伴隨6月3日蔚來(lái)汽車財(cái)報(bào)的發(fā)布，國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力第一梯隊(duì)“蔚小理”和新晉勢(shì)力零跑汽車的一季度成績(jī)單就此出爐。

2025年，開年即決戰(zhàn)。從財(cái)報(bào)上看，搶先交卷的零跑、小鵬，銷量漲幅明顯，虧損同比大幅收窄，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可圈可點(diǎn)；稍晚交卷的理想，依舊穩(wěn)扎穩(wěn)打，在銷量、營(yíng)收、盈虧還有現(xiàn)金儲(chǔ)備方面展現(xiàn)出了雄厚的實(shí)力；拖到6月才將將交卷的蔚來(lái)，雖然虧損仍然較大，但銷量爬升指日可待，第二季度至少7.2萬(wàn)輛的交付指引、第四季度堅(jiān)定盈利的目標(biāo)以及財(cái)報(bào)后召開的媒體溝通會(huì)，無(wú)一不顯示出蔚來(lái)對(duì)未來(lái)的信心。

圖丨2025Q1四家新勢(shì)力車企財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，優(yōu)秀數(shù)據(jù)突出顯示

通過往期數(shù)據(jù)的縱向分析以及四家品牌的一季度數(shù)據(jù)的橫向比對(duì)，可以從表格中清晰地看見一季度各品牌的運(yùn)營(yíng)情況，而從二季度交付指引和財(cái)報(bào)后各品牌的營(yíng)銷動(dòng)作里，也能順勢(shì)窺見其未來(lái)的發(fā)展動(dòng)向。

有人在狂飆，有人在踏步

一季度，小鵬以9.4萬(wàn)輛的交付量超過理想，在四家品牌中拔得頭籌。除卻同比330%的增長(zhǎng)外，小鵬也打破了市場(chǎng)規(guī)律，在公認(rèn)的汽車銷售淡季，實(shí)現(xiàn)了銷量環(huán)比增長(zhǎng)。營(yíng)收端，小鵬同樣爆發(fā)出了極大潛力，同比增長(zhǎng)142%，達(dá)到了158.1億元。營(yíng)收帶來(lái)的輸血也讓小鵬的虧損大幅收窄至6.6億元，同比環(huán)比均有50%的增長(zhǎng)。

與小鵬一起在銷量、營(yíng)收、凈利潤(rùn)賽道狂飆的還有零跑。一季度，零跑交付新車8.75萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)162%，其中C系列貢獻(xiàn)巨大，交付了6.78萬(wàn)輛，占總銷量的77.5%。高速增長(zhǎng)的銷量也帶來(lái)了飛速增長(zhǎng)的營(yíng)收。一季度，零跑營(yíng)收100.2億元，同比增長(zhǎng)187.1%。

受銷量上升帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)利好，以及成本管控、產(chǎn)品組合優(yōu)化，零跑一季度毛利率來(lái)到了14.9%，創(chuàng)下歷史新高。與此同時(shí)，毛利的改善水平也高于費(fèi)用開支的增加，幫助了零跑的凈利潤(rùn)同比極大收緊，雖然沒有延續(xù)上一季度的盈利態(tài)勢(shì)，但盈利轉(zhuǎn)正指日可待。

一向企穩(wěn)的理想，一季度交付量同樣超過了9萬(wàn)輛。盡管環(huán)比下降明顯，但需要注意的是，一季度，理想只在4月中旬的上海車展煥新了理想L6，并揭曉了MEGA系列兩款全新車型，高端市場(chǎng)的體量注定MEGA并非跑量車型，而且MEGE HOME家庭特別版的交付還定在了5月，對(duì)交付量有一定影響。此外，5月初L系列的全系煥新也讓潛在消費(fèi)者短暫觀望。5月，理想汽車的交付已經(jīng)重回4萬(wàn)輛，也驗(yàn)證了其交付的穩(wěn)定性。

營(yíng)收方面，理想一季度收入259.2億元，雖然仍領(lǐng)先于其他新勢(shì)力，也是唯一一家在實(shí)現(xiàn)盈利的品牌，但在15.5%的銷量增長(zhǎng)下，其營(yíng)收波動(dòng)只有1%，且凈利潤(rùn)環(huán)比下跌8成。這與理想的價(jià)格調(diào)整以及入門級(jí)產(chǎn)品理想L6占據(jù)近半銷量有脫不開的關(guān)系。如何在銷量增長(zhǎng)的前提下保證利潤(rùn)，是理想需要面對(duì)的課題。

