃一塹長一智，不打無準備之仗，更不會讓實控老板輕易跑掉。

不過，這場曠日持久的債務博弈，也暴露了企業過度依賴單一客戶的戰略風險。

訴訟追債的硝煙背后，是建筑裝飾行業在產業鏈弱勢地位下的生存焦慮。這場債務困局終成資本市場的鮮活教案：

當行業系統性風險降臨時，健康的財務狀況和現金流，才是穿越周期的真正護城河。

參考資料

證券時報e公司 《被恒大欠9億，建藝集團實控人自愿放棄所持股份表決權，董事會提前換屆，有何隱情？交易所火速關》

時代商業研究院 《建藝集團連續兩年虧損或將被“*ST”，原實控人劉海云高額業績承諾懸頂》

網易 灰鴿觀察室《珠海國資“教科書級”接盤：公司歸我，壞賬歸你，利潤還得兜底》

作者：少卿

編輯：柳葉叨叨