出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 文華

編輯 | 閃電

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

2007年，京東集團(tuán)開(kāi)始自建物流，很多人認(rèn)為京東“自找苦吃”。2017年，京東物流集團(tuán)成立，宣布要通過(guò)自建倉(cāng)儲(chǔ)體系和智能化供應(yīng)鏈，在實(shí)現(xiàn)次日達(dá)服務(wù)覆蓋率提升的同時(shí)，將履約成本再降低。

如今，京東物流成為京東集團(tuán)提升服務(wù)體驗(yàn)、展開(kāi)即時(shí)零售、打響外賣(mài)戰(zhàn)役的重要依仗。由此可見(jiàn)，重資產(chǎn)模式的長(zhǎng)期商業(yè)價(jià)值。

在共享出行領(lǐng)域，曹操出行正以相似的邏輯重構(gòu)網(wǎng)約車(chē)行業(yè)：通過(guò)車(chē)企基因的垂直整合能力，將定制車(chē)輛、安全體系與服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，以及智能駕駛，打包成可復(fù)制的“出行解決方案”，在規(guī)模擴(kuò)張中持續(xù)優(yōu)化單位經(jīng)濟(jì)效益。

4月30日，曹操出行在港交所遞交了更新招股書(shū)。當(dāng)月18日，曹操出行已通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)境外發(fā)行上市備案。這標(biāo)志著曹操出行的IPO進(jìn)程進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。

作為吉利控股集團(tuán)布局“新能源汽車(chē)共享生態(tài)”的戰(zhàn)略性投資業(yè)務(wù)，曹操出行以2024年147億元營(yíng)收（同比增長(zhǎng)37.4%）和8.1%的毛利率，驗(yàn)證了“車(chē)企+出行”商業(yè)模式的可行性。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按GTV（總交易額）計(jì)算，公司自2021年起連續(xù)位列國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)規(guī)模前三，并于2024年躍居行業(yè)第二，同時(shí)事故率低于均值且連續(xù)獲評(píng)“服務(wù)口碑最佳”的共享出行平臺(tái)。

這種“既要增長(zhǎng)，又要口碑，還要盈利”的平衡術(shù)，正是當(dāng)下資本市場(chǎng)最為看重的稀缺能力。

1、效率密碼：用定制車(chē)戰(zhàn)略破局

網(wǎng)約車(chē)從出現(xiàn)時(shí)的風(fēng)風(fēng)火火，到如今進(jìn)入“過(guò)剩時(shí)代”，是行業(yè)發(fā)展的必然，參與各方都面臨著不同的難點(diǎn)。

多數(shù)消費(fèi)者見(jiàn)證了行業(yè)的野蠻生長(zhǎng)，曾因行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)享受到出行紅利；司機(jī)師傅們因?yàn)榇罅坑唵魏推脚_(tái)補(bǔ)貼一度收入不錯(cuò)，特別是在一線城市，月入過(guò)萬(wàn)并不難；對(duì)于平臺(tái)而言，在前期的跑馬圈地過(guò)程中，少數(shù)幾家企業(yè)完成了從市場(chǎng)到資本的轉(zhuǎn)換。

但隨著行業(yè)發(fā)展中后期的到來(lái)，市場(chǎng)紅利消失，新用戶增長(zhǎng)速度減緩，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。加之運(yùn)營(yíng)成本大、技術(shù)投入高、監(jiān)管壓力大等，行業(yè)迎來(lái)新一輪的挑戰(zhàn)。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

不僅平臺(tái)難度加大，司乘體驗(yàn)更是吐槽“重災(zāi)區(qū)”。傳統(tǒng)模式下，平臺(tái)依賴社會(huì)車(chē)輛，車(chē)型雜亂，維護(hù)成本高，能源效率、乘坐體驗(yàn)參差不齊。

另一方面，網(wǎng)約車(chē)司機(jī)的不斷增加帶來(lái)日均營(yíng)收下滑，為了保證收入則需要工作時(shí)間更長(zhǎng)。去年以來(lái)，司機(jī)“寧可熱著也不開(kāi)空調(diào)”“臭車(chē)”等用戶反饋時(shí)有發(fā)生。

本質(zhì)上講，傳統(tǒng)的網(wǎng)約車(chē)模式存在不足。因?yàn)榈烷T(mén)檻決定了市場(chǎng)玩家眾多，直接導(dǎo)致了他們提供的基礎(chǔ)服務(wù)很難賣(mài)出高價(jià)，且用戶滿意度參差不齊。前期的發(fā)展紅利更多是基于龐大的人口基數(shù)和可觀的發(fā)展空間。但隨著市場(chǎng)進(jìn)入成熟期，過(guò)去的方式顯然難以為繼。

