來源｜棱鏡·騰訊小滿工作室

文丨肖望

編輯丨孫春芳

990元/克！這是4月11日一早金飾品牌周大福公布的首飾金價，創(chuàng)下歷史新高。兩天時間內(nèi)大漲近60元/克，連見多了世面的周大福店員也不由得連連感嘆：太瘋狂了。

首飾金價破千僅一步之遙，另一邊周六福品牌的999.9足金飾品價已搶先一步，掛牌1010元/克。

金飾價格創(chuàng)歷史新高，背后是國際金價的深“V”型反轉(zhuǎn)：4月3日至4月7日，國際金價連續(xù)三個交易日暴跌，區(qū)間跌幅達(dá)到7.08%；但從4月8日至4月11日，金價又快速反彈，并創(chuàng)下歷史新高3263美元/盎司。上海黃金交易所報價也從4月7日開盤的703元/克拉漲至762元/克，5天上漲近60元/克，漲幅約8.40%。

這樣的波動幅度，在黃金市場中并不常見。而高盛、瑞銀等國際投行還進(jìn)一步上調(diào)了對黃金的價格預(yù)期。

投資者對黃金的押注熱情高漲，甚至有投資者貸款炒金，試圖抓住黃金的“歷史機(jī)遇”，短短五天里就經(jīng)歷了巨虧到大賺的兩極反轉(zhuǎn)。

黃金大跌源于股票虧損？

在猛烈反彈再創(chuàng)歷史新高之前，黃金剛剛經(jīng)歷了一場快速下跌。

4月3日和4月4日，美股接連重挫，合計蒸發(fā)市值約6.6萬億美元（約48萬億元），美股“科技七姐妹”（指蘋果、微軟、亞馬遜、特斯拉、Meta、英偉達(dá)、谷歌）的市值也蒸發(fā)1.8萬億美元（約13萬億元）。全球資產(chǎn)亦被拖累，血雨腥風(fēng)。

被視為“避風(fēng)港”的黃金也未能幸免。4月2日，COMEX（紐交所）黃金一度觸及3200美元/盎司大關(guān)。但在4月3日-4月7日的3個交易日內(nèi)，黃金價格從3196.6美元/盎司下跌至2973.6美元/盎司，累計下跌6.98%，三天下挫23美元/盎司。

國內(nèi)市場由于清明假期緣故，金價調(diào)整有所滯后。4月7日開盤，上海黃金交易所掛牌金價一度跌至703.3元/克，隨后有所反彈，收盤報713元/克。

●今年以來國際金價走勢，截圖自Wind

“避風(fēng)港”為何一度失靈？

“黃金流動性很好，投資者容易賣出，還存在盈利，可以去彌補(bǔ)其他資產(chǎn)例如股票虧損的‘margin call’（追加保證金）。4月4日當(dāng)天和隨后的日子里，我們也觀察到了北美黃金ETF由此前的流入轉(zhuǎn)變?yōu)橘u出。”世界黃金協(xié)會中國區(qū)研究負(fù)責(zé)人賈舒暢指出，但此后，在不確定性仍存的情況下，投資者依然轉(zhuǎn)向具有避險屬性的黃金，尤其在美債波動率大幅走高之際，市場開始支撐黃金反彈。

英國金融時報援引知情人士消息稱，華爾街銀行要求其對沖基金客戶提供更多資金作為貸款擔(dān)保，因?yàn)樗麄兂钟械馁Y產(chǎn)價值已經(jīng)下跌。這是自2020年初疫情開始以來，幾家大行向客戶發(fā)出的最大規(guī)模的追加保證金通知。

投資者原本應(yīng)當(dāng)涌向黃金這一避險資產(chǎn)，但當(dāng)下，保住原有的資產(chǎn)變得更為迫切。作為流動性極好的資產(chǎn)，黃金反而在此時被加速賣出。

類似的情形此前亦有發(fā)生。賈舒暢提到，歷史記錄顯示，當(dāng)出現(xiàn)重大金融市場波動，特別是下跌時，黃金也會跟著波動，但波幅相對較小，反彈更快。在2020年初疫情爆發(fā)引起的全球性資產(chǎn)拋售潮中也曾目睹類似下跌情形，但與本次類似，黃金也很快恢復(fù)。盡管此次黃金波動幅度遠(yuǎn)超以往，但與其他資產(chǎn)相比，黃金依然是低波動資產(chǎn)。

