東莞證券近日發布鋰電池產業鏈跟蹤點評：根據中汽協數據，2025年5月新能源汽車產銷分別完成127萬輛和130.7萬輛，同比分別增長35%和36.9%，環比分別增長1.52%和6.61%。其中，純電動銷量83.4萬輛，同比增長43.1%，環比增長1.46%；插電式混動銷量47.3萬輛，同比增長27.3%，環比增長17.37%。

以下為研究報告摘要：

事件：

2025年5月新能源汽車產銷量及動力電池裝車量數據公布。

點評：

5月新能源汽車產銷同比保持快速增長，環比小幅增長。根據中汽協數據，2025年5月新能源汽車產銷分別完成127萬輛和130.7萬輛，同比分別增長35%和36.9%，環比分別增長1.52%和6.61%。其中，純電動銷量83.4萬輛，同比增長43.1%，環比增長1.46%；插電式混動銷量47.3萬輛，同比增長27.3%，環比增長17.37%。1-5月新能源汽車產銷分別完成569.9萬輛和560.8萬輛，同比分別增長45.2%和44%。其中，純電動銷量355.6萬輛，同比增長47.7%；插電式混動銷量205.1萬輛，同比增長38%。 5月新能源汽車滲透率48.7%，環比上升1.4pct；1-5月滲透率44%。5月新能源汽車出口21.2萬輛，同比增長1.2倍，環比增長6.1%，占出口總量的38.5%；1-5月出口85.5萬輛，同比增長64.6%，占出口總量的34.3%。

5月磷酸鐵鋰電池裝車量同比快速增長，環比小幅增長。全球方面，根據SNE數據，2025年1-4月全球動力電池裝車量308.5GWh，同比增長40.2%。全球裝車量位居前五的寧德時代、比亞迪、LGES、SKOn、中創新航分別占比38.1%、17.3%、10.2%、4.3%、3.9%，CR5為73.8%，同比下降1.3pct。在TOP10中，6家中國企業市占率合計68%，同比上升4.4pct。國內方面，根據電池聯盟數據，2025年5月，動力電池裝車量57.1GWh，環比增長5.5%，同比增長43.1%。其中三元電池裝車量10.5GWh，環比增長13.1%，同比增長1.6%，占總裝車量18.4%，環比上升1.2pct；磷酸鐵鋰電池裝車量46.5GWh，環比增長3.9%，同比增長57.7%，占總裝車量81.6%，環比下降1.2pct。1-5月動力電池累計裝車量214.4GWh，同比增長50.4%。其中三元電池累計裝車量44.8GWh，占比18.6%，同比下降12.4%；磷酸鐵鋰電池累計裝車量196.5GWh，占比81.4%，同比增長79.8%。出口方面，5月動力電池出口13.5GWh，占總出口量的71.1%，環比下降6.3%，同比增長30%；1-5月動力電池出口65.8GWh，占總出口量的63.9%，同比增長29.2%。1-5月，國內裝車量位居前五的寧德時代、比亞迪、中創新航、國軒高科、億緯鋰能分別占比42.9%、24.1%、6.3%、5.2%、4.0%，同比-3.8pct、-1.0pct、-0.5pct、1.6pct、-0.2pct。

投資建議：今年以來汽車以舊換新補貼政策加力擴圍持續顯效，疊加車企新品投放和多地車展促銷，刺激需求潛力釋放，新能源汽車銷量保持快速增長。可再生能源持續發展及新型數據中心配儲需求提升驅動儲能需求快速增長。預計鋰電池整體需求將維持較快增長。在下游需求保持較快增長的同時，新建產能擴張放緩，落后產能持續出清，行業供需關系逐步改善，有利于優質產能利用率提升，產業鏈盈利有望繼續邊際改善。固態電池產業化持續推進，材料體系和設備環節迭代升級需求將帶來新增長點。建議關注業績有較強支撐的電池環節，邊際改善的材料環節頭部企業，以及固態電池產業鏈受益環節。重點標的：寧德時代（300750）、億緯鋰能（300014）、科達利（002850）、當升科技（300073）、璞泰來（603659）、天賜材料（002709）、星源材質（300568）、天奈科技（688116）、納科諾爾（832522）、先導智能（300450）。

風險提示：下游需求不及預期風險；固態電池產業化進程不及預期風險；貿易摩擦升級風險；市場競爭加劇風險；原材料價格大幅波動風險。（東莞證券 黃秀瑜）