2022年，曹操出行嘗試探索專(zhuān)為共享出現(xiàn)場(chǎng)景研發(fā)定制車(chē)，這是曹操出行基于對(duì)市場(chǎng)需求和行業(yè)趨勢(shì)的洞察而選擇的另一條道路。

曹操出行發(fā)現(xiàn)，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，僅依靠入門(mén)級(jí)私家車(chē)作為營(yíng)運(yùn)車(chē)，很難滿足用戶對(duì)高品質(zhì)出行的需求。因此，其結(jié)合自身的“車(chē)企基因”開(kāi)發(fā)定制車(chē)輛，建立起自己的差異化發(fā)展模式。

這一模式有諸多好處。首先是成本控制。曹操出行背靠吉利控股，擁有傳統(tǒng)車(chē)企的供應(yīng)鏈與制造優(yōu)勢(shì)；通過(guò)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)和管理，曹操出行的司機(jī)留存率得到保證。招股書(shū)顯示，2024年，曹操出行平均活躍司機(jī)總數(shù)為46.6萬(wàn)名，平均司機(jī)留存率為70.8%；

同時(shí)，定制車(chē)的模式更便于曹操出行在技術(shù)研發(fā)上的投入。由于吉利集團(tuán)的緊密合作關(guān)系，曹操出行在開(kāi)發(fā)定制車(chē)方面擁有獨(dú)特的話語(yǔ)權(quán)。其從一開(kāi)始就深入?yún)⑴c車(chē)輛設(shè)計(jì)過(guò)程，利用自身豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)來(lái)定制滿足用戶及司機(jī)需求的車(chē)輛規(guī)格。如在司機(jī)端優(yōu)化續(xù)航、提升耐用性、配備智能系統(tǒng)等，在節(jié)省成本的同時(shí)，提升駕駛感與智能化；在乘坐體驗(yàn)端，讓用戶可控制座艙內(nèi)音樂(lè)、通風(fēng)及空調(diào)等功能，提升用戶體驗(yàn)。

市場(chǎng)的反饋為這一模式帶來(lái)了正向反饋。一項(xiàng)獨(dú)立第三方調(diào)查顯示，曹操出行被評(píng)為“服務(wù)口碑最佳”的共享出行平臺(tái)，用戶認(rèn)可度排名第一。

招股書(shū)顯示，截至2024年底，曹操出行已在全國(guó)31個(gè)城市部署超過(guò)3.4萬(wàn)輛定制車(chē)，占訂單GTV的25.1%，且比例持續(xù)上升。弗若斯特沙利文的資料顯示，曹操出行成為中國(guó)同類(lèi)車(chē)隊(duì)最大的一家。毛利率也從2023年的5.8%提升至2024年的8.1%。

在「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」看來(lái)，“越規(guī)?；?，成本越低”的正向循環(huán)，正是曹操出行毛利率提升的關(guān)鍵，也是其商業(yè)模式的優(yōu)越性所在。

事實(shí)上，這一點(diǎn)和航空行業(yè)的經(jīng)典理論相似：當(dāng)一家航空公司的航線網(wǎng)絡(luò)覆蓋達(dá)到一定密度時(shí)，單位座位的成本會(huì)顯著下降，從而形成競(jìng)爭(zhēng)壁壘。曹操出行的定制車(chē)戰(zhàn)略同樣如此，隨著定制車(chē)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)大，其運(yùn)營(yíng)、研發(fā)、折舊、維修、能源補(bǔ)給等成本占比也將持續(xù)下降，毛利提升，盈利空間增大。

不僅如此，曹操出行司機(jī)的收入絕對(duì)值也高于行業(yè)平均水平。這也表明，曹操出行的盈利能力的提升并非通過(guò)減少司機(jī)收入獲得，而是來(lái)自企業(yè)效率的優(yōu)化。

如此，曹操出行實(shí)現(xiàn)了“平臺(tái)－司機(jī)－乘客”三方共贏，也最終達(dá)成了穿越紅海成功突圍的目標(biāo)。

2、被資本看重的創(chuàng)新商業(yè)模式

經(jīng)歷過(guò)多輪行業(yè)洗牌，資本市場(chǎng)對(duì)網(wǎng)約車(chē)行業(yè)的投資邏輯已經(jīng)從“規(guī)模為王”轉(zhuǎn)向“效率制勝”，也更加青睞具備完整價(jià)值鏈掌控能力的玩家。在滴滴、T3出行等平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)格局下，垂直整合能力成為資本評(píng)估企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的關(guān)鍵指標(biāo)。

