關鍵詞：園區運營、產業孵化

【九兆點評：當前，新一輪技術革命和產業變革突飛猛進，科技創新范式、技術經濟范式和產業發展模式正在發生深刻變革，創新創業孵化在經濟高質量發展中的地位和作用越來越重要，但新階段新形勢給傳統的孵化理念、孵化模式帶來了挑戰。如何加快孵化器的市場化、產業化、數智化轉型，如何將創業孵化作為關鍵紐帶推動創新鏈與產業鏈深度融合，如何讓在孵企業和項目更加緊密地銜接技術和產業、連接供給和需求，如何從根本上彌合科技和產業脫節的鴻溝問題，都是整個創新、創業孵化和產業發展所必須解決的難題。在此背景下，產業孵化逐漸引起各方關注和重視。這主要源自于創業孵化行業的實踐和反思，即傳統創業孵化在助推創新鏈、產業鏈、供應鏈深度融合方面存在先天不足和后天短板；其次，以平臺型、生態型企業為代表的企業生態圈或企業創新生態系統不斷進化，孵化平臺和生態已經具備了產業孵化的特征；最后，中央和地方政府在部署培育戰略性新興產業時，越來越重視未來產業孵化和科技孵化育成體系建設問題。產業孵化不僅是創業孵化行業的發展方向，還是培育戰略性新興產業和布局未來產業的重要途徑，或將撼動整個創業孵化行業，使中國真正成為世界孵化強國。應當從戰略層面對產業孵化予以重視，引導和支持企業發揮創新主體作用，搭建多層級、多元化的產業孵化平臺，加快構建面向未來的產業孵化育成體系，加強產業孵化的理論研究和實踐探索。(一)從戰略層面高度重視產業孵化。從當前的進展來看，產業孵化初步引起了各界的關注和重視，但力度、廣度和深度都還遠遠不夠。政產學研用各方面仍禁囿于各自的關注點和話語體系，缺乏應有的跨界和融通。應當進一步重視產業孵化的戰略意義，上升到經濟規劃、產業政策、企業戰略層面，充分利用政府、企業、高校、科研院所、社會機構和行業組織等各類主體的資源優勢，提升企業活力、創造力和競爭力，推動創新鏈與產業鏈深度融合。(二)引導大企業搭建產業孵化平臺。企業作為創新主體，是創新創業的主力軍。行業龍頭企業、平臺企業和生態型企業的技術、人才、資金等資源和能力，使其在建設運營產業孵化平臺、牽頭組建創新聯合體、促進大中小企業融通發展等方面具備得天獨厚的優勢。大企業主導搭建產業孵化平臺，無論對大企業自身，還是初創企業、中小企業都益處頗多。政府部門應化被動為主動，積極引導具備條件的企業，依據《大企業共享創業平臺創建與運營規范》標準等，不斷開放內部產業資源，打造市場化、專業化、生態化的產業孵化平臺，多方面給予政策支持。(三)構建培育未來產業的產業孵化體系。加快培育發展戰略性新興產業和孵化未來產業，是發展現代產業體系、做大做強實體經濟的重要內容，也是堅持創新驅動發展、推動高質量發展的必然要求。應加快構建面向戰略性新興產業和未來產業的產業孵化育成體系，以科技創新孵化為牽引，以創業孵化為重點，以產業孵化平臺高質量發展為方向，加快打造覆蓋產業全生命周期的高能級孵化育成體系。(四)加強產業孵化理論研究和實踐探索。相比來自一線實踐者、行業觀察者的強烈意愿和積極行動，理論界、學術界對產業孵化的思考和研究明顯不夠，目前散見于少數文獻和政策文件的觀點及進展，遠不足以支持和指導產業孵化的高質量發展。下一步，應當注重對產業孵化的基本規律、組織模式、網絡結構、生態系統演化等問題作深入探討和研究，并鼓勵各地區、各類市場主體圍繞產業孵化的全周期和重點環節積極探索創新。】

什么是產業孵化呢？從園區運營商視角看，就是在園區開發運營的同時還投資有高增長潛力的企業，隨著所投資企業的培育壯大，通過上市、股權轉讓等方式實現資本的增值。

對于地方平臺公司來說，相比起資本收益，他們會更加關注地方產業發展。而產業孵化可以很好地扶持園區企業發展，同時也是招商和留商的一大利器，平臺公司也可以容忍相對較長的投資回報周期。而產業地產商更多是從資本收益出發，基于方便拿地等因素進行投資，更加強調短期收益與長期收益的搭配運作。

