“2025上半年，未有IPO破發，IPO平均首日回報達到220%，與2024上半年的136%相比，同比大幅上升。”

2025年6月12日，在《中國內地和香港IPO市場》報告（下稱“報告”）發布現場，安永北京主管合伙人楊淑娟如是介紹了上半年A股IPO（首次公開募股）發行情況。

報告顯示，2025年上半年，中國內地和香港地區IPO活動在全球中的占比上升。其中，香港IPO活動表現搶眼，籌資額占全球總籌資額的24%，與A股合計占全球總籌資額的33%。同時，得益于寧德時代等大型IPO推動，港交所以140億美元募資規模登頂全球。

全球市場IPO數量和融資規模

A股IPO平均首日回報達到220%

就A股市場來看，A股上半年共有50家企業實現首發上市，上市企業以中小規模企業為主，合計籌資超過371億元，IPO數量和籌資額實現雙增長，均同比上升14%。

報告顯示，從行業來看，工業、科技和材料領域的IPO數量和籌資額分居前三位。汽車行業作為重要支柱產業，在政策支持下加速轉型升級和創新發展。在2025上半年IPO中，有超三成企業屬于汽車行業上下游企業。

打新的高回報和IPO數量的稀缺使得投資者打新積極性進一步高漲，在IPO平均首日回報大幅上漲的同時，網上平均超額認購倍數也同比大幅增長。但IPO發行市盈率保持近年來低位，與首發時平均行業市盈率差距同比加大。

在楊淑娟看來，主要有三方面原因：首先，新股具有稀缺性，IPO節奏呈現階段性收緊，所以投融資兩端有一種動態平衡，發行數量下降。其次，從發行定價來看，證監會嚴把發行上市準入關，加大了發行承銷的監管力度，強化新股發行詢價定價各個環節監管，制止高價超募和抱團壓價的情況，IPO市場發行市盈率有所下降。第三，因為發行監管的嚴要求，新上市企業質量不斷提升，從行業來講，首日回報比較高的行業多集中在工業、材料等硬科技領域。

A股IPO首發市盈率與破發情況

安永大中華區上市服務主管合伙人何兆烽表示：“當前，A股的‘科技’屬性愈發顯著，資本市場正加速向科創型企業集聚。證監會近期多次強調更大力度支持優質未盈利科技企業上市，表明科創型企業的制度性紅利正在加速釋放，上市融資環境持續優化?！?/p>

就具體板塊而言，創業板和上海主板IPO活動分列數量和籌資額首位；科創板IPO籌資額再創新低；北交所IPO平均籌資規模大幅上升，其他板塊平均籌資額均有所下降。值得注意的是，在上半年A股籌資額10大IPO中，北交所IPO首次出現，列第4位。

楊淑娟稱：“北交所成為當前IPO申報和輔導備案的主力，反映出對于服務‘專精特新’中小企業的定位與政策支持。接下來，北交所IPO有望向更多人工智能、文化創意等新興產業拓展，并通過制度創新、市場擴容和國際化提升等重要抓手，為創新型中小企業提供精準‘灌溉’?！?/p>

2025上半年，A股IPO排隊企業數量進一步下降。2025年1—5月，共有28家企業首次申報IPO，去年同期僅有2家企業首次申報，IPO首次申請企業數量同比增長，但仍保持低位。報告還發現，IPO終止潮趨于尾聲。截至6月10日，2025年共有67家企業終止IPO，其中九成以上為主動撤回，而去年上半年，近300家企業終止IPO。

何兆烽認為，未來，A股IPO將呈現與市場承受能力相匹配的節奏化發行“新常態”。

報告預計，下半年A股IPO或將進一步聚焦科創領域，科技屬性強、滿足上市條件的優質企業將率先開啟上市程序。宏觀環境、市場資金和擬上市企業質量，將成為影響IPO發行節奏的重要因素。

港交所融資規模登頂全球

2025年5月20日，寧德時代在港交所主板掛牌上市，融資額高達410億港元，為今年全球IPO最大融資規模。

報告顯示，根據截至2025年6月11日的公開信息預估，香港市場上半年預計約40家公司首發上市，籌資額約1,087億港元，IPO數量和籌資額分別同比上漲33%和711%。今年上半年的籌資額獲大型IPO推動，預計將超過去年全年籌資總額。

2025上半年，受到多家A股上市公司或其分拆子公司赴港IPO的影響，香港IPO平均籌資額同比上漲超過5倍，近10年內僅次于2021年同期。

全球前十大IPO

何兆烽表示：“2025年港股IPO市場熱潮是政策、市場、企業供應等因素多輪驅動的結果。中國企業現通過‘A+H’雙平臺強化國際化布局，開辟新增長曲線。對港股生態來說，此模式有助于推動港股市場機制持續優化，提升其國際吸引力，鞏固國際金融中心的地位?！?/p>

除寧德時代外，恒瑞醫藥、海天味業、蜜雪冰城、綠茶等企業的赴港上市也引起市場關注。

哪些行業撐起了港交所的火熱呢？報告顯示，“新消費+硬科技”行業成為港股的新引擎。上半年，生物科技與健康、零售和消費兩大行業的IPO數量并列第一。大型A+H企業上市，助推工業（含先進制造業）的IPO籌資額位列行業之首。

今年5月，港股IPO“科企專線”正式推出，標志著港股市場進一步向科技創新領域傾斜。安永大中華區TMT行業聯席主管合伙人李康表示：“‘科企專線’進一步便利特?？萍脊炯吧锟萍脊旧暾埳鲜?，特別是聚焦于技術密集、研發周期長且對信息披露敏感的高潛力科技公司，有利于縮短籌備時間，減少合規成本，提升融資效率。”

2025年上半年主要市場指數變化

何兆烽認為：“在A股公司赴港上市熱情高漲、‘科企專線’落地、中概股回歸升溫等因素作用下，港股IPO市場熱度將持續推升。上半年擬A+H兩地上市的企業多為細分領域龍頭，具備較強稀缺性，將吸引國際資本持續流入，市場形成良性循環。未來，預計將有更多大型企業及產業鏈領軍企業登陸港股，新消費和硬科技企業IPO占比將進一步提升。”

（作者 姜鑫）

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姜鑫

金融市場新聞中心資深記者，關注保險行業、證券、新三板、上市公司相關領域，擅長深度報道、人物報道。