在全球科技投資領(lǐng)域，軟銀集團(tuán)始終是備受矚目的焦點(diǎn)。

昨天日本股市早盤，軟銀集團(tuán)股票因大量買單涌入而暫停交易，股價(jià)一度飆升5.7%。這一異常表現(xiàn)源于當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二軟銀公布的四年來首次年度盈利財(cái)報(bào)。軟銀集團(tuán)公布的財(cái)報(bào)顯示，在截至3月份的財(cái)年，公司錄得凈利潤1.153萬億日元（約合77.8億美元），而去年同期虧損2276億日元。這一扭虧為盈的成績無疑是一劑強(qiáng)心針，為其在市場上贏得了更多積極關(guān)注。

軟銀創(chuàng)始人孫正義，這位從日本街頭電器小店起步，憑借投資雅虎一戰(zhàn)成名。回顧軟銀的發(fā)展，從早期投資互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，到如今聚焦人工智能，孫正義的每一次決策都深刻影響著軟銀的走向。

孫正義堅(jiān)信，人工智能是一項(xiàng)足以變革幾乎所有行業(yè)的核心技術(shù)。他曾公開宣稱：“AI革命是‘未來最令人興奮、最具活力的前端趨勢’，從神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、大語言模型、代理到機(jī)器人，它們并非簡單工具，而是一種能夠自主完成任務(wù)的強(qiáng)大技能。”

在他眼中，隨著科技的迅猛發(fā)展，人類社會(huì)正大步邁向智能系統(tǒng)主導(dǎo)的嶄新時(shí)代，在不久的將來，人工超級(jí)智能必將超越人類智慧的極限，為社會(huì)帶來前所未有的深刻變革與進(jìn)步。

基于這樣的認(rèn)知，在軟銀盈利向好的當(dāng)下，其積極布局AI領(lǐng)域投資，軟銀首席財(cái)務(wù)官透露，對OpenAI的投資可能高達(dá)200億美元，彰顯出在AI領(lǐng)域深耕的堅(jiān)定決心。

從盈利構(gòu)成來看，軟銀盈利原因呈現(xiàn)多元化態(tài)勢。

首先，人工智能需求強(qiáng)勁成為關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。近年來，全球AI市場規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測，到2025年全球AI市場規(guī)模將突破4000億美元。在這樣的大背景下，AI不僅支撐了初創(chuàng)企業(yè)的估值，也推動(dòng)了芯片子公司的銷售，進(jìn)而提振了數(shù)據(jù)中心投資計(jì)劃。

旗下芯片設(shè)計(jì)公司安謀（Arm Holdings Plc），因云端AI計(jì)算投資增加，銷售額顯著上漲。安謀的芯片架構(gòu)廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備等領(lǐng)域，隨著AI在這些終端設(shè)備中的滲透率不斷提高，對安謀芯片的需求也水漲船高，這表明軟銀過往在AI領(lǐng)域布局正逐漸開花結(jié)果，其戰(zhàn)略眼光得到了市場的初步驗(yàn)證。

而這與孫正義長期對AI領(lǐng)域的重視和布局思路相契合，他堅(jiān)信AI領(lǐng)域的投資將在未來帶來豐厚回報(bào)。

軟銀的軟硬

軟銀在阿里巴巴、T-Mobile和德國電信的投資堪稱經(jīng)典案例。

以阿里巴巴為例，軟銀早在2000年就對其投資2000萬美元，隨著阿里巴巴在電商領(lǐng)域的崛起并成功上市，軟銀的這筆投資獲得了數(shù)千倍的回報(bào)。在最近財(cái)年，對中國網(wǎng)約車公司滴滴以及韓國電商公司Coupang的投資同樣收獲頗豐。盡管愿景基金整體業(yè)務(wù)錄得虧損1150.2億日元，較上年盈利1281.8億日元有所下滑，但其投資收益仍達(dá)到4349億日元。這些成功投資案例背后，是軟銀基于對市場趨勢判斷所做出的選擇，也體現(xiàn)孫正義在科技投資領(lǐng)域豐富經(jīng)驗(yàn)和敏銳洞察力。

與其他投資機(jī)構(gòu)相比，軟銀更傾向于長期投資，愿意陪伴企業(yè)成長，這種投資策略雖然面臨風(fēng)險(xiǎn)，但一旦成功，回報(bào)也極為豐厚。同時(shí)，軟銀電信業(yè)務(wù)的收益及關(guān)鍵投資估值的提升也功不可沒。