“此次拋售帶來了逢低布局黃金的機(jī)會。”4月9日，瑞銀財富管理全球首席投資總監(jiān)Mark Haefele 發(fā)布觀點(diǎn)稱。

瑞銀指出，黃金連續(xù)兩天遭受賣出壓力，并不完全令人意外。因?yàn)樵谑袌鰳O度承壓時期，投資者有時會賣出黃金來應(yīng)付保證金追繳。瑞銀認(rèn)為，此次拋售帶來了逢低構(gòu)建黃金敞口的機(jī)會，黃金將會繼續(xù)提供多元化效應(yīng)，尤其是在關(guān)稅、地緣政治和經(jīng)濟(jì)下行情景發(fā)生時。

貸款炒金客5天內(nèi)悲喜兩重天

金價V型反轉(zhuǎn)，讓炒金客在短短五天里經(jīng)歷了過山車一般的悲喜兩重天。

有投資者表示，他近期貸款了100多萬元買黃金。申請貸款的時候金價在700元/克左右，等貸款到手時金價已經(jīng)漲到了736元/克，但他還是立即入手了1500克黃金。

隨后金價上揚(yáng)到740元/克，他又追買了200克。沒想到金價快速下跌。4月7日，貸款買的1700克黃金已經(jīng)浮虧4萬多元，進(jìn)場才五天時間，“賠了個底朝天”。

“后悔也晚了，要為自己的莽撞付出代價。”他坦言，自己是“賭一把”的心態(tài)，“別向我學(xué)習(xí)。”

不過，隨著金價快速反彈，該投資者的持倉在4月10日翻紅，在金價下跌時他有所加倉，到4月11日時，其持有的2300克黃金已浮盈超7萬元。

另有投資者分享，自己在746元/克的時候買入了1000克黃金，但黃金大跌令他心態(tài)崩潰，最終在714元/克時清倉，賠了3萬多元。

越來越多的投資者開始信奉，黃金長期只漲不跌，哪怕回調(diào)也總能漲回來。于是通過貸款、信用卡等方式加杠桿炒黃金。

“身邊有朋友貸了30萬三年期的消費(fèi)貸，先息后本。他覺得，黃金總會繼續(xù)漲，這點(diǎn)利息總能賺回來的。”一金融機(jī)構(gòu)人士介紹。社交媒體上，抄底黃金大賺的經(jīng)歷也總能引來圍觀者的艷羨。

華南某城商行客戶經(jīng)理指出，貸款或信用卡都有經(jīng)營或消費(fèi)等指定用途，不得用于投資理財領(lǐng)域，包括但不限于黃金等投資性貴金屬、股票、基金等。一旦風(fēng)控系統(tǒng)監(jiān)測到，會有提前收回貸款或被限制交易的風(fēng)險。

不過，她也坦言，消費(fèi)貸是用戶自主支付，資金流向不好把控。

興業(yè)銀行信用卡中心近期也發(fā)布公告提醒，通過信用卡炒金違反信用卡使用規(guī)定，若黃金價格波動導(dǎo)致虧損，持卡人需自行承擔(dān)價差、手續(xù)費(fèi)等成本，并可能因逾期還款產(chǎn)生透支利息及不良信用記錄。

華安基金總經(jīng)理助理、黃金ETF基金經(jīng)理許之彥表示，黃金過去幾年的亮眼表現(xiàn)是許多宏觀周期因素的作用結(jié)果，包括美聯(lián)儲開啟降息周期以及2022年后全球央行購金需求大幅提升。但當(dāng)前市場不確定性持續(xù)攀升，黃金的波動性加大也不容忽視。建議投資者關(guān)注黃金的中長期配置價值，在資產(chǎn)組合中配置一定比例的黃金可以有效降低波動風(fēng)險。

賈舒暢也表示，任何資產(chǎn)都有漲有跌，黃金也不例外，呼吁投資者理性投資，以更長遠(yuǎn)的眼光看待黃金在投資組合中降低風(fēng)險和提升回報的角色，不宜以過高杠桿去短期炒作。

美元資產(chǎn)信任受損，

高盛、瑞銀再度調(diào)高金價預(yù)期

僅用3天時間，金價反彈超9%，不僅抹平前幾日的跌幅，還再度創(chuàng)下歷史新高。今年以來，國內(nèi)金價已上漲24.5%，即將趕上去年全年27.87%的歷史漲幅。

