正極材料公司當(dāng)升科技，還有機(jī)會(huì)嗎？

先說(shuō)結(jié)論：

正所謂“三十年河?xùn)|三十年河西”，盡管整個(gè)鋰電行業(yè)遭遇挫折，但是，隨著固態(tài)電池即將到來(lái)，將帶動(dòng)正極材料公司進(jìn)入新一輪景氣周期。

還是從公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)說(shuō)起。

2020年至2022年，當(dāng)升科技（300073.SZ）凈利潤(rùn)分別為3.85億元、10.91億元和22.59億元，三年翻了近六倍。不過(guò)，進(jìn)入2023年后，遭遇產(chǎn)能過(guò)剩沖擊。

2023年，凈利潤(rùn)10.24億元，同比下滑14.8%；

2024年，凈利潤(rùn)4.72億元，同比下滑75.48%；

2025年一季度，盡管營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)25.8%，但是，凈利潤(rùn)增速僅為0.22%，扣非凈利潤(rùn)更是同比下滑36.13%。

也就是說(shuō)，從盈利能力角度看，當(dāng)升科技拐點(diǎn)尚未到來(lái)。

但是，也要看到積極的一面。

比如，盡管鋰電材料普遍陷入困難，但是，當(dāng)升科技尚未發(fā)生虧損，且表現(xiàn)優(yōu)于另一家三元正極材料；比如，公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為23%，現(xiàn)金儲(chǔ)備豐富且短期負(fù)債可以忽略不計(jì)；再比如，公司不斷加碼新技術(shù)的研發(fā)，從產(chǎn)品上尋求差異化，并積極押寶固態(tài)電池技術(shù)。

這就要說(shuō)到公司在固態(tài)電池上的進(jìn)展。

研發(fā)方面。針對(duì)電動(dòng)汽車固態(tài)電池正極材料，當(dāng)升科技目前有3個(gè)固態(tài)電池新品，以及1個(gè)固態(tài)電解質(zhì)新品。

項(xiàng)目進(jìn)度方面。目前固態(tài)電池新品1和新品2均已完成產(chǎn)品開發(fā)，其中新品1實(shí)現(xiàn)批量供貨、新品2通過(guò)客戶測(cè)試、新品3完成關(guān)鍵技術(shù)問(wèn)題突破，客戶測(cè)試進(jìn)展良好；另外，固態(tài)電解質(zhì)新品也已完成產(chǎn)品開發(fā)，并通過(guò)客戶測(cè)試。

出貨方面。目前累計(jì)出貨量近千噸，保持同比數(shù)倍增長(zhǎng)，位居行業(yè)前列。具體來(lái)說(shuō)，固態(tài)鋰電相關(guān)材料批量導(dǎo)入清陶、衛(wèi)藍(lán)、輝能、贛鋒等固態(tài)電池客戶，且應(yīng)用于無(wú)人機(jī)、eVTOL低空飛行器以及人形機(jī)器人等領(lǐng)域。另外，全固態(tài)電池材料產(chǎn)品高鎳9系通過(guò)一汽、中科固能測(cè)試并獲國(guó)內(nèi)頂級(jí)車企百公斤級(jí)訂單。

注意，相比于新能源車而言，eVTOL、人形機(jī)器人等領(lǐng)域的市場(chǎng)空間更大，且天然適合固態(tài)電池的大規(guī)模應(yīng)用。

現(xiàn)階段誰(shuí)的固態(tài)電池材料產(chǎn)品力更強(qiáng)，誰(shuí)能夠捆綁更多的下游電池廠和車企客戶，誰(shuí)就有望在即將到來(lái)的固態(tài)電池時(shí)代，獲得更大的出貨量和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

另外，出于保密原因，這可能僅僅是部分客戶名單。

咱們看一下各大主流車企的固態(tài)電池量產(chǎn)時(shí)間表。

從主流車企客戶固態(tài)電池裝車時(shí)間看，主要集中在2027年前后，大規(guī)模量產(chǎn)應(yīng)該在2028年之后。

再來(lái)看電池企業(yè)的量產(chǎn)時(shí)間表。

寧德時(shí)代：目標(biāo)是2027年實(shí)現(xiàn)全固態(tài)電池的小批量生產(chǎn)；

國(guó)軒高科：“金石電池”預(yù)計(jì)2027年實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)及裝車測(cè)試；

億緯鋰能：計(jì)劃2026年取得工藝突破，預(yù)計(jì)2028年實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，推出400Wh/kg高比能全固態(tài)電池；

贛鋒鋰業(yè)：半固態(tài)電池已初步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，規(guī)劃產(chǎn)能36GWh。其全固態(tài)電池預(yù)計(jì)2028年后技術(shù)成熟；

中創(chuàng)新航：“無(wú)界”全固態(tài)電池技術(shù)能量密度高達(dá)430wh/kg，容量超過(guò)50Ah，同時(shí)在電池運(yùn)行壓力、壽命、功率方面均取得重要突破。計(jì)劃于2027年小批量裝車，2028年量產(chǎn)；

總體來(lái)說(shuō)，目前市場(chǎng)份額排名前十的頭部電池廠，固態(tài)電池小批量量產(chǎn)時(shí)間也都集中在2027年前后，跟車企保持一致。

關(guān)于當(dāng)升科技在固態(tài)電池的發(fā)展前景，可以從兩個(gè)維度看。

根據(jù)預(yù)測(cè)，全球固態(tài)電池出貨量預(yù)計(jì)從2025年的11GWh增長(zhǎng)至2030年的620GWh，彼時(shí)的市場(chǎng)規(guī)模有望突破2500億元。

訂單方面。025年3月，當(dāng)升科技分別與LG新能源、SK on簽署長(zhǎng)期供貨協(xié)議，擬2025年-2028年，累計(jì)向兩家公司供應(yīng)高端中鎳、高鎳三元材料超20萬(wàn)噸。

一句話，固態(tài)電池將像iphone4一樣重新定義手機(jī)，對(duì)當(dāng)升科技來(lái)說(shuō)，這將是一個(gè)更大、更有前景的市場(chǎng)。