文 | 付一夫

這個(gè)標(biāo)題，很可能是最近很多投資者心中的疑慮。

當(dāng)前，一股ST風(fēng)暴正在以迅雷不及掩耳之勢(shì)席卷A股。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，從4月12日至5月30日，僅在短短40多天時(shí)間內(nèi)，A股市場(chǎng)就有39家上市公司被出具其他風(fēng)險(xiǎn)警示，即被ST；還有55家上市公司被實(shí)施ST疊加退市風(fēng)險(xiǎn)警示，即被*ST；另有33家上市公司發(fā)布了可能被終止上市的相關(guān)公告。要知道，去年全年一共才只有95家公司被ST或*ST，近期ST勢(shì)頭之猛烈，著實(shí)令人駭然。

其實(shí)，ST風(fēng)暴的降臨并非沒有預(yù)兆。

今年4月12日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，即新“國九條”，其中明確要求加快形成應(yīng)退盡退、及時(shí)出清的常態(tài)化退市格局。同日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》。隨后滬深北三大交易所陸續(xù)修訂了退市規(guī)則，并進(jìn)一步嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)。近期大面積公司被ST，可以認(rèn)為是對(duì)于退市新規(guī)的落地執(zhí)行。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，上述一系列舉措當(dāng)然是極大的利好。

眾所周知，我國的A股市場(chǎng)長(zhǎng)期以來一直都頗受質(zhì)疑。原因在于，經(jīng)歷了近些年的IPO狂潮后，上市公司數(shù)量從原來的2600多家迅速飆升至5000多家，這一成績(jī)雖然為A股贏得了全球股市融資和上市公司數(shù)量的“雙料冠軍”，但也不可避免地帶來諸多問題，其中就包括大量垃圾公司通過種種渠道和方式完成上市，這些垃圾公司大多基本面較差，甚至還經(jīng)常出現(xiàn)欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、違規(guī)減持、內(nèi)幕交易等不法行為，絕對(duì)稱得上是A股的害群之馬。也正是由于這些垃圾公司的存在，A股市場(chǎng)整體質(zhì)量受到了嚴(yán)重威脅，久而久之勢(shì)必不利于我國資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展，也不利于廣大投資者利益的保護(hù)。

正因如此，推動(dòng)垃圾公司的出清是大勢(shì)所趨。而近期的一系列舉措，充分彰顯出監(jiān)管層對(duì)于整頓資本市場(chǎng)亂象的決心，也是對(duì)于新“國九條”的堅(jiān)決落實(shí)。后續(xù)隨著垃圾公司的逐步出清，市場(chǎng)生態(tài)將得到進(jìn)一步凈化，A股投資價(jià)值也將迎來重塑，屆時(shí)留在市場(chǎng)中的都將是優(yōu)質(zhì)上市公司，廣大投資者將有望獲得更加理想且穩(wěn)定的投資回報(bào)，而資本市場(chǎng)的健康可持續(xù)發(fā)展也將更有保障。

值得一提的是，本輪風(fēng)暴當(dāng)中還有不少國資背景的上市公司，如深圳國企特發(fā)信息、新疆國企中泰化學(xué)、浙江國企國瑞科技、河北國企匯金股份、遼寧國企錦州港等等，都因財(cái)務(wù)造假等問題被ST，并且被監(jiān)管部門重罰。這意味著，此次對(duì)于垃圾公司的打擊力度是全方位無死角的，不論大中小盤，不管任何背景，只要有違規(guī)行為一律嚴(yán)懲不貸，甚至不排除出清退市的可能，這顯然更能彰顯出監(jiān)管層一視同仁的態(tài)度，令人振奮。

然而，就在監(jiān)管層重拳出擊之時(shí)，市場(chǎng)又催生出一個(gè)新的擔(dān)憂：投資者的損失誰來負(fù)責(zé)？

誠然，整頓市場(chǎng)、清理垃圾公司的確是推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的必由之路，中長(zhǎng)期看是利好無疑，但對(duì)于那些不幸持有被ST個(gè)股的投資者來說，卻意味著災(zāi)難的降臨。因?yàn)樵诂F(xiàn)行的A股環(huán)境下，某只個(gè)股一旦被ST，后面往往都是連續(xù)幾個(gè)一字跌停；而持有該只個(gè)股的投資者在毫不知情的情況下突然“踩雷”，連續(xù)的一字跌停讓他們想及時(shí)止損都不行，只能眼睜睜地看著賬戶一天天的縮水。

以特發(fā)信息為例，在連續(xù)幾年造假的突然曝光后，特發(fā)信息被ST，隨之而來的是連續(xù)10個(gè)一字跌停，股價(jià)足足跌去了近40%，投資者倘若持有10萬元的該股票，10天后可能就剩下6萬余元，損失著實(shí)慘重。

雖說一切都可以歸咎為“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”，但客觀地講，不幸因踩到ST個(gè)股而蒙受巨額損失，責(zé)任絕不在于投資者。畢竟在一個(gè)只能做多的市場(chǎng)，投資者在市場(chǎng)上投入了真金白銀，卻要因?yàn)樯鲜泄镜倪`規(guī)行為而遭受損失或是為其買單，這本身就是不公平的事情，長(zhǎng)此以往，必然要打擊市場(chǎng)做多情緒，動(dòng)搖投資者信心，這不僅同“保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益”的政策定調(diào)相悖，更不利于資本市場(chǎng)的健康可持續(xù)發(fā)展。

