文 | 付一夫

最近，一股ST風暴以迅雷不及掩耳之勢席卷A股。

據媒體統計，從4月12日至5月30日，僅在短短40多天時間內，A股市場就有39家上市公司被出具其他風險警示，即被ST；還有55家上市公司被實施ST疊加退市風險警示，即被*ST；另有33家上市公司發布了可能被終止上市的相關公告。要知道，去年全年一共才只有95家公司被ST或*ST，近期ST勢頭之猛烈，著實令人駭然。

受此影響，近日市場小微盤股遭到恐慌式拋售，微盤股指數更是連續暴跌。雖然官方于6月6日下午出面回應市場對于ST的關切并安撫情緒，但廣大投資者似乎依然心有余悸——畢竟，誰都害怕手里持有的品種會忽然變成ST，到時候股價連續一字跌停，想止損都賣不掉。不信可以看看愛康科技被ST后的股價走勢，距離停牌前一日的收盤價已經跌去了超過70%，著實是令人瑟瑟發抖。

那么，如何才能避開ST的雷呢？

事實上，導致上市公司ST的最主要原因在于公司業績，有機構統計，在今年以來被ST的所有上市公司當中，有近七成公司都是因財務類風險而被實施風險警示；換言之，在選股時只要能排除掉業績雷，就相當于在很大程度上減少了買到ST個股的潛在風險。這就告訴我們，選股一定要重視公司的基本面。

說到基本面，不能不提的一個人便是“股神”巴菲特，作為價值投資一代宗師的他，對于持倉個股的基本面研究可謂是細致入微。曾經有人問過巴菲特，是否有什么簡單的方法可以快速有效地鎖定優質公司，發掘潛在大牛股，他的回答是：

“如果非要我用一個指標來選股，我會選擇用ROE。”

這個讓巴菲特無比推崇的指標ROE，究竟是什么來路？我們不妨來做個介紹。

眾所周知，買股票本質上就是買公司，想要獲得長期穩定的超額收益，前提是要選到優質的公司。判斷一家公司是否優質，最基本的標準便是擁有長期穩定的盈利能力——它既是經營者經營業績和管理效能的集中體現，又是投資者和債權人收取本息的資金來源，更是公司員工集體福利設施不斷完善的重要保障。

而衡量企業盈利能力如何，就要用到ROE指標了。

ROE（Return on Equity），即凈資產收益率，是公司凈利潤除以凈資產得到的百分比率，用以衡量公司運用自有資本的效率以及股東權益的收益水平。一般來說，ROE數值越大，表明投資帶來的收益越高。

如果用數學公式來表述，ROE可以被拆解成三個部分：

公式中，“凈利潤/銷售收入”為銷售凈利潤率，“銷售收入/總資產”為資產周轉率，“總資產/凈資產”則為權益乘數，如此一來，ROE計算公式還可以進一步改寫為：

這種拆解方法便是著名的杜邦分析法，它揭示了決定ROE數值大小的三個核心要素：

（1）銷售凈利潤率

該項直接決定了一家公司的盈利水平，故而也是影響ROE成色高低最為重要的影響因素。其中，銷售凈利潤率的高低又取決于兩個方面：一是毛利率，與公司成本結構、行業競爭程度以及品牌資源等有關；二是各項費用，包括銷售費用、財務費用、管理費用等，分別涉及到公司銷售、財務狀況、運營管理等各個條線的成本和效率。一般來說，毛利率越高，費用越低，銷售凈利潤率數值越大。

例如茅臺和五糧液，二者在財務層面最大的差異就體現在銷售凈利潤率上，五糧液的銷售凈利潤率常年保持在35%上下，而茅臺則高于50%。

（2）資產周轉率

該項主要由存貨周轉率、應收賬款周轉率、固定資產周轉率等組成，反映的是公司的運營能力。資產周轉率指標的行業特征較為明顯，一般來說，商業和快消行業的資產周轉率會更高，而像房地產行業的資產周轉率則較低。而在同一行業中，不同公司往往會因為產品特性以及銷售策略不同，使得資產周轉率表現不同。

（3）權益乘數

該項還可以表示為“權益乘數=1/（1-資產負債率）”，用以反映公司利用財務杠桿進行經營活動的程度，即資產負債情況。通常情況下，資產負債率越高，權益乘數越大，財務風險也就越高；反之，資產負債率低，權益乘數越小，所承擔的風險也就越小。從這個角度看，公司雖然可以通過舉債加杠桿來加速投資擴張，進而提高權益乘數和ROE，但同時也放大了經營風險，因此還需要具體問題具體分析。

正因ROE全面涵蓋了公司的盈利能力、運營能力和財務杠桿，所以巴菲特才如此推崇，并將該指標作為研究上市公司基本面的重要工具。

可能有人會問了：既然ROE數值越大越好，那么究竟大到多少才是合適的呢？

對于這一問題，巴菲特的答案是至少要20%，而且光是一兩年達到這個數字還不行，必須得是連續10年以上。只有這樣，巴菲特才會認為這是一家能夠在漫長的時間長河里經得起考驗、能夠持續穩定獲得超額收益的好公司。就像巴菲特投資的可口可樂，ROE連續很多年都保持在20%~30%的高水平，這也為巴菲特帶來了極為豐厚的投資回報。

回過頭來看我們的A股，在超過5000家上市公司當中，其實ROE能夠連續10年達到20%以上的并不多見。經過梳理，我發現只有15家公司能夠滿足這一標準；換句話說，如果讓巴菲特來A股投資，那么有機會被“股神”相中的公司也就15家。具體名錄如下：

當然，這里只是客觀展示，不構成任何投資建議，還望各位看官細細斟酌。

需要提醒的是，ROE雖然有助于幫助投資者分析公司基本面，但我們絕不能過度迷信這一指標，只因公司基本面并非左右股價的唯一要素。因為股價是公司基本面、市場情緒和資金共同作用的結果。

就像今年以來，整個市場震蕩加劇，近一個月與春節前都是單邊下跌的格局，市場情緒常常低迷不已，此時就算基本面再好的公司，在大環境欠佳的背景下也很難獨善其身。若是只依靠ROE來選股，那么結果恐怕很難令人滿意。

我們必須清楚的是，投資是一生的修行，每個投資者都需要經過不斷的學習、總結與實踐，才能慢慢構建出真正適合自己的選股原則與交易體系，而不是盲目跟風，人云亦云，如此方能在投資道路上行穩致遠。

誠如巴菲特所言：

“要想在一生中獲得投資的成功，并不需要頂級的智商，超凡的商業頭腦，或內幕信息，而是需要一個穩妥的知識體系作為決策的基礎，并且有能力控制自己的情緒，使其不會對這種體系造成侵蝕。”

與君共勉。