一．產業孵化投資的三種模式

針對企業的不同出發點，產業孵化的操作方式也不盡相同。而在實際的運用中，通常會有項目母基金、直投、并購等方式，接下來我們就簡單介紹一下這三種模式。

1、母基金模式

園區開發運營企業作為有限合伙人（LP）與其他資本共同成立母基金，再由旗下子基金投資各企業項目。這種方式適用于希望借助子基金組合分散投資風險，同時撬動更多資本的情況，投資策略主要由合作的基金管理人（GP）制定。

需要注意的是地方平臺公司設立基金的目的是促進當地產業發展，因此母基金在運行時需關注子基金投資的項目在本地的落位情況；而產業地產商通常深耕特色產業方向，與基金關注賽道的投資邏輯較為匹配。

2、項目直投模式

即園區開發運營企業直接對高成長性的科創企業進行投資，從而獲取資本收益。通常以股權投資為主，也有“產權（租金）換股權”、“服務換股權”等衍生手段。項目直投適用于關注投資效率，想進一步提升投資收益的情況。需要注意的是，處在不同階段的企業對融資也有不同需求，種子期企業的投資規模一般為百萬級，而對于成熟期的企業，項目直投金額可達數億元甚至上百億。

這考驗的是園區開發運營企業對投資項目的了解程度，同時也可以容忍科創企業相對長的成長周期，畢竟一般會持續1-3年，有些甚至長達10年。

3、企業并購模式

龍頭企業聯合資本發起并購基金，由并購基金獲得對目標企業的控制權，經過一段時間的重組改造，目標企業被出售給龍頭企業。這種方式適合中小市值的上市公司，可以撬動資本對目標企業進行并購，在壯大自身實力的同時獲得市值增長。

對地方平臺公司而言，主要參與并購基金的出資，這一方式可以很好地整合產業資源，壯大地方產業實力，近年來，杭州、成都、重慶等地紛紛成立并購基金，成為了熱點話題。對于產業地產商，則可以通過并購擴展業務板塊，實現自身的業務轉型與資本增值。

二．產業孵化投資的操作策略

介紹完幾種常見的操作方式后，大家需要思考一個問題，即如何才能更好地進行產業孵化？我們認為需要做好三件事，一是科學決策產業投資項目，二是探索適合的投資方式，三是注重投資的循環銜接，圍繞投什么、怎么投、怎么持續投發力，才能做好產業孵化。

1、選好產業投資項目

科學決策產業投資項目，主要需要考慮以下幾點：首先需要符合地區的產業發展規劃，聚焦地方重點扶持的產業方向；其次要仔細論證項目的技術水平、市場競爭力等指標；然后還要認真開展專業化的盡職調查，了解項目的運營情況和相關風險。以上工作內容，都是建立在投資團隊擁有扎實的產業研究能力基礎上的，尤其是對于地方平臺公司，如果業務積累不夠，可在初期選擇與市場化機構合作，待積累經驗后再組建團隊。

2、合理設計投資方式

關于探索適合的投資方式，我們認為可以結合自身的優劣勢，進行策略組合來實現。比如對于有資金實力或者全國布局的園區開發運營企業，可以選擇“項目直投+母基金”模式，通過差異化布局分散風險，同時也能兼顧對高成長潛力科創項目的扶持。而在企業有擴張需求，或者地方產業有資源整合的條件時，依靠投資團隊的目標企業匹配能力，采用并購方式迅速壯大實力。

3、注重投資循環銜接

針對投資的多個項目，要整體考慮設置差異化的投資年限，并預先約定退出條件，以便通過上市、股權轉讓、企業回購及清算、份額退出等方式安全退出，盡早形成資本積累，建立起“投資-運營-退出-再投資”的良性循環機制。做好產業投資循環銜接，需要綜合考慮投資項目在行業屬性、項目階段的分布，對0到1、1到10和10到100三個階段項目進行合理搭配；還要結合自身的產業運營能力，只有深刻理解企業經營模式和發展規律才能做好投資循環銜接。在這方面做得好的典型企業有張江高科、星河產業集團等。

總而言之，通過分析母基金、項目直投、并購等常見操作方式，大家需根據企業的業務出發點，客觀分析自身優劣勢，在業務開展過程中科學決策產業投資項目，探索適合的投資方式，同時注重投資的循環銜接，搭建一個完善的產業孵化體系。

本文收錄于《招商引資要情參考》2024年4月號