今年以來核心主線就是創新藥，港股市場創新藥走出來5個十倍股了，而A股市場走勢略微差一點，但是5月份，A股創新藥明顯有資金流入，5月剛剛過完，我復盤發現A股創新藥板塊出現了6個翻倍股。復盤后我發現3個規律。

首先我們復盤一下創新藥牛股。

第一家：舒泰神

舒泰神的股價在近期展現出極為強勁的走勢，從原本的 10 元左右一路攀升至 32 元，短短一個月時間漲幅高達三倍 ，在資本市場中表現奪目。這背后有著堅實的邏輯支撐。

舒泰神的核心在研產品 STSP-0601，是推動股價上漲的關鍵因素。在 IIb 期臨床試驗里，其數據十分亮眼，12 小時止血清除率達到 83%，顯著優于諾和諾德同類產品 60% 的水平，且在試驗中無血栓風險記錄。這一成果，讓市場看到了該藥品在治療伴抑制物血友病患者方面的巨大潛力。目前，國內伴抑制物血友病患者約有 3 萬人，若 STSP-0601 后續擴展至不伴抑制物適應癥，潛在患者群體將超過 10 萬人。其市場規模遠期有望達到百億級。2025 年 4 月，STSP-0601 獲得 CDE 突破性療法認定，公司計劃以此 IIb 期臨床數據為基礎，推進附條件上市申報工作，若一切順利，預計 2026 年能夠獲批上市。一旦成功，它將填補國內在該領域的市場空白，成為舒泰神新的利潤增長點。這一重磅利好消息，吸引了大量投資者的目光，紛紛看好公司未來的盈利前景，大量資金涌入，進而推動股價持續大幅上漲。

第二家：三生國健

三生國健的股價在市場中上演了強勁的攀升行情，從 25 元一路飆升至 59 元，漲幅驚人，引發了資本市場的廣泛關注。而這一股價狂飆背后，是其與輝瑞達成的重磅合作協議所帶來的強大驅動力。

三生國健與輝瑞就 PD-1/VEGF 雙抗（SSGJ-707）簽訂全球授權協議，堪稱行業內的 “王炸” 消息。輝瑞一次性支付 12.5 億美元的首付款，這筆巨額資金的注入，極大地改善了三生國健的現金流狀況，為企業后續研發和運營提供了堅實的資金保障。而協議中最高達 60.5 億美元的總交易額，更是意味著未來在 SSGJ-707 的商業化進程中，隨著產品的銷售和里程碑節點的達成，三生國健將源源不斷地獲得豐厚回報。

從產品本身來看，SSGJ-707 基于三生國健自主研發的 CLF2 雙抗平臺開發，具備獨特的技術優勢。其 II 期臨床數據顯示，一線治療 PD-L1 陽性非小細胞肺癌的客觀緩解率達 70.8%，疾病控制率 100%，被輝瑞認定為具有 “同類最優” 潛力的藥物。此外，該藥物已獲中國藥監局 “突破性治療藥物” 認定，距離商業化上市更進一步。國際巨頭輝瑞的認可，無疑是對三生國健研發實力的高度背書，讓投資者對公司未來的發展前景充滿信心，大量資金爭相涌入，最終推動股價持續走高。

第三家：睿智醫藥

睿智醫藥的股價上演逆襲好戲，從 5 元左右的低位一路攀升至 12 元，漲幅高達 140%，成功吸引了資本市場的目光。這一漲勢背后，業績改善成為核心推動力，多重利好因素共同發力，重塑了市場對其價值的認知。

2025 年一季度，睿智醫藥交出亮眼成績單，實現營收 2.61 億元，同比增長 11.37%，扭轉了此前的增長頹勢；歸母凈利潤更是從虧損泥潭中強勢突圍，實現盈利，展現出強勁的盈利能力。與此同時，毛利率顯著提升至 27.44%，這不僅反映出公司在成本管控與產品定價上的優化成果，也意味著其產品競爭力增強，市場議價能力提升。業績改善并非偶然，一方面得益于公司聚焦 CXO 主業，推進 ADC 一站式研發平臺戰略升級，ADC 相關業務詢單量激增，已斬獲 2 個整包項目訂單并順利推進，2025 年 ADC 項目超 150 個、30 個進入臨床階段，新業務增長潛力巨大。另一方面，隨著國內創新藥行業回暖，睿智醫藥作為國內臨床前 CRO 市場前三、生物藥研發外包第二大供應商，充分受益于行業需求增長，訂單量穩步提升。亮眼的業績表現、清晰的業務發展路徑，極大增強了投資者信心，大量資金加速涌入，推動股價持續走高。

第四家：常山藥業

常山藥業的股價近期實現了翻倍增長，從20元附近一路飆升至40元左右，如此強勁的漲勢在資本市場引發熱議。這背后的核心動力，正是其研發的GLP-1長效制劑艾本那肽帶來的巨大想象空間。