許之彥指出，全球資產(chǎn)近期快速反彈，背后是關(guān)稅政策有所修復(fù)，前期的流動性危機(jī)緩解，包括黃金在內(nèi)的大部分資產(chǎn)價格回到原有的軌跡上。

由于海外政策的反復(fù)性，美元資產(chǎn)的信任度明顯受損，甚至出現(xiàn)較為罕見的美國股債匯資產(chǎn)均下跌的局面，黃金上漲受到避險需求支撐，表現(xiàn)為央行購金和全球黃金ETF資金凈流入。因此，黃金中長期趨勢依然有望延續(xù)。

康奈爾大學(xué)教授、曾任IMF中國處處長的埃斯瓦爾 · 普拉薩德（Eswar Prasad）曾研究指出，在面臨經(jīng)濟(jì)危機(jī)時，人們更希望能夠安全地配置資產(chǎn)。在研究中令他震驚的是，經(jīng)歷過全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，美元的地位不僅沒有變?nèi)醵亲兊酶鼜?qiáng)大。主要原因便是，美元成為投資者為數(shù)不多的避險選擇。

但當(dāng)下，在關(guān)稅政策存在巨大不確定性，市場對美國經(jīng)濟(jì)下行壓力的擔(dān)憂加劇下，美元資產(chǎn)的吸引力在下降。

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華福證券國際公司首席執(zhí)行官洪灝表示，在市場對于美元、美債這些傳統(tǒng)避險資產(chǎn)開始喪失信心的背景下，趨勢投資者將繼續(xù)認(rèn)為黃金的牛市遠(yuǎn)未結(jié)束。盡管近期黃金價格波動，但在歷史的長河中，眼前的這些波動都只是微不足道的小浪花。

賈舒暢此前指出，今年金價大幅上漲的主要因素是地緣政治風(fēng)險及經(jīng)濟(jì)政策不確定性，此外，勢能因素也是重要助推因子。無論是全球黃金ETF的凈流入，還是COMEX管理基金凈多倉的大幅上行，都放大了金價的漲勢。

世界黃金協(xié)會最新統(tǒng)計顯示，3月份，全球?qū)嵨稂S金ETF強(qiáng)勢流入約86億美元，推動一季度流入總金額達(dá)210億美元（226噸），創(chuàng)下歷史第二高的季度紀(jì)錄。其中，北美地區(qū)大幅領(lǐng)跑。

全球央行成為近年來推動黃金需求和金價上漲的重要支撐力量，而這股力量仍在持續(xù)。

2022年全球央行購金量達(dá)到1080噸，創(chuàng)下55年來歷史之最。央行們的凈購金量已連續(xù)三年超過1000噸。而央行們最看重黃金的安全性，即其沒有任何違約風(fēng)險，其次是流動性和回報，央行們可以很方便地買賣黃金而不會導(dǎo)致其價格扭曲。近年來，多國央行也在淡化對美元的依賴，使儲備資產(chǎn)多元化。

中國央行的身影在其中也十分突出。中國人民銀行官方儲備資產(chǎn)顯示，3月份中國央行增持黃金9萬盎司。截至3月末，央行持有黃金7370萬盎司，在本輪始于2022年11月的增持行動以來，中國央行累計增持了1106萬盎司黃金。以最新價格3260美元/盎司計算，總價值360.56億美元（約合人民幣2636億元）。

金價強(qiáng)勢反彈下，華爾街投行們再度紛紛唱多黃金。

4月14日，瑞銀再度上調(diào)金價預(yù)期，從年初的2850美元/盎司調(diào)至3500美元/盎司，這已是瑞銀今年以來第四次上調(diào)金價預(yù)期，理由是持續(xù)的關(guān)稅及地緣政治風(fēng)險可能對美國和全球經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生負(fù)面影響。

高盛在3天前也將2025年底黃金的目標(biāo)價從3300美元/盎司上調(diào)至3700美元/盎司，主要原因包括央行購金需求強(qiáng)于預(yù)期，在美聯(lián)儲降息預(yù)期和經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂下，黃金ETF的資金流入可能加速。

（本文僅作信息分享，不構(gòu)成投資建議）

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