目前，多數(shù)投資者認(rèn)為這只是 “噪音”。

文丨李梓楠

編輯丨王姍姍

晚點(diǎn)獨(dú)家獲悉，4 月 18 日摩根大通告知了部分計(jì)劃認(rèn)購寧德時(shí)代港股股票的機(jī)構(gòu)投資者，原定于 4 月最后一周至五月初的 IPO，被推遲到五一假期之后。摩根大通是負(fù)責(zé)此次寧德時(shí)代赴港二次上市的四個(gè)承銷商之一。

一天前，美國眾議院中國事務(wù)特別委員會(huì)致信要求摩根大通和美國銀行退出寧德時(shí)代赴港上市的承銷事宜，理由是今年 1 月初美國國防部將寧德時(shí)代納入 “中國軍事企業(yè)清單”( Chinese Military Companies List，簡稱 “ CMC 清單” )。彼時(shí)，寧德時(shí)代已公開回應(yīng)從未參與過任何涉及軍事的業(yè)務(wù)或活動(dòng)，美國國防部的這項(xiàng)決定實(shí)屬錯(cuò)誤。

投資人一度擔(dān)心寧德時(shí)代上市進(jìn)程會(huì)因此遇阻，但據(jù)多位接近承銷商的消息人士在 4 月 18 日透露，目前上市相關(guān)計(jì)劃不會(huì)改變，也不會(huì)臨時(shí)更換承銷商。

“很多美國投資者消化這個(gè)新聞，覺得只是噪聲，所以還是會(huì)堅(jiān)定看好寧德 IPO。” 其中一位消息人士指出，美國眾議院的施壓實(shí)際影響有限。

截至目前，寧德時(shí)代、摩根大通和美國銀行暫無公開回應(yīng)。

寧德時(shí)代 2 月 25 日提交港交所的文件顯示，此次 IPO 的保薦人為中國國際金融香港證券有限公司、中信建投國際融資有限公司、摩根大通（亞太）和美銀美林（亞太），高盛、摩根士丹利、瑞銀為整體協(xié)調(diào)人。

當(dāng)前事件的短期變數(shù)是摩根大通和美銀是否能繼續(xù)服務(wù)寧德時(shí)代的港股 IPO 。前述消息人士稱，目前部分認(rèn)購寧德時(shí)代股份的機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)鎖單，最后一輪將投資者請(qǐng)到公司做參觀和業(yè)績推介的反向路演 ( Reverse Roadshow ) 也于本周二（4 月 15 日）在寧德總部結(jié)束，可以說上市已進(jìn)行到最終階段，保薦人和承銷商 “基本不太會(huì)換了”。

有兩位知情人士近期告訴我們，寧德時(shí)代港股 IPO 募資規(guī)模約為 40 億美元，其中 25 億美元由機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購。若順利完成，它將是今年以來全球最大的上市案，同時(shí)也是繼 2021 年快手上市后香港最大規(guī)模的 IPO 。按照慣例，承銷商可收取不超過募資規(guī)模的 1% 作為經(jīng)紀(jì)費(fèi)，此次四家承銷商的收入約為 4000 萬美元。

一位參與此次上市的機(jī)構(gòu)投資者分析認(rèn)為，摩根大通不會(huì)在此時(shí)選擇退出，因?yàn)?“利益可觀”。“對(duì)于寧德時(shí)代而言，有很多外資投行愿意給他們做承銷商，上市的最終結(jié)果不會(huì)被改變。” 他說。

據(jù)我們了解，寧德時(shí)代董事長曾毓群本周二在寧德總部接待了 50 多位中資外資機(jī)構(gòu)。這基本算是寧德時(shí)代上市前最后一次與投資者正式交流，也是曾毓群自 2022 年二月后第一次直面投資者。其中很多投資人，兩周前曾被安排過一輪到訪寧德的反向路演，但他們都不愿錯(cuò)過與曾毓群本人這次難得的交流機(jī)會(huì)。

曾毓群重點(diǎn)回應(yīng)了公司在國內(nèi)外市場的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀、電池技術(shù)的最新進(jìn)展、未來發(fā)展規(guī)劃等問題。據(jù)一位在場投資者回憶，曾毓群當(dāng)天的態(tài)度較為輕松，“樂樂呵呵的，皮膚很好”，整體演講給人留下很踏實(shí)、較為謙虛的印象。

有關(guān)美國 “對(duì)等關(guān)稅” 對(duì)公司經(jīng)營的影響，寧德管理層在 15 日的路演活動(dòng)中表示，美國儲(chǔ)能電池客戶購買的儲(chǔ)能電池相當(dāng)一部分沒有安裝在美國，因此 “對(duì)等關(guān)稅” 對(duì)寧德時(shí)代既有業(yè)務(wù)影響沒有想象中那么大，但公司也很難預(yù)測美國本土市場未來的變化；由于關(guān)稅沖突帶來太多不確定性，對(duì)此寧德時(shí)代 “無法提供更多信息，投資者可自行判斷關(guān)稅事件影響”。

