本文由無冕財經（wumiancaijing）原創發布

作者：譚嘉琳

編輯：陳澗

設計：嵐昇

Deepseek的熱度從開年延續至今，還順便帶火了“杭州六小龍”概念。

除了Deepseek，把機器人送上春晚扭秧歌的宇樹科技，和去年用《黑神話·悟空》驚艷游戲圈的游戲科學，全都出自這“六小龍”。

2月14日，“六小龍”之一的群核科技遞交上市申請，進軍港股。雖然沒有上面幾家公司的名氣大，但群核科技打的是“全球空間智能第一股”的名頭。

所謂“空間智能”，指AI要理解、推理三維世界并且對其進行交互。這個概念徹底火起來，還是因為去年9月硅谷“AI教母”李飛飛成立大世界模型企業World Labs，Adobe、AMD以及英偉達等科技大廠都紛紛投錢。

而杭州的群核科技，稱自己早在13年前創業時就想做物理世界的模擬運算，還要做出一個區別于Sora的“物理世界模擬器”。

打著“GPU算力集群+物理世界模擬器”的大旗，群核科技率先啟動“六小龍”里首個IPO。另外五條“小龍”會不會聞風而動，掀起融資大潮？

錢不夠用，等著上市補充

群核科技的創始人黃曉煌曾說，“AI通往物理世界的橋梁肯定不是ChatGPT，而是把物理世界映射到數字世界”。

與之對標的，是公司在去年11月發布的群核空間智能平臺（SpatialVerse）。外界可以將其理解為一個集合了大量物理數據的平臺，模擬出一個三維世界，以供機器人在上面進行訓練，從而降低測試成本。

據報道，2018年，SpatialVerse還在籌備，就引來不少硅谷大廠發郵件求合作；真正發布后，也跟“華為天才少年”彭志輝的智元機器人達成了合作。

不過，在這次沖刺上市的消息之前，群核科技在外界的印象里，更多是家居行業的設計軟件公司。

2013年，創立兩年的群核科技推出軟件“酷家樂”，提供家居設計中的畫圖、排料、管理訂單等服務。黃曉煌透露，創業時團隊當時是先做出了云端GPU的渲染能力，再“拿著這個錘子到處找釘子”，試過機器人、電影等都反響平平后，誤打誤撞進入了家居行業。

這一“轉行”，群核科技開始發展迅猛。2023全年，群核科技總營收6.64億，成為國內最大的空間設計軟件提供商，占據22.2%的市場份額。

據招股書，群核科技的營收主要靠企業大客戶，截至去年第三季度，企業客戶的訂閱收入占到總營收的85.4%，詩尼曼家居、喜姐炸串都是它的客戶。

2021年，群核科技還以“3D云設計第一股”去納斯達克申請上市，當時的估值超過20億美元，但以失敗告終。

如今，機器人行業爆發，群核科技瞄準空間智能訓練的需求，再次沖刺上市。而在外界看來，這是群核科技在趁著風口抓緊融資。

觀察群核科技的財務數據可知，公司的資金狀況不太樂觀。

2022年、2023全年及2024年前三季度，群核科技總營收6億元、6.64億和5.53億元，同期卻分別虧損7.04億、6.46億和4.22億元。連續幾年凈虧不賺，是因為作為新秀企業，群核科技把大量的錢砸在營銷和研發上。以2024年前三季度為例，群核科技的營銷開支和研發成本分別為2.48億和2.63億元，占總收入58.8%和62.3%。

▲群核科技的財務數據。圖片來自招股書。

負債和現金流壓力更是緊迫。截至2024年前三季度，群核科技的負債總額為42.55億元，其中流動負債41.32億元；期末現金及現金等價物為2億元，比2022年末的5.77億元縮水超過65%。

即使酷家樂在業內份額尚可，但也難以彌補群核科技的資金回籠問題。更何況，“AI加持畫圖”的定位并沒有筑起護城河。

2024前三季度，群核科技毛利率為80.4%，而友商中望軟件在同期的毛利達到97.35%。此外，據群核科技招股書，其在2023年22.2%的市場份額，也沒與第二名的21.9%、第三名的16.4%拉開多少距離。

▲酷家樂與友商的市場份額。圖片來自招股書。

現在，群核科技以“空間智能”上市，主推SpatialVerse，更是會持續燒錢。經測算，群核科技來自設計軟件的營收占97%以上，真正的“空間智能”業務還沒成體系，后續的基礎設施、研發和營銷都等著錢。

“五小龍”融資潮要來？

群核科技要上市融資，另外“五小龍”的錢夠用嗎？

除了群核科技外，“六小龍”還包括Deepseek、做腦機接口的強腦科技、做機器人和機器狗的宇樹科技和云深處科技，以及《黑神話：悟空》的制造商游戲科學。

可以看見，除了商業化已經很成熟的游戲行業，大模型、機器人還有群核科技要做的空間智能，商業落地還沒被摸透。也就是說，“六小龍”里的大多數公司，還將長期處于燒錢研發和營銷的階段。

2月18日，馬斯克甩出“地球上最聰明的AI”大模型Gork 3，聲稱訓練消耗了20萬張英偉達GPU（每張成本約在3萬美元），可見行業“燒錢”之程度。而以“超絕性價比”著稱的Deepseek，即使凈算力成本超低，但前期研究、試錯等隱性成本以及服務器運營都是巨額支出，是沒有算在那“557.6萬美元訓練成本”里的。

據數據機構SemiAnalysis指出，DeepSeek的總成本在4年內可能達到25.73億美元。

近日就有傳言稱Deepseek可能開始考慮外部融資。不過，背靠幻方量化、不差錢的Deepseek出來辟謠。但剩下的幾家就另當別論了。

以宇樹科技為例，別看其所在的機器人賽道還很新，“內卷”的風已經刮起來了。

去年年底，友商眾擎科技已經發布了定價僅為8.8萬元起?人形機器人，還計劃在今年實現量產，直接將機器人拉到消費級別。而宇樹科技推出的消費級機器人G1和工業型機器人H1，售價分別為9.9萬元和65萬元，最近也傳出了要加入“價格戰”的風聲。

據金融界，宇樹科技內部人員透露，未來還有可能將四足機器人也打到消費級別，有概率將目前平均一萬的價格降到三四千。

另一邊，股東們正積極給宇樹科技“注血”。此前，宇樹科技已經完成了9輪融資，其中去年9月的C輪融資、去年2月的B++輪融資都是億元人民幣級別的。據上海證券報，近期宇樹科技似乎完成了C+輪融資，新股東是通過與個別老股東轉股進來的。

▲宇樹科技的融資歷程（部分）。圖片來自天眼查。

再看腦機接口行業，據上海證券報，“六小龍”中的強腦科技目前融資規模約為約3億美元。而全球范圍內，腦機接口企業的融資能超過2億美元的，除了馬斯克的Neuralink，就是杭州的強腦科技。

天眼查顯示，強腦科技的上一輪融資還發生在2019年，具體金額未知，但當時的估值達到4億美元。如今趁著“六小龍”大熱，強腦科技也很可能迎來新一輪“輸血”。

就連沉寂了半年的游戲科學，近期也流出融資傳聞，其上一輪融資還發生在2021年。

二級市場也早就按捺不住了。例如，宇樹科技的產業鏈合作商長盛軸承在本月以來已經漲超82%，2月17日起更是出現三天兩板；其間接股東金發科技也于2月19日漲停。

不論一級還是二級市場，都是一派追著“六小龍”投錢的景象。群核科技沖刺上市，只是拉開了“六小龍”資本故事的序幕……