蔚來(lái)同樣有自己的煩惱。相較其他三家品牌動(dòng)輒八九萬(wàn)的銷量，蔚來(lái)一季度只交付了4.2萬(wàn)輛，雖然同比增長(zhǎng)40%，但較2024年第四季度下滑42%。最為致命的是其67.5億元的凈虧損，在理想盈利穩(wěn)定，小鵬虧損大幅收窄，零跑一只腳已經(jīng)邁入盈虧門檻的襯托下，顯得尤為難堪。

同樣需要注意的是，蔚來(lái)一季度7.6%的毛利率相較上一季度出現(xiàn)了較為反常的下滑。與之相對(duì)的是，小鵬與零跑的毛利率都在一季度創(chuàng)下了歷史新高。理想的凈利潤(rùn)雖大幅下滑，但其19.8%的汽車毛利率以及20.5%的整體毛利率仍然在新勢(shì)力品牌中處于領(lǐng)跑地位。

在小鵬、零跑狂飆，理想穩(wěn)步邁進(jìn)之時(shí)，蔚來(lái)似乎有些掉隊(duì)。

不止眼前，讓子彈再飛一會(huì)

蔚來(lái)盡管財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)不佳，但在財(cái)報(bào)發(fā)出后第二天召開的媒體溝通會(huì)效果顯著，股價(jià)小幅回彈。

交流會(huì)上，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義的李斌沒有絲毫片面情緒。“我們沒有理由不看好接下來(lái)的表現(xiàn)。”李斌表示，“只要今年執(zhí)行到位，月銷5萬(wàn)輛并不是天方夜譚。”

一季度，蔚來(lái)品牌共交付4.1萬(wàn)輛，二季度指引交付量，李斌將其定在了7.2萬(wàn)至7.5萬(wàn)輛，近乎翻倍的漲幅。而對(duì)于更遠(yuǎn)的四季度，蔚來(lái)的胃口更是大得驚人，月銷5萬(wàn)輛。李斌希望已經(jīng)完成換代的蔚來(lái)主銷車型“5566”放量，幫助NIO品牌沖擊2.5萬(wàn)輛的月銷量；樂道方面，三季度將要上市的L90、L80則將與L60一起，撐起另外的2.5萬(wàn)交付任務(wù)。

開源之外，蔚來(lái)還在節(jié)流。一季度，蔚來(lái)在銷售服務(wù)、研發(fā)、供應(yīng)鏈等多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行改革。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)在第一季度“降本增效”成果顯著。其中，研發(fā)費(fèi)用環(huán)比下降12.5%，銷售成本環(huán)比下降 36.1%，凈虧損環(huán)比下降5.1%。

開源節(jié)流之下，蔚來(lái)四季度盈利似乎并非遙不可及。然而，有關(guān)銷量、毛利、費(fèi)用控制的種種美好暢想，在當(dāng)下的艱難環(huán)境中，有多少能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)？

經(jīng)歷過希望落空的理想今年的目標(biāo)更加務(wù)實(shí)。此前有消息稱，理想內(nèi)部將今年全年排產(chǎn)目標(biāo)調(diào)整至64萬(wàn)，其中增程L系列目標(biāo)52萬(wàn)輛，相較于原來(lái)的70萬(wàn)輛目標(biāo)，增程系的銷量預(yù)期有所調(diào)低。

這與增程系列增速減緩有關(guān)。5月，在L全系煥新的背景下，理想汽車的銷量重新回到了4萬(wàn)輛，算上4月3.4萬(wàn)輛的零售量，理想起碼要在6月完成4.9萬(wàn)輛的銷量，才能觸及二季度銷量指引最低目標(biāo)。

然而，根據(jù)官方數(shù)據(jù)，理想汽車近幾周銷量迅速爬升，第22周周銷量高達(dá)1.2萬(wàn)輛。照此速度，二季度目標(biāo)也有實(shí)現(xiàn)的可能。