CMC 清單的前身為 CCMC 清單，最早于 2020 年 6 月發(fā)布，華為、海康威視等企業(yè)被列入其中。2020 年 11 月，特朗普在上屆總統(tǒng)任期中簽署行政命令，宣布進(jìn)入 CCMC 清單的企業(yè)被禁止在股票市場、衍生證券或其他旨在提供相關(guān)證券投資敞口的交易；對(duì)于被納入清單的已在美上市企業(yè)，禁止美國投資者繼續(xù)持有其股票。隨后拜登政府繼續(xù)執(zhí)行了這一行政令。

2021 年初，美國把小米等公司列入 CCMC 名單。小米于同年（拜登總統(tǒng)任期內(nèi)）向美國哥倫比亞特區(qū)地方法院提起訴訟并獲得勝訴。法院裁定，美國國防部在將企業(yè)列入清單時(shí)存在嚴(yán)重程序性缺陷，未能遵守《行政程序法》的相關(guān)規(guī)定。美國國防部將小米從 CCMC 名單中移除。

美國國會(huì)在 2021 年 12 月新設(shè)立 CMC 清單。同月，美國財(cái)政部選擇在商湯科技赴港 IPO 的定價(jià)日宣布將其列入所謂 “涉軍企業(yè)名單”，并發(fā)布針對(duì)性的投資禁令，限制美國投資者交易其股票。商湯因此一度被迫宣布暫停上市，隨后僅用了 7 天時(shí)間，完成了剔除 4 家外資基石投資者、全部換為中資機(jī)構(gòu)的 “閃電戰(zhàn)”，最終上市日期比原定時(shí)間只晚了兩周。

2025 年 2 月 21 日，特朗普發(fā)布了一份名為《美國優(yōu)先投資政策》（America First Investment Policy）的備忘錄，涉及美國政府對(duì)外國赴美投資和美國對(duì)外投資的最新立場，重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)中美雙向投資的限制，其中提及阻止華爾街將美國散戶投資者的退休金等資金投資給中國的公司，而對(duì)于被投中國企業(yè)的界定與被列入 CMC 清單的標(biāo)準(zhǔn)一致。

今年 2 月 11 日，寧德時(shí)代向港交所遞交招股書，3 月 25 日獲中國證監(jiān)會(huì)《境外發(fā)行上市備案通知書》，從受理至獲批，用時(shí)僅 25 天，創(chuàng)近年來境外上市備案最快紀(jì)錄。4 月 11 日，寧德時(shí)代通過港交所上市聆訊。寧德時(shí)代在招股書中表示，此次港股上市募集的資金將重點(diǎn)用于海外產(chǎn)能擴(kuò)張、國際業(yè)務(wù)拓展及境外營運(yùn)資金補(bǔ)充，為公司長期國際化戰(zhàn)略提供資金支持。

2024 年，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 3620 億元、凈利潤 507 億元。根據(jù) SNE Research 數(shù)據(jù)，寧德在動(dòng)力電池領(lǐng)域的全球市占率為 37.9%，儲(chǔ)能的全球市占率為 36.5%，出貨量均為全球第一。

一位參與此次寧德 IPO 的機(jī)構(gòu)投資者告訴我們，在美國政府出臺(tái) “對(duì)等關(guān)稅” 政策前，資本市場對(duì)寧德 IPO 所做的估值就幾乎剔除了它的美國業(yè)務(wù)的利潤。

4 月 8 日，摩根大通分析師在測算對(duì)等關(guān)稅對(duì)寧德時(shí)代影響時(shí)，將寧德時(shí)代今年凈利潤預(yù)期從 670 億元下調(diào)至 600 億元。即使按最壞的情況計(jì)算，對(duì)照寧德時(shí)代在 A 股目前 9900 億元左右的市值，寧德時(shí)代當(dāng)前的動(dòng)態(tài) PE 是 16.5 倍。因此，這位投資者對(duì)此次寧德時(shí)代赴港二次上市的評(píng)價(jià)是 “已經(jīng)非常便宜，很有投資價(jià)值”。

4 月 14 日，寧德時(shí)代發(fā)布 2025 年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收 847.05 億元，凈利潤為 139.63 億元。截至報(bào)告期末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額達(dá)到 2863 億元。

雖然短期看，美國眾議院 4 月 17 日的呼吁信并非正式的法律文件，并不具備約束力，對(duì)寧德時(shí)代的港股上市進(jìn)程阻礙有限，但顯然，當(dāng)下日益緊張的中美摩擦中，沖突和博弈已經(jīng)不限于關(guān)稅所涉及的商品貿(mào)易問題，全球化的金融合作也有被切斷的風(fēng)險(xiǎn)，寧德時(shí)代只是其中的一個(gè)例子。

題圖來源：寧德時(shí)代 X 賬號(hào)