文 | 華夏能源網(wǎng)

光伏行業(yè)低谷，股市持續(xù)低迷，本是積極回購、維穩(wěn)股價(jià)的時(shí)候，捷佳偉創(chuàng)（SZ：300724）的股東們卻在忙著套現(xiàn)離場。

華夏能源網(wǎng)（公眾號hxny3060）獲悉，5月12日和16日，捷佳偉創(chuàng)連發(fā)兩條控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動人減持股份的預(yù)披露公告，減持的股份分別占公司總股本的0.72%和2.28%。

兩份公告披露的最高減持?jǐn)?shù)量為10405000股。以5月23日53.24元的收盤價(jià)計(jì)算，減持金額大約是5.5億。

捷佳偉創(chuàng)成立于2003年，主要從事太陽能光伏電池設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。2018年，公司在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。上市以來，公司實(shí)控人多次進(jìn)行減持套現(xiàn)，華夏能源網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動人持股比例已經(jīng)降至上市初期的一半。

上市以來，公司業(yè)績持續(xù)走高，六年內(nèi)增長超10倍，但資本市場并不買賬，公司股價(jià)“跌跌不休”，截至5月23日收盤，公司股價(jià)與2021年9月巔峰期209.22元/股的最高價(jià)相比，已經(jīng)跌去大約74.5%，市值蒸發(fā)了540億左右。

業(yè)績與股價(jià)的背道而馳，是投資者用腳投票。細(xì)究背后原因，除了大股東們忙著減持離場，壞賬增多、資產(chǎn)減值等問題也讓投資者紛紛避而遠(yuǎn)之。

業(yè)績新高，難掩股價(jià)疲軟

根據(jù)光伏協(xié)會官方數(shù)據(jù)，2024年中國光伏新增裝機(jī)277.57GW，同比增長28.3%，較2023年的148%增速大幅下降。wind顯示，2024年，64家光伏上市公司總營收實(shí)現(xiàn)9310.96億元，同比減少22.4%，不少企業(yè)普遍出現(xiàn)營收下滑。

整個(gè)光伏行業(yè)疲態(tài)盡顯，但“買鏟子”的捷佳偉創(chuàng)卻業(yè)績水漲船高。去年全年，捷佳偉創(chuàng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入188.87億元，同比增長116.26%；歸母凈利潤達(dá)到27.64億元，同比增長69.18%。

事實(shí)上，2018年上市以來，捷佳偉創(chuàng)的業(yè)績一路高歌猛進(jìn)。上市之初公司營收規(guī)模為14.93億，凈利潤3.14億元。短短六年過去，公司營收規(guī)模擴(kuò)張超10倍，凈利潤增長接近9倍。

如此給力的業(yè)績和高成長性，應(yīng)該是資本市場的寵兒，但捷佳偉創(chuàng)的股價(jià)卻顯得很疲軟，與投資者的高期待相去甚遠(yuǎn)。

捷佳偉創(chuàng)的股價(jià)高點(diǎn)出現(xiàn)在2021年。彼時(shí)，光伏行業(yè)景氣度大增，全球光伏新增裝機(jī)創(chuàng)歷史新高。受此影響，A股市場的光伏板塊也走出了一波大行情：4月—8月，股價(jià)連漲，9月有所調(diào)整后，10月之后再度走強(qiáng)，直至年底。其中，股價(jià)漲幅最高的為晶盛機(jī)電（SZ：300316）和晶澳科技（SZ：002459），漲幅分別為132.05%和128.44%。

捷佳偉創(chuàng)的股價(jià)也水漲船高。2021年8月23日，捷佳偉創(chuàng)股價(jià)漲至歷史最高點(diǎn)，為209.22元/股。

但沒想到的是，公司股價(jià)隨后就開啟大幅下跌模式，2022年4月29日跌至45.62元的最低點(diǎn)。隨后反彈到2022年8月17日的167.1元，再往后就走上了延續(xù)至今的長長的下跌通道。

捷佳偉創(chuàng)上市以來股價(jià)走勢圖（月K線，前復(fù)權(quán)）

今年一季度，公司業(yè)績繼續(xù)攀高，但對股價(jià)的影響收效甚微。一季度捷佳偉創(chuàng)的營收為40.99億元，同比增長58.95%；歸母凈利潤為7.08億元，同比增長22.42%。財(cái)報(bào)公布后，公司股價(jià)僅在4月24日當(dāng)天漲了5.79%，之后又連跌三天。

對公司難看的股價(jià)，在5月12日舉行的業(yè)績說明會上，多位投資者表達(dá)了對公司市值管理的不滿。公司董事長左國軍表示，會通過多條措施積極維護(hù)股價(jià)，以及持續(xù)聚焦主業(yè)，加大研發(fā)投入，積極拓展海內(nèi)外市場等。

但是，還沒等到公司維護(hù)股價(jià)的具體措施，等到的卻是兩份股東們減持套現(xiàn)的公告。

多次減持，實(shí)控人持股要降一半

實(shí)際上，上市以來捷佳偉創(chuàng)的控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動人，已多次集體減持，這讓投資者看不到長遠(yuǎn)發(fā)展、穿越周期的希望。

捷佳偉創(chuàng)由蔣柳健、余仲和左國軍共同控制，三人在2012年簽署了《一致行動協(xié)議》。2017年7月，蔣柳健因病去世，其生前持有的捷佳偉創(chuàng)23.71%的股權(quán)一半為其配偶梁美珍所有，另一半由其子女蔣婉同、蔣澤宇繼承。由于蔣婉同、蔣澤宇當(dāng)時(shí)還未成年，二人的股東權(quán)利由其法定代理人梁美珍行使。