然而，孫正義的投資生涯并非一帆風(fēng)順，在諸多成功投資案例的背后，也有著令人矚目的失敗經(jīng)歷。

2017年，孫正義決定向WeWork投資44億美元，此后又不斷追加投資，累計(jì)投資約106.5億美元。孫正義原本寄希望于將WeWork打造成為下一個(gè)阿里巴巴。但WeWork在瘋狂擴(kuò)張的同時(shí)，管理卻混亂不堪。巨額的融資被肆意揮霍，創(chuàng)始人Adam Neumann用軟銀的錢給妻子Rebekah開私立學(xué)校（Rebekah并無教師資質(zhì)）、購買建筑行業(yè)軟件公司、投資退伍軍人相關(guān)App。同時(shí)，他還玩起資本套路，左手買地產(chǎn)右手租給WeWork，將親戚招進(jìn)公司擔(dān)任要職又頻繁裁員，甚至公司改名還要付給Neumann 600萬美元商標(biāo)費(fèi)。從商業(yè)模式本質(zhì)來看，WeWork盈利模式并不可持續(xù)。其核心是租下辦公樓房進(jìn)行分割改造后高價(jià)轉(zhuǎn)租，但許多城市辦公室供過于求，出租率難以保證。而且，WeWork把長期房租負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)包給短期客戶，自身卻要承受巨額房租支出，經(jīng)濟(jì)下行時(shí)現(xiàn)金流極易斷裂。每間辦公室平均6萬美元的裝修改造支出，回收期長達(dá)8-10年，“Asset Heavy”的運(yùn)營模式使其不堪重負(fù)。并且，WeWork幾乎沒有技術(shù)優(yōu)勢，Regus等競爭對手不斷涌現(xiàn)，其技術(shù)和服務(wù)無明顯差異化優(yōu)勢。

2019年，WeWork原本計(jì)劃以500億美元的估值上市，卻因上市暴露出巨大管理問題，估值從470億美元巔峰暴跌至78億美元，IPO被迫推遲。此后，軟銀雖親自下場挽救，持續(xù)注資卻徒勞無功。2023年11月，WeWork正式向新澤西州聯(lián)邦法院申請破產(chǎn)保護(hù)，孫正義這筆巨額投資幾乎化為烏有。

Plenty是一家成立于2014年的垂直農(nóng)業(yè)公司，由來自農(nóng)民家庭的投資經(jīng)理Matt Barnard創(chuàng)立。該公司選址于硅谷大樓，蔬菜在20英尺高塔樓里水培生長，依靠7500個(gè)紅外鏡頭、3.5萬個(gè)傳感器實(shí)時(shí)監(jiān)測環(huán)境參數(shù)，由AI系統(tǒng)調(diào)控LED光照和營養(yǎng)液供給。Plenty宣稱創(chuàng)新種植方式不使用殺蟲劑、除草劑，不受自然陽光和土壤限制，每平方米產(chǎn)出效率超越傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)5-10倍，作物生長周期縮短50%，全年可種植多達(dá)300種作物。如此具有前瞻性理念的公司迅速吸引眾多風(fēng)險(xiǎn)投資人目光，自2014年成立通過12輪融資吸引了軟銀、亞馬遜、貝索斯等頂級(jí)資本，估值一度攀升至19億美元。孫正義投資Plenty，看中其提升大城市周圍農(nóng)作物產(chǎn)量的潛力，認(rèn)為其團(tuán)隊(duì)能重塑糧食體系。然而，Plenty的高科技農(nóng)場帶來的是高昂運(yùn)營成本，能源消耗占運(yùn)營成本40%，LED光照和溫控系統(tǒng)耗電量巨大，自動(dòng)化設(shè)備和傳感器維護(hù)成本高昂。技術(shù)降本速度遠(yuǎn)不及預(yù)期，固定成本難以有效攤薄，且作物種類局限在葉菜與草莓等低附加值品類，難以通過溢價(jià)覆蓋成本。市場定位也存在嚴(yán)重錯(cuò)位，與沃爾瑪合作，但其消費(fèi)者對價(jià)格敏感，農(nóng)產(chǎn)品銷量難達(dá)預(yù)期。2022年，Plenty多次融資未果，最終申請破產(chǎn)保護(hù)，孫正義的投資血本無歸。

