繼10日尾盤炸板后，11日聯(lián)化科技(002250.SZ)巨量跌停，全天成交金額30.76億元，資金踩踏式出逃。截至收盤，封單超14萬手。

即便經(jīng)過這么一跌，它的PE（TTM）仍高達(dá)80.84倍，處于歷史分位的83.95%。

說到底，還是短期炒作太過兇猛，估值貴了。

市場(chǎng)資金炒作聯(lián)化科技風(fēng)起于氯蟲苯甲酰胺漲價(jià)。

氯蟲苯甲酰胺是一種高效、廣譜、低毒的鄰甲酰氨基苯甲酰胺類殺蟲劑，是全球第一大殺蟲劑，素有“殺蟲劑一哥”之稱。

據(jù)央視新聞，5月27日，友道化學(xué)一車間發(fā)生爆炸事故。友道化學(xué)是全球最大的氯蟲苯甲酰胺原藥生產(chǎn)商，合計(jì)產(chǎn)能1.1萬噸。據(jù)德邦證券測(cè)算，這一產(chǎn)能占行業(yè)總產(chǎn)能比重的40.4%。

此次事故導(dǎo)致友道化學(xué)至少停產(chǎn)3個(gè)月。頭部企業(yè)發(fā)生事故，或在短期內(nèi)導(dǎo)致氯蟲苯甲酰胺供需關(guān)系發(fā)生變化。據(jù)國(guó)金證券測(cè)算，事故可能使全球供應(yīng)缺口擴(kuò)大到3000-4000噸，占年需求的30%-40%。

同時(shí)，氯蟲苯甲酰胺的生產(chǎn)高度依賴中間體K酸和K胺，友道化學(xué)是掌握核心中間體2-硝基-3-甲基苯甲酸生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)之一，其停產(chǎn)還導(dǎo)致上游中間體供應(yīng)緊張，或引發(fā)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格上漲。

中農(nóng)立華原藥數(shù)據(jù)顯示，截至6月2日，受安全生產(chǎn)事故影響，氯蟲苯甲酰胺原藥市場(chǎng)現(xiàn)貨緊張，漲價(jià)預(yù)期濃厚，報(bào)價(jià)達(dá)25萬元/噸以上。而作為氯蟲苯甲酰胺中間體的k胺，不到一周的時(shí)間漲幅就高達(dá)100%。

6月5日，另一廠商ST紅太陽(yáng)在其官方公眾號(hào)發(fā)布漲價(jià)函，將旗下97%氯蟲苯甲酰胺產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整至30萬元/噸，限量供應(yīng)。

要知道，此前2024年，氯蟲苯甲酰胺的原藥價(jià)格跌至21萬元/噸附近。

聯(lián)化科技主營(yíng)涵蓋植保、醫(yī)藥、功能化學(xué)品、設(shè)備與工程服務(wù)四大板塊。其中，公司植保板塊聚焦高效低毒農(nóng)藥中間體，核心產(chǎn)品就包括氯蟲苯甲酰胺中間體。

事實(shí)上，聯(lián)化科技K胺產(chǎn)品生產(chǎn)歷史已超十年，并且公司專利期產(chǎn)品占比可觀。

據(jù)廣東南方農(nóng)村報(bào)，全球K胺產(chǎn)能原本約12000噸，聯(lián)化科技有5000噸，山東友道化學(xué)原產(chǎn)能5000噸。友道化學(xué)爆炸事故發(fā)生后，全球K胺產(chǎn)能大幅縮減，目前僅存的產(chǎn)能多集中在聯(lián)化科技。

于是市場(chǎng)資金就達(dá)成了這么一個(gè)共識(shí)：聯(lián)化科技有望在短期內(nèi)成為K胺行業(yè)獨(dú)家供應(yīng)商，掌控市場(chǎng)定價(jià)權(quán)。

5.27-6.10，聯(lián)化科技斬獲“10天6板”，股價(jià)由6.55元一把干到15.49元，區(qū)間最大漲幅136.49%。

上漲過程中，聯(lián)化科技三度異動(dòng)公告進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，公司目前以CDMO業(yè)務(wù)模式為客戶提供氯蟲苯甲酰胺的高級(jí)中間體，公司與該客戶是長(zhǎng)期合作伙伴關(guān)系，產(chǎn)品僅向該客戶出售，產(chǎn)品定價(jià)模式為成本加成，毛利穩(wěn)定。截至目前，公司尚未收到該客戶關(guān)于相關(guān)產(chǎn)品需求增加的通知。因此，相關(guān)事項(xiàng)對(duì)公司整體影響有限。

但架不住市場(chǎng)資金的熱情，僅9個(gè)交易日，公司股價(jià)就創(chuàng)下了翻倍神話。

只是區(qū)別于那些績(jī)差股的炒作，聯(lián)化科技還是有些底子的。

實(shí)際上，植保是公司第一大收入源，2024年收入35.9億元下降15.39%，營(yíng)收貢獻(xiàn)率63.25%。不過，該業(yè)務(wù)毛利率相較上年同期增長(zhǎng)了5.78個(gè)百分點(diǎn)至20.1%。

加上，公司持續(xù)聚焦降本增效，提高人員效率，降低三廢成本能耗等，使得公司整體毛利率水平得到提升。

2024年，聯(lián)化科技實(shí)現(xiàn)扭虧，錄得歸母凈利潤(rùn)1.03億元，扣非凈利潤(rùn)1.21億元。

到了25Q1，歸母凈利潤(rùn)進(jìn)一步增長(zhǎng)了1747.04%至4971.56萬元，扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)318.63%至4778.62萬元。

但這與公司當(dāng)前過高的估值并不匹配。