2017年8月，梁美珍與余仲、左國軍簽署《一致行動協(xié)議》，三人為一致行動人，合計(jì)直接、間接持有和控制捷佳偉創(chuàng)48.23%的表決權(quán)，為公司控股股東、實(shí)際控制人。其中余仲直接和間接持股13.43%；左國軍直接持股11.10%。

捷佳偉創(chuàng)登陸創(chuàng)業(yè)板后，梁美珍、余仲、左國軍、蔣婉同和蔣澤宇五人開始不斷減持公司股份。截至2025年一季度末，上述五人直接或間接持有的公司股份僅為27.31%。其中第一大股東梁美珍已降為第三大股東，持股比例降至7.26%，蔣婉同退出前十大股東行列；余仲、左國軍持股比例分別降至8.44%、7.52%。

捷佳偉創(chuàng)截至一季度末前十大股東持股情況

上述人員的減持并未結(jié)束。5月12日和16日的減持公告，就是最新的兩起。

12日公告顯示，余仲擬減持公司股份數(shù)量不超過180萬股，占公司總股本比例0.52%；公司控股股東、實(shí)控人的一致行動人恒創(chuàng)匯業(yè)、弘興遠(yuǎn)業(yè)、鼎佳匯業(yè)擬合計(jì)減持公司股份數(shù)量不超過70萬股，占公司總股本比例0.2%。

16日公告稱，余仲計(jì)劃以大宗交易方式減持公司股份不超過173.4萬股（占公司總股本比例0.50%）。蔣澤宇計(jì)劃以集中競價(jià)方式減持公司股份不超過96.8萬股（占公司總股本比例0.28%），以大宗交易方式減持公司股份不超過520.3萬股（占公司總股本比例1.50%）。

這兩份公告的股份全部減持完成后，余仲、左國軍、梁美珍、蔣婉同、蔣澤宇五人所持有股份將降到24.31%，比公司上市之初的控股比例減少一半。

控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動人的密集減持，即便業(yè)績再優(yōu)秀，也讓外界對其前景疑慮重重。

賬款回收難度大，壞賬攀升

業(yè)績不斷攀新高，股價(jià)卻跌跌不休，除了股東減持讓投資者信心不足外，還與公司潛藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。華夏能源網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，在整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)深處寒冬、中下游廠商哀鴻遍野的大環(huán)境下，捷佳偉創(chuàng)面臨著賬款回收難度大的問題。

財(cái)報(bào)顯示，2022年以來，捷佳偉創(chuàng)應(yīng)收賬款持續(xù)走高，2022年至2024年應(yīng)收賬款余額分別為20.63億、33.95億、47.29億。截至2024年底，公司應(yīng)收賬款占到當(dāng)期營業(yè)收入的比例已經(jīng)達(dá)到25.04%。其中，三年以上賬齡的賬面余額為2.95億元。由于計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬增加，公司報(bào)告期內(nèi)信用減值損失達(dá)6.64億元。

對此，捷佳偉創(chuàng)稱，近年來，因光伏電池片廠商擴(kuò)產(chǎn)迅猛，公司營業(yè)收入呈現(xiàn)增長趨勢，應(yīng)收賬款隨之大幅上升。

2024年捷佳偉創(chuàng)應(yīng)收賬款情況

在公司應(yīng)收賬款中，前五大客戶的應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)占公司應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)總額的40.04%。大客戶回款難一度讓捷佳偉創(chuàng)選擇對簿公堂，今年3月，捷佳偉創(chuàng)向法院起訴華東重機(jī)（SZ：002685）子公司——華東光能，欲追討設(shè)備余款、違約金等共計(jì)2.08億元。4月華東光能反訴捷佳偉創(chuàng)，要求捷佳偉創(chuàng)支付遲延交付違約金、因遲延交付設(shè)備產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)損失、因設(shè)備不符合約定的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)損失等共計(jì)3.06億元。

華東重機(jī)2024年年報(bào)顯示，華東光能已經(jīng)資不抵債了，凈資產(chǎn)為-1.28億元。另外，華東光能還提出每月支付100萬、分200個(gè)月付完欠款的超長分期付款解決方案。由此來看，捷佳偉創(chuàng)要想拿回這2.08億元恐怕有點(diǎn)難度。

為解決回款難的問題，捷佳偉創(chuàng)還無奈采取了“債轉(zhuǎn)股”的辦法。2025年2月，捷佳偉創(chuàng)以債轉(zhuǎn)股方式對潤陽股份進(jìn)行增資，轉(zhuǎn)股債權(quán)總額為7.2億元。增資完成后，捷佳偉創(chuàng)持有潤陽股份股份4050萬股，占總股本的8.0899%。

此外，為加快資金回籠，公司還為和光同程光伏科技（宜賓）有限公司（以下簡稱“和光同程”）做擔(dān)保。根據(jù)財(cái)報(bào)，和光同程擬向中國建設(shè)銀行股份有限公司深圳市分行及其下屬機(jī)構(gòu)申請不超過人民幣1.8億元的銀行貸款，貸款期限不超過24個(gè)月，貸款資金將專項(xiàng)用于償還購買捷佳偉創(chuàng)的設(shè)備款。捷佳偉創(chuàng)為該筆貸款提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保和保證金質(zhì)押擔(dān)保。

只是這樣子的做法，雖然拿到了錢，如果被擔(dān)保方還不上銀行貸款，最終捷佳偉創(chuàng)還得兜底，最終又是一筆壞賬。