2010年，Invitae作為美國基因檢測公司Genomic Health的子公司于舊金山成立，并在2012年開始獨(dú)立運(yùn)營。最初專注于遺傳疾病檢測，后擴(kuò)展到更廣泛基因檢測服務(wù)，致力于走“低價(jià)路線”，產(chǎn)品和服務(wù)大受歡迎，2014年前九個(gè)月收入就超7億美元并成功登陸紐交所。2021年，Invitae獲得孫正義執(zhí)掌軟銀的11.5億美元投資，來自軟銀1000億愿景基金，這輪融資使其市值高達(dá)77億美元。有了資金后，Invitae開始大手筆收購，業(yè)務(wù)能力得到極大增強(qiáng)。但從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，2019-2022年，Invitae總營收雖在增長，凈利潤卻分別為-2.42億美元、-6.02億美元、-3.79億美元、-31.06億美元，2023年前三個(gè)季度虧損約13.4億美元。巨額虧損下，Invitae嘗試自救，裁員、砍掉非核心業(yè)務(wù)、出售資產(chǎn)，但仍無濟(jì)于事。2024年2月，Invitae申請破產(chǎn)保護(hù)，孫正義的投資打水漂。

從這些失敗案例來看，孫正義在部分投資中存在對商業(yè)模式可持續(xù)性考察不足的問題。如WeWork看似創(chuàng)新的共享辦公模式，實(shí)則根基不穩(wěn)，在市場供需、成本結(jié)構(gòu)、盈利周期等關(guān)鍵環(huán)節(jié)存在致命缺陷；Plenty的垂直農(nóng)業(yè)模式過于理想化，未能充分考慮實(shí)際運(yùn)營中的成本控制與市場接受度。在企業(yè)管理層面，孫正義投資的一些公司管理層出現(xiàn)嚴(yán)重問題。像WeWork的Adam Neumann肆意揮霍資金、進(jìn)行利益輸送，導(dǎo)致公司治理混亂，嚴(yán)重?fù)p害公司價(jià)值。另外，行業(yè)競爭與市場環(huán)境變化也是重要因素。Invitae在基因檢測行業(yè)面臨激烈競爭，技術(shù)迭代快，市場需求復(fù)雜多變，其未能有效應(yīng)對，走向衰落。

孫正義過往憑借大膽果敢投資收獲成功，但在部分項(xiàng)目上，這種激進(jìn)風(fēng)格讓其在投資決策時(shí)對風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不夠充分，沒有深入分析企業(yè)長期發(fā)展面臨的多重挑戰(zhàn)。

梭哈AI

在盈利的利好形勢下，軟銀加快了在AI領(lǐng)域的投資步伐，而這一系列動(dòng)作深受孫正義投資理念影響。孫正義曾公開表示，軟銀只會(huì)根據(jù)一項(xiàng)策略進(jìn)行投資，那就是人工智能，他認(rèn)為AI革命是“未來最令人興奮、最具活力的前端趨勢”。

在孫正義看來，AI技術(shù)的發(fā)展將重塑整個(gè)商業(yè)格局，軟銀必須抓住這一歷史機(jī)遇，才能在未來立于不敗之地。

今年3月，軟銀領(lǐng)投了英國自動(dòng)駕駛獨(dú)角獸Wayve的10.5億美元（約75.76億元人民幣）C輪投資，英偉達(dá)和微軟跟投。Wayve成立于2017年，是自動(dòng)駕駛領(lǐng)域進(jìn)行具身智能研究的頭部企業(yè)，其正在構(gòu)建自主性的基礎(chǔ)模型，類似“駕駛的GPT”。Wayve的技術(shù)采用端到端的深度學(xué)習(xí)方法，讓車輛通過攝像頭獲取的圖像數(shù)據(jù)直接學(xué)習(xí)駕駛策略，與傳統(tǒng)自動(dòng)駕駛技術(shù)路線有很大區(qū)別。這種技術(shù)路線更接近人類的駕駛方式，具有更強(qiáng)的適應(yīng)性和泛化能力。軟銀通過投資Wayve，深度涉足自動(dòng)駕駛這一具有廣闊前景的科技領(lǐng)域，有望借助Wayve的技術(shù)在未來出行市場占據(jù)一席之地，無論是推動(dòng)自動(dòng)駕駛技術(shù)在物流運(yùn)輸、共享出行等領(lǐng)域的應(yīng)用，還是與自身其他科技投資業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，都具有極大潛力。