此外，理想還手握i8、i6兩張底牌，純電SUV領(lǐng)域于理想而言還是尚未涉足的藍(lán)海，在品牌影響力的加持下，這兩款車型的銷量值得期待。盈利能力下降的困境，或許也能在這兩款新車上尋求突破。

對(duì)于在淡季拿下優(yōu)異成績(jī)的小鵬而言，擔(dān)綱主力的MONA M03以及P7+之外，上新的G6/G9雙子星也發(fā)揮出了積極作用，為銷量形成了有力補(bǔ)充，其長(zhǎng)坡厚雪效應(yīng)將在銷售旺季進(jìn)一步釋放。

不過小鵬也有自己的隱憂。性價(jià)比既是把小鵬彎道超車的良方，也是阻礙小鵬品牌向上的桎梏枷鎖。接下來(lái)將要推出的全新純電SUV車型G7、30 萬(wàn)元級(jí)別的全新一代P7以及代號(hào)為G01的增程式SUV，都是定位更高的產(chǎn)品，在被貼上性價(jià)比標(biāo)簽后，市場(chǎng)是否還能認(rèn)同其中高端產(chǎn)品，還是未知數(shù)。

反觀零跑，一季度之后，其勢(shì)能依舊強(qiáng)勁。5月2026款零跑C10上市，將800V高壓平臺(tái)、激光雷達(dá)端到端輔助駕駛、百萬(wàn)豪車級(jí)底盤技術(shù)等高端配置下放到14萬(wàn)級(jí)市場(chǎng)。在其加持下，5月零跑銷量達(dá)到4.5萬(wàn)輛，再創(chuàng)新高，同比增長(zhǎng)148%，在新勢(shì)力品牌中連續(xù)3個(gè)月排名第一。

盡管被稱為“價(jià)格屠夫”，但在銷量加持下，零跑的規(guī)模效應(yīng)將進(jìn)一步釋放，邁入盈利期只是時(shí)間問題。與小鵬一樣，向下深扎根的零跑，同樣需要向上求索。相較于前者，零跑錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的“一招鮮”手段，似乎同樣能在中高端市場(chǎng)表現(xiàn)出強(qiáng)大的號(hào)召力。

去年上市的15.58-17.98 萬(wàn)的零跑 C16，是零跑向上的一個(gè)初步嘗試。上市一年，月均超5000的銷量已經(jīng)印證了零跑固有打法的成效。零跑高級(jí)副總裁曹力此前曾表示，零跑將于明年也即10周年之際，推出 25-30 萬(wàn)級(jí)別的 D 系列產(chǎn)品，依舊延續(xù)以低打高的打法，上車50萬(wàn)元競(jìng)品車型的配置。

如果這套打法能在D系列奏效，那零跑銷量的增長(zhǎng)空間還將進(jìn)一步擴(kuò)大，高售價(jià)也有望拉動(dòng)毛利率提升。然而，注重品牌的25萬(wàn)級(jí)市場(chǎng)是否能夠接受零跑，還需要交給時(shí)間檢驗(yàn)。

可以看到，一季度財(cái)報(bào)清晰地勾勒出新勢(shì)力陣營(yíng)的加速分化：小鵬、零跑狂飆突進(jìn)，但也有自己的近憂遠(yuǎn)慮；理想穩(wěn)中求變，在高基數(shù)上尋求增程與純電的平衡，探索可持續(xù)的盈利模型；蔚來(lái)雖深陷銷量下滑與虧損的泥潭，但其變陣成效就要顯現(xiàn)。

李斌畫出的“月銷五萬(wàn)”藍(lán)圖和四季度盈利目標(biāo)，無(wú)疑是蔚來(lái)吹響的反攻號(hào)角。然而，藍(lán)圖能否落地，取決于樂道能否迅速上量分擔(dān)壓力、“5566”能否重振雄風(fēng)、降本增效能否持續(xù)顯效。這不僅僅是銷量的追趕，更是對(duì)盈利模式、運(yùn)營(yíng)效率和市場(chǎng)信心的綜合考驗(yàn)。

蔚來(lái)手中仍有牌可打，但市場(chǎng)留給它的時(shí)間窗口正在收窄。能否抓住二、三季度的關(guān)鍵爬坡期，將直接決定蔚來(lái)是重回牌桌，還是進(jìn)一步滑向邊緣。讓子彈飛，更要看子彈最終能否命中靶心。