本文來源：時代財經 作者：龐宇

圖源：視覺中國

算力巨頭的合并方案終于出爐了。

6月9日晚，海光信息（688041.SH）和中科曙光（603019.SH）雙雙公告披露換股吸收合并預案。公告顯示，海光信息擬以0.5525:1的換股比例吸收合并中科曙光，并向特定投資者發行股份募集配套資金。

本次換股吸收合并完成后，中科曙光將終止上市，海光信息將承繼及承接中科曙光的全部資產、負債、業務、人員、合同及其他一切權利與義務。海光信息因本次換股吸收合并所發行的A股股票將申請在上交所科創板上市流通。

該筆吸并案是國內科技領域難得一見的巨頭合并案。停牌前，海光信息的總市值已高達3158億元，中科曙光總市值約903億元，二者市值總計超過4000億元。

預案出爐后，6月10日復牌當天，海光信息收漲4.3%，中科曙光36.48萬戶（截至2025年4月18日）股東喜提一字漲停。

巨頭合并

海光信息和中科曙光的吸收合并案，是今年5月份《上市公司重大資產重組管理辦法》修訂后披露后的首單并購重組案。

圖源：海光信息換股吸收合并中科曙光預案公告

經合并雙方協商最終確定，海光信息的換股價格按照換股吸收合并的定價基準日前120個交易日的股票交易均價確定，即143.46元/股；中科曙光的換股價格則按照定價基準日前120個交易日的股票交易均價上浮10%確定，即79.26元/股。

若不考慮合并雙方后續可能的除權除息等影響，按照換股比例1:0.5525計算，海光信息為本次換股吸收合并發行的股份數量合計為8.08億股。本次換股吸收合并中，海光信息擬購買資產的交易金額為換股吸收合并中科曙光的成交金額，為1159.67億元。

據了解，換股吸收合并是通過股權置換實現資源整合的高階資本運作工具。有投資機構人士向時代財經表示，兩家公司換股價格總體符合預期，此次吸收合并對于雙方股東均利好，不僅業務上也可以發揮協同作用，資本市場上也能形成1+1>2的效應。

海光信息和中科曙光，這兩家注冊地相隔不足2公里的公司，實際上有著頗深的血脈紐帶。

公告顯示，海光信息和中科曙光注冊地均位于天津市華苑產業區，高德地圖顯示二者僅相距1.8公里；同時二者的辦公地均位于北京市海淀區中關村軟件園內，步行僅隔600米。

海光信息和中科曙光注冊地 圖源：高德地圖

回顧來看，中科曙光2014年11月6日上市，上市前，其聯合天津海泰科技投資管理有限公司、中國科學院計算技術研究所（簡稱“中科院計算所”）等于10月24日成立了海光信息前身“天津海光先進技術投資有限公司”，旨在通過合資模式突破國產高端處理器技術瓶頸。此后，經過股權調整稀釋，中科曙光持股比例有所下滑，但仍持有海光信息27.96%股權，為其第一大股東。

2016年是海光信息發展的一大轉折點，這一年海光信息獲得美國超威半導體（AMD）技術授權進行產品設計，由此開啟獨立發展道路。

海光信息依托超威半導體的x86架構構建國產CPU，研發出了多款滿足國內信息化發展的高端處理器產品，包括高端通用處理器（CPU）和協處理器（DCU），逐漸成長為國內領先的高端處理器設計企業。

2022年，中科曙光為支持芯片業務獨立融資，推動海光信息在科創板上市。海光信息2021年扭虧為盈后，歸母凈利潤一路攀升。2021年至2024年，歸母凈利潤分別為3.27億元、8.04億元、12.63億元和19.31億元。

2025年一季度，海光信息實現營收24億元，同比增長50.76%；歸母凈利潤5.06億元，同比增長75.33%，主要受益于地緣政治推動下的國產化替代進程，及其產品在國產大模型如DeepSeek中的快速適配。

而中科曙光則聚焦于聚焦服務器與超級計算機系統集成，深耕高端計算、存儲、安全、數據中心等領域，同時還布局了智能計算、云計算、大數據等領域的技術研發，屬于名副其實的“算力大佬”。