這一投資符合孫正義對AI技術(shù)將廣泛滲透各行業(yè)，重塑傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)格局的判斷，通過布局自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，軟銀有望在未來智能出行變革中分得一杯羹。從行業(yè)競爭來看，目前自動(dòng)駕駛領(lǐng)域競爭激烈，Wayve面臨著Waymo、Cruise等企業(yè)的競爭，但Wayve在技術(shù)創(chuàng)新方面具有獨(dú)特優(yōu)勢，這也是軟銀看好其發(fā)展的重要原因。

軟銀對OpenAI的投資計(jì)劃備受矚目，其參與了OpenAI高達(dá)400億美元的融資計(jì)劃，若軟銀對OpenAI投資200億美元得以落實(shí)，這將是一筆極為龐大的投入。

OpenAI在生成式AI領(lǐng)域的地位舉足輕重，其開發(fā)的ChatGPT引發(fā)全球關(guān)注與廣泛應(yīng)用，擁有先進(jìn)的自然語言處理技術(shù)和龐大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。OpenAI不僅在技術(shù)研發(fā)上持續(xù)投入，還積極探索商業(yè)應(yīng)用場景，與微軟等巨頭合作，將AI技術(shù)應(yīng)用于辦公軟件、搜索引擎等產(chǎn)品中。孫正義對OpenAI的投資極為看重，他認(rèn)為OpenAI在AI領(lǐng)域具有強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力和市場潛力，并看好其未來的發(fā)展前景。軟銀通過對OpenAI的投資，將深度嵌入全球AI核心技術(shù)發(fā)展脈絡(luò)，有望借助OpenAI的技術(shù)成果拓展自身在AI產(chǎn)業(yè)鏈中的布局，如在智能辦公、智能客服、內(nèi)容創(chuàng)作等領(lǐng)域，利用OpenAI技術(shù)開發(fā)相關(guān)應(yīng)用或服務(wù)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值。與其他投資者相比，軟銀更注重與OpenAI在技術(shù)研發(fā)和商業(yè)拓展方面的深度合作，期望通過資源整合，實(shí)現(xiàn)互利共贏。

除了對OpenAI的投資，軟銀今年3月還宣布將以65億美元收購美國半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司Ampere。Ampere專注于為數(shù)據(jù)中心和云計(jì)算設(shè)計(jì)高效能處理器，其技術(shù)能夠滿足AI計(jì)算對強(qiáng)大算力的需求。隨著AI模型規(guī)模不斷擴(kuò)大，對算力的需求呈指數(shù)級(jí)增長，傳統(tǒng)處理器已難以滿足需求。Ampere的處理器采用全新架構(gòu)，在性能和能效比上具有明顯優(yōu)勢，能夠?yàn)锳I計(jì)算提供強(qiáng)大支持。收購Ampere后，軟銀可強(qiáng)化自身在AI硬件層面的實(shí)力，為數(shù)據(jù)中心提供更適配AI運(yùn)算的芯片，在AI基礎(chǔ)設(shè)施競爭中搶占先機(jī)，無論是自用還是對外銷售芯片產(chǎn)品，都能創(chuàng)造新的盈利增長點(diǎn)。

孫正義從多年前就開始關(guān)注AI芯片領(lǐng)域，他斷言，“英偉達(dá)被低估(undervalued)了”，基于對AI芯片在未來AI發(fā)展中關(guān)鍵地位的判斷，軟銀接連布局Arm、Graphcore和Ampere等芯片相關(guān)企業(yè)，試圖構(gòu)建完整AI芯片生態(tài)。與英偉達(dá)等芯片巨頭相比，軟銀通過收購整合的方式，在AI芯片領(lǐng)域迅速布局，雖然面臨整合難題，但也具有獨(dú)特的發(fā)展優(yōu)勢。此外，軟銀創(chuàng)始人孫正義與OpenAI聯(lián)合創(chuàng)始人薩姆·奧特曼于今年1月推出“星門計(jì)劃”（Stargate）項(xiàng)目，計(jì)劃在美國數(shù)據(jù)中心及其他AI基礎(chǔ)設(shè)施上投入1000億美元，并擬將投資規(guī)模逐步提升至5000億美元。盡管受美國貿(mào)易保護(hù)主義及關(guān)稅政策影響，債務(wù)融資環(huán)境趨緊，尚未就大規(guī)模數(shù)據(jù)中心建設(shè)的具體融資方案展開深度討論，但該計(jì)劃依舊表明軟銀在AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的宏大愿景。一旦項(xiàng)目順利推進(jìn)，大量高性能數(shù)據(jù)中心將為AI模型訓(xùn)練和應(yīng)用提供堅(jiān)實(shí)支撐，軟銀也能借此吸引更多AI相關(guān)企業(yè)入駐，構(gòu)建AI產(chǎn)業(yè)生態(tài)。這一項(xiàng)目體現(xiàn)孫正義對AI基礎(chǔ)設(shè)施重要性的深刻認(rèn)知，在他看來，強(qiáng)大的AI基礎(chǔ)設(shè)施是推動(dòng)AI技術(shù)廣泛應(yīng)用和發(fā)展的基石。目前，全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)競爭激烈，亞馬遜、微軟等企業(yè)都在加大投入，軟銀的“星門計(jì)劃”面臨著巨大挑戰(zhàn)，但也蘊(yùn)含著機(jī)遇，通過差異化競爭和資源整合，軟銀有望在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域占據(jù)一席之地。