艾本那肽作為國產首款一周一針的GLP-1長效制劑，憑借卓越的產品性能，成為了市場關注的焦點。臨床數據顯示，該藥物降糖效果與進口藥物不相上下，但副作用發生率卻降低了30%，極大提升了患者用藥的安全性與依從性。中國糖尿病患者人數超1.4億，肥胖人群規模龐大，這一龐大的市場需求，為艾本那肽提供了廣闊的商業化前景。目前，艾本那肽注射液上市許可申請已獲受理，處于專業審評階段，用于減重適應癥的臨床試驗申請也已獲批。一旦順利上市，憑借先發優勢和產品競爭力，艾本那肽有望迅速搶占市場份額，機構預測其首年銷售額或突破10億元，若肥胖癥適應癥獲批，市場空間將進一步打開。此外，在政策層面，醫保局計劃推出丙類目錄拓寬創新藥支付渠道，自2024年以來全鏈條支持創新藥發展的政策陸續落地，常山藥業作為創新藥企，充分受益于政策紅利。在產品潛力與政策利好的雙重驅動下，投資者對常山藥業未來盈利預期大幅提升，大量資金持續涌入，推動股價持續走高。

第五家：華納藥廠

華納藥廠的股價在市場中上演了一場“狂飆”大戲，從23元一路飆升至56元，漲幅超143%，成為資本市場備受矚目的焦點。這波強勁漲勢的背后，研發端的卓越表現無疑是核心引擎。

2024年，華納藥廠在研發領域收獲頗豐，交出了一份亮眼的成績單。全年共獲得5個藥品注冊批件，9個原料藥備案成功轉為“A”狀態，意味著其原料藥質量與市場認可度達到新高度，為后續制劑生產與銷售奠定堅實基礎；同時提交11個藥品注冊申請，展現出強勁的研發后勁。在研發投入上，公司更是“下重注”，研發費用高達1.58億元，同比激增53.45%，占營收比重達11.21%。如此高額且持續的投入，不僅體現了公司深耕醫藥領域、以創新驅動發展的決心，也為未來業績增長積攢了充足的“彈藥”。隨著這些儲備產品逐步上市，將持續擴充公司產品管線，豐富盈利增長點。并且，華源證券研報指出，公司存量制劑集采影響逐步出清，疊加研發成果的轉化，業績有望重回高增長軌道。市場敏銳捕捉到這些積極信號，投資者信心大增，資金源源不斷流入，共同推動股價節節攀升。

第六家：科興制藥

科興制藥的股價近期猶如火箭般躥升，從20元附近一路狂飆至64元，漲幅高達220%，成為資本市場的“耀眼明星”。其股價暴漲背后，是產品優勢、市場需求、資金青睞與海外突破等多重因素共振的結果。

憑借在重組蛋白領域深厚的技術積淀，科興制藥擁有強大的產品護城河。核心產品重組人干擾素α1b（賽若金）國內市占率連續多年穩居榜首，重組人促紅素（依普定）市占率也位居第二，這些產品用于抗病毒、血液疾病等剛需領域，用戶基數龐大，市場需求穩定，為公司構筑起穩定的盈利基本盤。當下，全球抗病毒與腫瘤治療需求持續攀升，科興制藥的產品不僅在國內廣泛應用，更服務于全球近70個國家和地區的患者，市場空間廣闊。在海外市場拓展方面，科興制藥成績斐然，2024年，白蛋白紫杉醇獲歐盟上市批準，帶動海外收入同比增長超60%；貝伐珠單抗等產品在新興市場多國積極推進注冊及銷售工作，預計2025年將迎來放量期，進一步打開業績增長新空間。亮眼的基本面吸引了眾多機構資金關注，如5月20日龍虎榜數據顯示，機構席位凈買入額高達3912.57萬元。產品優勢顯著、市場需求旺盛、海外拓展順利與資金持續涌入，共同推動科興制藥股價不斷走高。

第一個邏輯聚焦于創新成果的落地。臨床試驗數據遠超預期，才是硬道理。就像舒泰神的STSP-0601，IIb期臨床試驗的止血清除率數據亮眼，還優于國際競品，關鍵是未來能填補國內市場空白，百億級的市場規模擺在眼前，上市預期又高，這種實打實的創新兌現，直接讓資金蜂擁而入。

第二個邏輯突出國際化競爭力。能在全球市場和國際大廠掰手腕，還能拿到外資的真金白銀，才是真本事。三生國健和輝瑞的合作就是典型，SSGJ-707這款雙抗藥物憑借技術優勢獲得認可，不僅拿到12.5億美元首付款，后續還有巨額分成，既證明了產品實力，又解決了現金流問題，這種能“出海”賺錢的藥企，自然備受青睞。

第三個邏輯看重藥物上市后的增長潛力。要有明確的放量邏輯，才能讓投資者看到持續盈利的希望。常山藥業的GLP-1長效制劑艾本那肽，作為國產首款一周一針的同類藥物，降糖效果好、副作用還低，國內龐大的糖尿病和肥胖人群市場，就是它未來放量的底氣，有了這個預期，股價自然水漲船高。

這次創新藥行情不再是單純的概念炒作，而是圍繞基本面驅動。只要藥企能在創新兌現、國際競爭、市場放量這三個邏輯中占其一，股價表現都相當不錯，這樣的行情，確實更有想象空間，也難怪市場關注度這么高！