監管層對IPO“帶病闖關”行為始終保持嚴查嚴罰的態度。

6月6日，深交所對中信證券下發警示函，并對兩位保薦代表人予以通報批評，原因是其在保薦某首發項目過程中，督導工作存在三大違規情形。而在不久前的5月14日，中信證券及4位保薦代表人也曾遭到上交所監管警示。

受訪人士分析，在合規性審核不斷強化的背景下，對券商機構和保薦機構的專業性與合規性要求愈發嚴格。未來，企業“帶病上市”的行為可能會受到更為嚴厲的處罰。因此，責任需要落實到投行中介機構和具體保薦代表人身上，促使他們更加盡職盡責，強化自律約束，切實提高執業質量。

三大違規情形

輝芒微曾兩度沖擊IPO。2021年12月22日，輝芒微申報科創板IPO獲上交所受理。2022年1月7日，輝芒微被中國證券業協會抽中現場檢查，2022年1月21日，輝芒微和保薦人中信證券分別向上交所提交撤回輝芒微科創板IPO的申請，上交所決定終止對輝芒微的上市審核。

2023年5月25日，輝芒微轉戰創業板獲受理。兩輪問詢后，輝芒微于2024年1月3日又一次撤回上市申請。

處罰文件顯示，在發行上市審核過程中，深交所依規對項目保薦人中信證券進行現場督導，中國證監會依規對發行人進行現場檢查。

經查，中信證券存在以下違規情形：

一是未充分核查發行人經銷收入內部控制的有效性，發表的核查意見不準確。

二是對輝芒微及其關聯方資金流水核查不到位。

三是未對輝芒微生產周期披露的準確性予以充分關注并審慎核查。

因此，深交所對中信證券采取書面警示的自律監管措施，對兩位保薦代表人陳禹達、王彬給予通報批評處分，并記入誠信檔案。

此外，輝芒微首發項目的其他中介服務機構也遭罰，作為項目申報會計師，大華所也被深交所書面警示，兩位簽字注冊會計師何晶晶、景奕博也被通報批評。

對此，獨立財經評論員郭施亮對《國際金融報》記者表示，在合規性審核不斷強化的背景下，對券商機構和保薦機構的專業性與合規性要求愈發嚴格。未來，企業“帶病上市”的行為可能會受到更為嚴厲的處罰。對保薦機構來說，必須要做到盡職調查、勤勉盡責，嚴格審核各項信息披露、資金流水以及關聯人交易情況等，同時提升業務能力與專業水平。

投行業務成重災區

不久前的5月14日，中信證券及4位保薦代表人也遭到上交所監管警示。據披露，中信證券在相關上市公司再融資項目申請過程中，出具了相關項目適用再融資分類審核機制的核查意見。但中信證券未及時向上交所報告最近一年因首發上市業務受到其他證券交易所紀律處分的情況，出具的核查意見與實際情況不符。

根據《上海證券交易所上市公司證券發行上市審核規則》（2023年）規定，“最近一年因同類業務受到中國證監會行政處罰或者受到證券交易所紀律處分”的情形，不得適用再融資分類審核機制。

因此，上交所對中信證券及李寧、吳鵬、黃藝彬、李婉璐4位保薦代表人予以監管警示。監管部門要求當事人應當引以為戒，采取切實措施進行整改，對照相關問題進行內部追責，提交經保薦業務負責人、質控負責人、內核負責人簽字，并加蓋公司公章的書面整改報告。

據記者不完全統計，2024年，中信證券收到25張罰單，其中投行業務為重災區。

2024年1月，因保薦的恒逸石化可轉債項目發行上市當年即虧損、營業利潤比上年下滑50%以上，中信證券被證監會警示。

2024年4月，因在中核鈦白2023年非公開發行股票過程中涉嫌違法違規，中信證券及下屬公司中信中證資本被責令改正，并處以罰款。

2024年5月7日，中信證券及兩位保薦代表人被證監會警示，因其在保薦博濤智能首發項目過程中違規。同年5月8日，作為泉為科技首發持續督導機構，中信證券因違規被廣東證監局警示。

2024年8月，因保薦的安達科技上市當年即虧損，中信證券被貴州證監局警示。

主動撤回71個項目

中信證券作為“券商一哥”，業務結構相對平衡，業績穩占第一。2024年，中信證券實現營業收入637.89億元，同比增長6.2%；實現歸母凈利潤217.04億元，同比增長10.06%。總資產規模達 1.71萬億元，較上年末增長17.71%。

從各業務凈收入來看，2024年該公司經紀、投行、資管、自營、信用業務凈收入分別為107.13億元、41.59億元、105.06億元、263.45億元、10.84億元。除了信用業務，其他4項業務凈收入在行業內均是遙遙領先。

就投行業務而言，其在市場中占據主要份額。在注冊制改革的推動下，投行業務曾迎來新的發展機遇，市場份額有所增加。然而，自2023年“8.27”政策實施后，IPO、再融資市場整體收緊，投行業務也隨之受到影響，業務規模出現收縮。Choice數據顯示，2019年至2024年，其投行業務凈收入分別為44.65億元、68.82億元、81.56億元、86.54億元、62.93億元、41.59億元。

在嚴監管以及業務收縮的壓力下，中信證券需要進一步提高投行執業質量。2024年以來，中信證券共計保薦項目149個，其中主動撤回的項目達71個，撤否率高達47.65%。從審核日期來看，2024年有66個項目處于審核終止狀態，2025年則有5個項目因撤回而終止審核。從融資方式來看，撤回項目中，共有62個首發項目、4個可轉債項目和5個定增項目。