當以色列導彈劃破德黑蘭夜空的那一刻，全球油價期貨曲線發(fā)生了一個微妙而重要的變化——延續(xù)數(shù)月的“微笑”形態(tài)瞬間消失，取而代之的是一條陡峭上揚的曲線，這意味著市場不再相信地緣風險會很快平息。

據(jù)央視新聞報道，當?shù)貢r間6月12日凌晨以色列對伊朗數(shù)十個核設施及軍事目標發(fā)動空襲。這一消息導致地區(qū)緊張局勢急劇升溫，引發(fā)原油市場巨震。

北京時間6月13日亞洲交易時段，布倫特原油期貨不僅近月合約飆升超過13%，遠期合約同樣強勁上漲，期貨曲線結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。據(jù)ICE數(shù)據(jù)顯示，布倫特原油期貨曲線結(jié)構(gòu)劇烈扭轉(zhuǎn)，關(guān)鍵時間價差指標創(chuàng)下2022年以來最大日內(nèi)波動。伴隨成交量異常放大，市場恐慌情緒迅速蔓延。荷蘭國際集團（ING）警告稱，若霍爾木茲海峽航運受阻，全球每日1400萬桶原油供應將面臨中斷風險，油價可能飆升至120美元/桶。

這一變化向市場傳遞了一個清晰信號：投資者正在為中東沖突的長期化進行定價。當前，市場對石油供應過剩的擔憂已經(jīng)被油價上漲的呼聲取代。而后續(xù)油價走勢很大程度上取決于伊朗的反應，以及中東地區(qū)的關(guān)鍵能源資產(chǎn)或途經(jīng)該地區(qū)的油輪運輸是否受到影響。

原油期貨曲線“變臉”

洲際交易所集團（ICE）數(shù)據(jù)顯示，原油期貨曲線此前數(shù)月一直呈現(xiàn)“微笑”或“曲棍球棒”形態(tài)的期貨曲線——即遠期合約價格低于近期合約，暗示長期供應寬松——如今已幾乎完全消失。

數(shù)據(jù)顯示，布倫特原油近月合約價差急速擴大。衡量最臨近兩個月份合約價差的“即時價差”（Prompt Spread） 急速擴大至4美元/桶，創(chuàng)2022年以來最高日內(nèi)水平。這表明市場對極短期供應緊張的擔憂急劇升溫。

此外，最能反映市場長期預期的布倫特原油12月-次年12月合約價差，在新加坡時段轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨升水約2.30美元/桶的反向市場結(jié)構(gòu)。從過去兩個月持續(xù)的“期貨溢價”（Contango，即遠月價格高于近月）結(jié)構(gòu)，徹底翻轉(zhuǎn)至“現(xiàn)貨溢價”（Backwardation）狀態(tài)。這標志著市場對中長期供應過剩的預期被打破，轉(zhuǎn)而押注供應可能長期趨緊。

中期價差同步走強。三/六個月等中期合約價差也顯著擴大，強化了整體曲線趨緊的信號。與此同時，亞洲交易時段成交量較平日平均水平激增逾50%，反映出恐慌性買盤和頭寸調(diào)整活動異?；钴S。

霍爾木茲海峽：1400萬桶的“達摩克利斯之劍”

另一個讓市場神經(jīng)緊繃的，是霍爾木茲海峽的潛在風險。荷蘭國際集團（ING Groep NV）大宗商品策略主管Warren Patterson在接受采訪時警告，如果沖突持續(xù)升級導致霍爾木茲海峽航運中斷，每日約1400萬桶的原油供應將面臨風險。

Patterson表示：

重大供應中斷足以將油價推高至每桶120美元。如果中斷持續(xù)到年底，我們可能看到布倫特原油創(chuàng)下新的紀錄高位，超越2008年接近150美元的歷史峰值。

如果伊朗的中下游資產(chǎn)成為打擊目標，每日170萬桶的出口供應可能受到威脅，“足以讓原油市場從今年下半年的過剩轉(zhuǎn)向短缺”。

分析師觀點分化：短期飆升vs長期回落

分析師對后市走向存在分歧。Saxo Markets首席投資策略師Charu Chanana認為，如果中東緊張局勢升級且供應風險兌現(xiàn)，原油可能飆升至80美元附近，但OPEC+產(chǎn)量增加可能限制漲幅。

然而，西太平洋銀行大宗商品研究主管Robert Rennie保持謹慎樂觀，認為美國未參與此次打擊暗示這更像是“先發(fā)制人的打擊而非持續(xù)軍事沖突。”他預計第三季度油價仍將探底60-65美元區(qū)間。

MST Marquee能源分析師Saul Kavonic指出，沖突需要升級到伊朗對該地區(qū)石油基礎(chǔ)設施進行報復的程度，石油供應才會受到實質(zhì)性影響。在極端情形下，伊朗可能通過攻擊基礎(chǔ)設施或限制霍爾木茲海峽通行，影響每日2000萬桶的石油供應。

目前布倫特原油期貨交易價格接近每桶75美元，市場正屏息等待伊朗的回應。