文源 | 源媒匯

作者 | 胡青木

編輯 | 蘇淮

利潤腰斬的老牌藥企中國醫藥，開始往電商業務進軍了。

2025年5月12日晚，中國醫藥發布公告，宣布以3.02億元現金收購關聯方旗下電商代運營公司金穗科技100%股權。天眼查股權穿透顯示，金穗科技的控股股東與中國醫藥的控股股東，同為央企中國通用技術集團。

這也意味著，此次收購，實際上是中國醫藥將另一家兄弟公司納入麾下。

源媒匯翻閱公告發現，這場交易堪稱“難兄難弟”的抱團取暖。中國醫藥2024年扣非凈利潤下滑至3.23億元，同比降低47.34%，幾近腰斬；而被收購方金穗科技同樣頹勢難擋，營收從2021年的17余億元跌至近兩年的10億元上下，凈利潤也在2024年開始出現下滑。

截圖來源于公司公告

3.02億元收購資金，幾乎和中國醫藥2024年全年的扣非凈利潤相當。一家傳統藥企掏出這么多現金，收購一家電商服務商，難道是要搶京東、美團的生意了？

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傳統藥企的“流量焦慮”

中國醫藥押注同樣陷入頹勢的金穗科技，或許也是業績壓力之下的無奈之舉。

中國醫藥的主營業務主要分為醫藥商業、國際貿易和醫藥工業三大板塊。在2021-2023年期間，公司醫藥商業板塊營收呈穩步上升趨勢，國際貿易和醫藥工業板塊雖有小幅波動，但總體營收規模保持平穩上升態勢。

然而到了2024年，中國醫藥的營收出現近年來的首次下滑。其中，國際貿易板塊的降幅超40%，醫藥商業和醫藥工業的降幅均在10%左右。不過，由于醫藥商業板塊的基數較大，營收的下滑對公司整體業績的拖累相對更為顯著。

于是，在三大板塊營收均下降的影響下，中國醫藥2024年的扣非凈利潤降至3.23億元，降幅接近50%。

而導致中國醫藥業績下滑的原因也有很多。在醫藥工業領域，集采政策導致部分品種價格下降；在國際貿易領域，受國產替代等政策影響，進口業務及部分物流分銷業務規模下降。

更嚴峻的是，醫藥商業作為中國醫藥的核心業務，受醫?？刭M、DRG/DIP支付方式改革影響，公立醫院和機構等B端客戶的藥品采購量也出現下滑。

中國醫藥的C端用戶基礎薄弱，在B端業績承壓的情況下，為了緩解“流量焦慮”，收購金穗科技或許是其觸達消費者的轉型嘗試。

金穗科技的核心價值，在于其掌握的電商平臺流量。

作為飛利浦、歐姆龍等國際品牌的核心代運營商，金穗科技具有豐富的電商運營經驗，運營產品涵蓋個人健康消費產品、大健康等多個品類；運營渠道包括京東、阿里、抖音、小紅書、快手等多個電商平臺。這為中國醫藥提供了現成的流量入口。

2024年醫保線上支付在全國加速鋪開，成為醫藥電商發展的關鍵因素。醫保支付的線上化，打破了以往醫藥電商在醫保報銷上的限制，大大提升了消費者的購藥體驗，也為醫藥電商帶來新的增長機遇。

根據弗若斯特沙利文預測，2030年中國醫藥電商交易規模將突破萬億。因此，中國醫藥收購金穗科技，看中的或許也是醫藥電商的萬億級市場潛力。

理想很豐滿，但中國醫藥卻面臨諸如流量入口薄弱、品類協同錯位等短板，這些讓其想要撼動京東健康、美團買藥等龍頭地位的難度頗大。

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欲打造第二增長曲線

與其他收購案不同的是，中國醫藥與金穗科技同屬中國通用技術的控股體系，這一關聯性為雙方整合提供了天然優勢。相較于外部并購中常見的文化沖突、管理摩擦和資源錯配，二者的協同更具“內生性”。

但撇去這一優勢，中國醫藥想要借金穗科技在醫藥電商領域分一杯羹，還需克服很多困難。

金穗科技此前的大部分收入，依賴飛利浦個人健康消費品（如電動牙刷、血壓計），產品復購率較低，用戶決策鏈路更偏向低頻、非剛需的消費邏輯。而中國醫藥的核心，在于如心腦血管藥物等慢性病藥物，這些具有高頻、強醫療屬性的產品。對比雙方的業務特點，品類協同存在明顯錯位。

此外，金穗科技的消費場景集中于各大促銷期（如“618”、“雙十一”、“雙十二”等），用戶以年輕群體為主，且缺乏醫療需求黏性；而中國醫藥的院內市場、慢性病用藥用戶，具有剛性醫療需求和持續服務價值。兩類用戶畫像的重合度較低，難以形成交叉銷售效應。

值得一提的是，中國醫藥試圖通過收購金穗科技切入電商賽道，卻難以擺脫對第三方平臺的深度依賴。

京東健康和美團醫藥通過高頻場景（如外賣、本地生活等）建立流量護城河，而中國醫藥的電商業務缺乏自有流量入口，只能依賴平臺分發。以京東健康為例，其約1.8億的年活用戶構成天然流量壁壘。

左：京東健康 | 右：美團醫藥

針對與金穗科技品類協調錯位，以及如何在醫藥電商巨頭陰影下維持自身的競爭力等問題，源媒匯向中國醫藥董秘辦發送了問詢郵件，截至發稿未獲回復。

那么，通過醫藥電商開展私域銷售，這條路是否可行呢？

醫藥流通行業另一巨頭九州通的案例，頗具參考價值。

九州通旗下小程序于2022入駐支付寶，通過生活號與小程序聯動構建私域流量池。彼時其依托新冠抗原自測產品預約等抗疫活動，實現三個月累計訪問量400萬-600萬次，但訪問轉化率僅1.5%，單用戶年消費額不足0.5元，遠低于京東健康的300元/年消費額。

更嚴峻的是，醫藥電商的競爭，已從流量爭奪升級為生態系統的戰爭。

京東健康通過“自營+第三方”模式整合供應鏈，美團醫藥依托本地生活流量入口構建場景化服務，而傳統藥企的電商平臺仍停留在商品銷售的初級階段。這種服務溢價能力的缺失，使得傳統藥企在醫藥電商巨頭的降維打擊下毫無還手之力。

盡管京東健康、美團買藥等平臺占據醫藥電商市場主導地位，但探索線上發展的新路徑，仍是醫藥流通和零售企業在當前環境下必須做的事情。

以老百姓藥房為例，2024年財報顯示，其線上渠道銷售總額（含加盟）為24.7億元，同比增長約24%。盡管這一規模僅約占其總營收的1/10，但在整體營收同比下滑的背景下，線上渠道的業績增長，卻成了為數不多的亮點。

因此類比來看，中國醫藥這場收購的真正價值，或許不在于撼動那些巨頭的地位，而在于能否打造自身的“第二增長曲線”。

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