本文來源：時代商業研究院 作者：陸爍宜

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來源丨時代商業研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

年收入不到2億元，深圳市尚鼎芯科技股份有限公司（下稱“尚鼎芯”）沖擊港股IPO是否有勝算？

招股書顯示，尚鼎芯成立于2011年，實控人為劉道國、吳映靈夫婦。4月3日，尚鼎芯已正式向港交所遞表，擬于主板上市。

自2016年以來，尚鼎芯曾經歷過5次股權轉讓，而劉道國夫婦也在不斷上演控股權騰挪的戲碼。目前，劉道國夫婦合計控制尚鼎芯約95%的股權。而在業績下滑的背景下，2022年、2024年，尚鼎芯兩度分紅共計超過8000萬元，其中或有近6000萬元落入劉道國夫婦的口袋。

4月16日，就公司未來發展空間、現金緊張卻豪氣分紅等問題，時代商業研究院向尚鼎芯發送郵件并致電詢問。6月13日，時代商業研究院再次致電該公司，但截至發稿，對方仍未回復。

大學畢業前已是銷售經理，控股權騰挪后重回劉道國手中

招股書顯示，2005年6月，劉道國從中山大學畢業，獲得物理學學士學位。而早在其畢業前一年，即2004年7月，劉道國就任職于珠海南科集成電子有限公司（下稱“南科集成”），在該公司擔任銷售經理。

2005年11月—2009年5月，劉道國跳槽到深圳市茂鈿科技有限公司（下稱“茂鈿科技”，前身為深圳市易信通科技有限公司），任該公司業務經理，主要負責客戶維護、市場開發、服務客戶技術需求及促進產品技術協同。

南科集成和茂鈿科技均屬于半導體器件企業，劉道國任職期間，可能積累了不少半導體行業的經驗及客戶資源，或為其日后創辦尚鼎芯打下了基礎。

2011年，在新一輪創業潮的推動下，劉道國與其配偶吳映靈兩人，分別出資60萬元、40萬元設立尚鼎芯，從事定制化功率器件產品的開發及供應。

2016年，劉道國以1元的代價，分別向吳映靈及劉道國在南科集成的前同事周德輝轉讓其持有的尚鼎芯40%、20%的股權，同時，吳映靈和周德輝分別向尚鼎芯增資320萬元、80萬元，股權轉讓及增資后，尚鼎芯的注資從100萬元增加至500萬元，吳映靈、周德輝分別持有其80%、20%的股權。而劉道國持有的股權比例雖然降至0%，但是其仍為尚鼎芯的核心管理層。

2019年9月，周德輝將其持有的尚鼎芯20%的股權以100萬元的代價全部轉讓給吳映靈，股權轉讓完成后，吳映靈持有尚鼎芯100%的股權。按此計算，周德輝此次股權轉讓約獲利20萬元。

有意思的是，2021年，吳映靈又將其持有的尚鼎芯100%的股權全部轉讓給劉道國。可見，在經歷了3輪股權轉讓后，尚鼎芯的控股權終于又回到了劉道國的手中。

為何尚鼎芯的控股權在劉道國與吳映靈之間騰挪？其中是否存在股權代持、規避監管審查等情況？

對于實控人家庭內部資產“左手倒右手”的行為，尚鼎芯在招股書中稱，2016年的股權轉讓主要是為了方便吳映靈進行日常公司運營管理及辦理審批手續；2021年的股權轉讓，則是為了讓劉道國專注于管理該公司的運營及制定業務策略。

令人不解的是，據招股書，2021年12月，為了獎勵朱廣良利用其在銷售及營銷方面的經驗及知識為尚鼎芯的發展作出貢獻，劉道國宣布以645萬元的代價將其持有的尚鼎芯30%的股權轉讓給朱廣良。要知道，此時尚鼎芯的注冊資本僅為500萬元。

不過，招股書顯示，2021年12月30日，劉道國根據獎勵協議將其持有的尚鼎芯5%的股權轉讓給朱廣良，轉讓完成后，朱廣良享有尚鼎芯30%的經濟權益。同日，根據股權轉讓協議，劉道國將其持有的尚鼎芯30%的股權以150萬元的代價轉讓給深圳市尚晶投資控股合伙企業（有限合伙）（下稱“尚晶投資”）。

2023年11月，劉道國、朱廣良和尚晶投資根據各自的持股比例對尚鼎芯增資，尚鼎芯的注冊資本從500萬元增加至2200萬元。2024年，經過一系列股權轉讓后，劉道國與吳映靈合計控制尚鼎芯約95%的股權，而作為尚鼎芯的“二股東”，朱廣良則持有尚鼎芯約5%的股權。

招股書顯示，朱廣良于2015年加入尚鼎芯，現任該公司副總經理兼銷售及營銷部主管，主要負責市場營銷策略的制定和實施、市場和銷售的拓展以及品牌建設。而在加入尚鼎芯之前，朱廣良曾任職于深圳市富才信息咨詢有限公司、捷順科技（002609.SZ）、深圳市易尚展示股份有限公司。

經營性現金流凈額連年下滑，實控人夫婦或分紅套現近6000萬元

除了控股權的騰挪，劉道國夫婦還在IPO前夕，通過大筆分紅進行套現。

招股書顯示，2022—2024年（下稱“報告期”），尚鼎芯的營收分別為1.67億元、1.13億元、1.22億元，凈利潤分別為5360.9萬元、3101.7萬元、3511.2萬元，整體均呈下滑趨勢。

在業績下滑的背景下，尚鼎芯經營活動產生的現金流凈額也出現“腰斬”。招股書顯示，報告期各期，尚鼎芯經營活動產生的現金流凈額分別為5113.3萬元、5077.6萬元、2482.2萬元。2024年，其經營活動產生的現金流凈額同比下降51%。

除了受到行業周期的影響，激烈的競爭也可能導致了尚鼎芯業績下滑。招股書顯示，尚鼎芯所屬行業面臨著激烈的技術和定價競爭，這要求其必須對產品開發及定價壓力做出快速反應。

招股書顯示，事實上，尚鼎芯所屬的MOSFET制造行業高度集中，按照2023年的銷售額計算，中國前五大制造商的市場份額共計49.3%，而尚鼎芯的市場份額僅為0.3%。在這樣的競爭環境下，尚鼎芯非但沒有加大研發投入，反而不斷削減研發開支，報告期各期研發開支分別為950萬元、730萬元、580萬元。

相比之下，尚鼎芯在分紅方面卻相當慷慨。

招股書顯示，2022年、2024年，尚鼎芯分別向股東宣派及支付股息約3250萬元、5130萬元，共計派發股息約8380萬元。按此計算，2022年、2024年，尚鼎芯分紅的金額占同期凈利潤的比例分別為60.62%、146.10%，2024年的分紅金額遠超當年凈利潤，堪稱“掏空式”分紅。

而這些分紅大部分落入了劉道國夫婦的口袋。

根據2021年12月劉道國對朱廣良的獎勵協議，朱廣良自2022年起享有尚鼎芯30%的經濟權益。由此計算，2022年、2024年尚鼎芯的分紅，可能有70%落入了劉道國夫婦的口袋，金額約為5866萬元；而另外的2514萬元則可能落入了朱廣良的手中。

（全文2326字）

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