其中，曹操出行打造的“車(chē)企+出行+智能駕駛”的新框架，正在開(kāi)辟出一條差異化的盈利路徑。

上游來(lái)看，網(wǎng)約車(chē)行業(yè)的成本痛點(diǎn)中，車(chē)輛采購(gòu)與運(yùn)維首當(dāng)其沖。但背靠吉利控股的研發(fā)制造能力，曹操出行定制的車(chē)型TCO成本較行業(yè)平均水平低32%～40%，且隨著規(guī)模擴(kuò)大持續(xù)攤薄邊際成本。

在運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，AI驅(qū)動(dòng)的決策系統(tǒng)“曹操大腦”可以優(yōu)化派單，減少運(yùn)力供需不匹配的情況，進(jìn)而提高了司機(jī)收入，減少了空駛里程，并減少了乘客和司機(jī)的平均等待時(shí)間。據(jù)招股書(shū)披露，曹操大腦推出首年，令曹操出行的總GTV提高14.9%。

下游服務(wù)質(zhì)量來(lái)看，曹操出行通過(guò)“培訓(xùn)+評(píng)分”結(jié)合，破解了行業(yè)普遍存在的服務(wù)參差不齊的難點(diǎn)。

如在司機(jī)準(zhǔn)入方面，通過(guò)嚴(yán)格選司機(jī)及72小時(shí)服務(wù)培訓(xùn)，提升司機(jī)水平。同時(shí)，曹操出行建立了一套完善的司機(jī)評(píng)價(jià)體系，包括司機(jī)評(píng)分、服務(wù)評(píng)價(jià)和投訴反饋模塊，可以客觀、公正地評(píng)價(jià)司機(jī)服務(wù)，為乘客提供參考。比如，乘客可以就司機(jī)的駕駛技術(shù)、服務(wù)態(tài)度、車(chē)輛狀況等方面進(jìn)行評(píng)價(jià)，分?jǐn)?shù)越高代表司機(jī)服務(wù)越好。

垂直整合模式的終局競(jìng)爭(zhēng)力，還需與時(shí)俱進(jìn)。隨著智能駕駛技術(shù)的推進(jìn)，未來(lái)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)還要看自動(dòng)駕駛的落地速度。

曹操出行對(duì)自動(dòng)駕駛的重視有目共睹?！白詣?dòng)駕駛技術(shù)決定模式可行，深度定制車(chē)決定基礎(chǔ)能力，平臺(tái)效率決定商業(yè)成功，三者相輔相成，共同推動(dòng)Robotaxi行業(yè)發(fā)展。曹操智行依托運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，已在吉利內(nèi)部形成‘定制車(chē)+自動(dòng)駕駛技術(shù)+出行平臺(tái)’生態(tài)圈，實(shí)現(xiàn)Robotaxi三要素的完全打通?！辈懿俪鲂蠧EO龔昕如此說(shuō)道。

目前來(lái)看，曹操出行已在蘇州、杭州試點(diǎn)Robotaxi服務(wù)。盡管短期內(nèi)仍需安全員值守，但《晚點(diǎn)LatePost》曾報(bào)道稱(chēng)，曹操出行自動(dòng)駕駛車(chē)輛的每公里成本已降到2.3元，接近人類(lèi)司機(jī)成本（約1.8-2元/公里）的臨界點(diǎn)。

可以預(yù)見(jiàn)，隨著自動(dòng)駕駛平臺(tái)“曹操智行”的落地，以及2026年L4級(jí)Robotaxi的推出，曹操出行可能進(jìn)一步改寫(xiě)行業(yè)規(guī)則。若能延續(xù)“規(guī)模與品質(zhì)并重”的策略，它或?qū)⒊蔀橹袊?guó)版Uber，甚至超越Uber。相較于Uber仍在盈利線上掙扎，曹操出行已驗(yàn)證的垂直整合模式，或?qū)槿虺鲂行袠I(yè)提供新的解題思路。

如此，“成本下行、體驗(yàn)上行”的剪刀差效應(yīng)，加之通過(guò)智能駕駛緊抓未來(lái)的舉動(dòng)，曹操出行商業(yè)模式被資本市場(chǎng)看好的核心邏輯，已經(jīng)浮出水面。