此次兩家公司的整合，也被視作“中科院系”內部的排兵布陣。

股權結構顯示，中科曙光的控股股東是北京中科算源資產管理有限公司（簡稱“中科算源”），持股14.68%，實際控制人是中科院計算所，中科院計算所對中科算源持股100%。

目前，海光信息無控股股東、無實際控制人。不考慮收購請求權、現金選擇權行權影響情況下，中科算源在本次交易完成后將直接持有海光信息4.78%的股份。交易完成后海光信息所呈現的股權結構狀態為主要股東持股比例相對分散，無具有顯著持股優勢的股東，海光信息仍為無控股股東、無實際控制人的狀態。

整合互補

海光信息和中科曙光的合并預示著行業或將迎來歷史性變革。

從產業鏈視角來看，海光信息是中科曙光業務的上游環節，海光信息的CPU、DCU芯片正是中科曙光服務器、算力平臺的核心底層支撐。

雙方在合并預案中均稱，通過兩家公司合并，實現海光信息在芯片領域、中科曙光在整機和數據中心基礎設施領域的優勢技術積累、團隊和資金能力、供應鏈和市場資源等資源上的互補和深度融合。

本次交易后，海光信息作為存續公司將整合吸收合并雙方資源，實現從高端芯片設計到高端計算機整機、系統的閉環布局，聚集核心優勢資源共同投入高端處理器及解決方案研發。

在外界看來，二者的合并是“水到渠成”，更有投資者期待海光信息吸收中科曙光后，“新海光”和英偉達“掰一掰手腕”。

天使投資人、資深人工智能專家郭濤向時代財經分析稱，海光信息和中科曙光的合并意義，體現在技術、產業生態和戰略價值三個方面。

首先，在技術層面，海光信息的x86架構CPU與DCU（深算系列）構建算力底座，中科曙光的高性能服務器、液冷數據中心技術及整機集成能力形成互補，可快速搭建“芯片-硬件-數據中心”全鏈條解決方案，加速國產化適配進程。

其次，在產業生態層面，雙方客戶以政務、科研領域為主，整合后有望統一技術標準，減少重復研發投入，并通過聯合研發降低客戶遷移成本，強化國產軟硬件生態粘性。

此外，在戰略價值上，該次交易契合國家“東數西算”工程需求，可突破算力基礎設施環節的割裂狀態，提升產業鏈自主性。

不過，郭濤也指出，該筆吸并案需警惕兩大挑戰，一是技術融合難度，例如海光CPU與曙光服務器架構的適配優化需攻克功耗控制與指令集兼容性；二是生態壁壘突破，需聯合上下游構建開發者社區，抗衡英特爾-英偉達聯盟的生態壟斷。若整合后能實現海光DCU與曙光液冷技術的深度協同，或可在國內智算中心市場形成差異化競爭力，但全球市場仍需突破專利封鎖與生態壁壘。

他分析稱，長期看，若“新海光”能以“自主生態”突破軟件壁壘，或在自動駕駛、邊緣智算等細分場景形成制衡，但“掰手腕”需技術積累與生態沉淀的“雙突破”，現階段更應聚焦“本土替代”的戰略價值。

兩家公司發布籌劃重組公告后，就已有不少機構發布研報稱看好二者的整合。

民生證券看好海光信息在研發端的持續投入所帶來的產品性能與兼容性優勢，在國產化進程提速、AI產業景氣度持續提升的背景下，預計該公司2025-2027年實現歸母凈利潤30.66/43.57/59.92億元，對應PE為103/73/53倍。

中原證券認為，中科曙光與海光信息的吸收合并對于算力產業發展具有風向標意義。借助本次吸收合并，新公司可以實現全產業鏈國產化，加大產業鏈的深度融合。此外，海光整體研發處于關鍵節點。在這樣關鍵節點上，此次吸收合并有助于海光芯片的產業鏈整合和推廣應用。

上海證券研報表示，此次吸收合并有望通過規模效應增厚利潤，實現上市公司提質增效。同時，合并后的新實體可能對標國際巨頭（如英特爾+戴爾的垂直模式），估值體系將升級，新實體極有可能成為資本市場的巨擘，推動重塑算力市場的競爭格局。

（時代財經馮戀閣對此文亦有貢獻）