因此我們呼吁，在完善退市機(jī)制的同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)加快建立退市補(bǔ)償機(jī)制。要確保投資者在遭遇退市“黑天鵝”時(shí)能夠得到應(yīng)有的賠償，而不是成為上市公司被ST的犧牲品，同時(shí)也可以對(duì)上市公司形成有力的約束，讓他們更加規(guī)范誠信地去經(jīng)營企業(yè)，減少不當(dāng)行為的發(fā)生，這既是對(duì)廣大中小投資者的保護(hù)，也是對(duì)市場(chǎng)公平正義的尊重和履行。

在這一點(diǎn)上，美股的做法值得我們參考借鑒。美國證監(jiān)會(huì)（SEC）對(duì)于涉嫌業(yè)績(jī)?cè)旒俚墓炯捌湎嚓P(guān)人員采取了一系列懲罰措施，這些措施包括：

（1）罰款：SEC可以對(duì)公司和相關(guān)個(gè)人處以罰款，金額可能取決于違規(guī)程度和造成的損害程度；

（2）永久禁止從事特定行業(yè)：SEC有權(quán)永久禁止被認(rèn)定有過違規(guī)行為的個(gè)人從事特定的行業(yè)或從事與證券交易相關(guān)的活動(dòng)；

（3）暫時(shí)性禁令：SEC可以頒布暫時(shí)性禁令，禁止涉嫌違規(guī)的個(gè)人繼續(xù)從事與證券交易相關(guān)的活動(dòng)，直至最終調(diào)查結(jié)果出來；

（4）向受害投資者進(jìn)行賠償：如果證監(jiān)會(huì)發(fā)現(xiàn)公司或個(gè)人的違規(guī)行為造成了投資者的損失，將責(zé)令其向受害投資者進(jìn)行賠償；

（5）刑事起訴：在嚴(yán)重情況下，SEC可能會(huì)將案件移交給司法機(jī)關(guān)進(jìn)行刑事起訴，涉及者可能面臨監(jiān)禁等刑事處罰。

最經(jīng)典的案例當(dāng)屬安然財(cái)務(wù)造假風(fēng)波。

美國安然公司，曾經(jīng)是世界上最大的能源、商品和服務(wù)公司之一，一度名列《財(cái)富》雜志“美國500強(qiáng)”的第七名，可是在2001年被曝財(cái)務(wù)造假：公司虛增了高達(dá)6億美金的利潤，并企圖欺瞞投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

丑聞公之于眾后，安然公司及其相關(guān)利益方付出了沉重的代價(jià)：公司被處以5億美金的巨額罰款，高管們被罰款1億美金，而那些蒙受巨額損失的投資者們，通過集體訴訟獲得了高達(dá)71億美元的賠償金，這部分賠償金來源于安然公司和相關(guān)責(zé)任人的罰款及資產(chǎn)清算，部分則由負(fù)責(zé)安然公司上市發(fā)行的三大投行——花旗、摩根大通、美洲銀行承擔(dān)，這三家投行共支付了43億美元的賠償罰款，以彌補(bǔ)投資者的損失。著實(shí)是將違法違規(guī)者“罰得傾家蕩產(chǎn)”。

不難發(fā)現(xiàn)，在這場(chǎng)安然財(cái)務(wù)造假風(fēng)波當(dāng)中，不管是公司高管、審計(jì)機(jī)構(gòu)還是投行，只要涉及違法行為，無不受到了應(yīng)有的懲罰。監(jiān)管部門這種對(duì)于違法違規(guī)行為零容忍的態(tài)度和行動(dòng)，不僅維護(hù)了金融市場(chǎng)的公平和正義，保護(hù)了投資者的利益，還為全球金融監(jiān)管樹立了典范，這也在很大程度上促成了美股長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的大牛市。

這當(dāng)中的深意，值得我們細(xì)細(xì)玩味。

話說回來，但凡“改革”必有陣痛，在ST風(fēng)暴席卷A股的當(dāng)下，市場(chǎng)對(duì)于“踩雷”的擔(dān)憂情緒日益擴(kuò)散，致使很多基本面不過硬的小微盤股正在被廣大投資者拋棄，近期市場(chǎng)微盤股的連續(xù)大跌便是佐證。

與此同時(shí)，后續(xù)A股的投資風(fēng)格很可能會(huì)發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，隨著那些業(yè)績(jī)差、分紅不達(dá)標(biāo)的個(gè)股逐漸出清，績(jī)優(yōu)股、核心資產(chǎn)、高分紅等方向勢(shì)必會(huì)越來越受到資金的青睞。因此，我們建議投資者在接下來的資產(chǎn)配置中，理應(yīng)順勢(shì)而為地調(diào)整策略，多注重上市公司的基本面研究，精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股并逢低買入，耐心持有，或許能有不錯(cuò)的回報(bào)。