軟銀還計(jì)劃與合作伙伴共同開發(fā)AI內(nèi)存IP，投資支出將達(dá)到30億日元。當(dāng)前市場內(nèi)存解決方案存在能耗高和處理能力受限問題，開發(fā)高性能內(nèi)存IP旨在解決這些瓶頸，為AI推理時(shí)代提供更優(yōu)內(nèi)存技術(shù)，提升數(shù)據(jù)傳輸效率，助力AI運(yùn)算性能提升，在AI硬件底層技術(shù)上持續(xù)創(chuàng)新。這種在AI底層技術(shù)研發(fā)上的投入，反映出孫正義對AI技術(shù)發(fā)展細(xì)節(jié)的關(guān)注，力求在各個(gè)環(huán)節(jié)為軟銀在AI領(lǐng)域的發(fā)展構(gòu)建優(yōu)勢。在AI內(nèi)存技術(shù)研發(fā)方面，三星、SK海力士等企業(yè)處于領(lǐng)先地位，軟銀通過與合作伙伴共同研發(fā)，有望打破技術(shù)壟斷，實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破。

退出，一樣的難題

盡管軟銀在AI領(lǐng)域投資布局積極，但也面臨諸多挑戰(zhàn)。

美國貿(mào)易政策引發(fā)的市場不確定性沖擊了IPO市場，使得軟銀退出愿景基金投資組合中300多家公司并籌集新投資所需巨額資金的空間縮小。許多被投企業(yè)因貿(mào)易摩擦導(dǎo)致市場萎縮、盈利下降，難以達(dá)到IPO標(biāo)準(zhǔn)，軟銀的投資退出渠道受阻。

同時(shí)，在“星門計(jì)劃”推進(jìn)過程中，債務(wù)融資環(huán)境不理想，金融家們在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和更便宜的AI服務(wù)背景下重新評(píng)估數(shù)據(jù)中心投資，導(dǎo)致項(xiàng)目推進(jìn)困難。數(shù)據(jù)中心建設(shè)需要大量資金投入，且回報(bào)周期長，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，軟銀面臨著較大的資金壓力。此外，軟銀在科技賽道的投資退出難題日益凸顯。當(dāng)前科技行業(yè)競爭激烈，技術(shù)迭代迅速，許多被投企業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，盈利模式難以跑通，導(dǎo)致企業(yè)估值大幅下降，這使得軟銀通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、IPO等傳統(tǒng)退出方式難以獲得理想收益。加之二級(jí)市場對科技股的估值波動(dòng)較大，一旦市場行情下行，軟銀持有的科技股資產(chǎn)將面臨巨大的貶值壓力，進(jìn)一步加劇了其退出困境。

不過，軟銀也面臨著眾多機(jī)遇。AI技術(shù)正處于快速發(fā)展階段，市場對AI技術(shù)和應(yīng)用的需求持續(xù)增長，無論是企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對AI辦公軟件的需求，還是智能安防、自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域?qū)I技術(shù)的依賴，都為軟銀投資的相關(guān)企業(yè)提供了廣闊市場空間。而且，軟銀憑借多年積累的龐大資金實(shí)力和全球投資網(wǎng)絡(luò)，能夠在AI領(lǐng)域發(fā)掘更多優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，吸引頂尖AI人才和團(tuán)隊(duì)，在激烈的競爭中脫穎而出。與其他投資機(jī)構(gòu)相比，軟銀的資金優(yōu)勢和全球布局使其在投資競爭中具有更強(qiáng)的議價(jià)能力和資源整合能力。