文 | 賽博汽車

作為全球市值最高的芯片公司，也是美國大型科技公司中最后一家公布財報者，英偉達給出了一份不錯的答卷。

美東時間5月28日盤后，英偉達公布了最新財報數據顯示，2026財年第一季度（2025年2月至4月27日）其營收為441億美元，較上一季度增長12%，較去年同期增長69%，高于此前分析師對其預期。

但由于“新出口限制”，英偉達的盈利未能達到預期。

今年4月9日，英偉達收到美國政府通知，其數據中心GPU芯片H20產品出口到中國市場需要獲得許可，此前這是其被允許可以合法向中國銷售的最強大的AI芯片。由于新要求，英偉達在2026財年第一季度因H20過剩庫存等原因產生了45億美元的費用。

根據英偉達透露，2026財年第一季度其H20產品的銷售額為46億美元，未能交付額外25億美元收入。

受此影響，英偉達本季度GAAP和非GAAP稀釋每股收益分別為0.76美元和0.81美元，未達分析師此前預期。

英偉達2026財年第一季度財務情況

不過，英偉達方面稱，若不計入45億美元的費用及相關稅費影響，第一季度非GAAP稀釋每股收益為0.96美元，高于預期。

英偉達預計，2026財年第二季度營收約為450億美元，上下浮動2%，其中H20芯片的銷售額將損失約80億美元。

基于上述影響，在后續的財報會上，無論是致辭環節，還是問答環節，英偉達CEO黃仁勛和分析師們都將大量時間放在了“中國”上。

黃仁勛表達不滿，出口管制將加速中國AI自主化

自2022年開始，美國政府一直限制向中國出口英偉達最先進的芯片。2023年10月，出口管制進一步加強后，英偉達推出了H20芯片，以期在滿足政策和中國市場需求之間平衡。

今年以來，隨著DeepSeek推出R1版，為全球AI技術打造低成本、高性能的AI推理方向后，H20芯片需求量一路上漲。根據路透社此前消息，今年1月以來，英偉達已累計獲得價值180億美元的H20訂單。

但這被新政策打亂了。

4月初，當美國政府要求對H20芯片進行實質上的禁售后，英偉達隨即宣布對庫存計提55億美元的減值，這也是芯片行業有史以來最大規模的資產減值。

很長一段時間，中國都是英偉達最重要市場。

近年中國市場在英偉達營收中占比

盡管近年來受到政策不斷萎縮，但根據英偉達財報顯示，2025財年中國市場仍然給其帶來了170億美元的收入，占總銷售額的13%。

實際上，就在美國宣布H20芯片實施新的出口許可要求幾天后，黃仁勛就訪問了北京，強調了中國的戰略重要性。

此次財報會上，在介紹完公司基本狀況后，黃仁勛又特意拿出時間，講述了自己對于“出口管制”的不認同。

他表示，中國是世界上最大的市場之一，全球一半AI研究人員都在這里，然而如今，500億美元的中國市場對美國工業關閉了，嚴格的限制更是直接終結了Hopper架構芯片在中國的數據中心業務。

“不管有沒有美國，中國的人工智能都會繼續前進，它必須部署計算、訓練等先進的模型。”在黃仁勛看來，問題不在于中國是否會有人工智能，它已經有了，問題是中國這個世界上最大的AI市場之一是否會在美國平臺上運行。

因此，他認為，出口限制只會刺激中國的創新和規模化發展，人工智能競爭不僅僅是芯片問題，而是關于世界將在哪個堆棧上運行，隨著技術棧擴展至6G和量子領域，美國的全球基礎設施領導地位岌岌可危。

“美國的政策建立在中國不能制造人工智能芯片的假設之上，這一假設一直是有問題的，甚至是錯誤的。中國擁有巨大的制造能力。”黃仁勛強調，出口管制應該加強美國平臺，而不是將世界上一半的人工智能人才推向競爭對手。此前，其曾不止一次的夸贊華為是令人敬畏的科技公司。

他以deepseek舉例，作為最好的開源大模型之一，其免費發布后對美國、歐洲，乃至其他地區產生了極大吸引力。

針對此前路透社爆料，“英偉達制定了新的技術門檻以制造可在中國銷售的AI芯片”一事，黃仁勛否認稱，未開發出能繼續服務中國市場的解決方案。

同時，他強調，政策的持續變化已經影響了中國客戶對英偉達和美國平臺的信賴，有許多客戶正轉向中國國產的數據中心芯片。

當然，黃仁勛也表達了對特朗普推動美國制造業發展愿景的認同。

他指出，臺積電計劃在亞利桑那州建造六座晶圓廠和兩座先進封裝廠，為英偉達生產芯片，同時還與富士康和緯創合作在得克薩斯州建造一家工廠，生產人工智能超級計算機。

“為了鼓勵和支持這些投資，我們做出了大量長期采購承諾，對美國人工智能制造業的未來進行了深度投資。”黃仁勛承諾，美國將永遠是英偉達最大的市場，也是基礎設施最大安裝基數所在地。

Blackwell貢獻近七成收入，與Hopper過渡已近完成

盡管中國業務有所縮減，但英偉達2026財年第一季度業務整體進展依然不錯，整體收入達到441億美元，同比增長69%，環比增長12%。

其中，數據中心依舊是最大的營收主體，該部門營收為391億美元，同比增長73%，環比增長10%。這一數字高于去年的225億美元，但低于華爾街預期的392億美元。

“Blackwell在該季度貢獻了近70%的數據中心計算收入，Hopper的過渡已接近完成。”英偉達首席財務官Colette Kress還表示，亞馬遜、谷歌和微軟等超大規模企業貢獻了近50%的數據中心收入。

英偉達各業務營收變化

游戲和人工智能PC業務營收為38億美元，創下歷史紀錄，同比增長42%，環比增長48%，這主要得益于Blackwell架構GPU的銷售。

專業可視化營收為5.09億美元，同比增長19%，環比持平。

汽車業務營收則為5.8億美元，同比增長72%，環比下降1%。英偉達稱，這一塊同比增長主要得益于英偉達自動駕駛汽車芯片和軟件的銷售。

2026財年第一季度，英偉達在汽車領域宣布了一系列動作。包括與通用汽車合作，利用Omniverse、Cosmos和DRIVE AGX平臺開發下一代汽車、工廠和機器人；推出NVIDIA Halos，這是一款專注于汽車安全的人工智能解決方案；開源全球首個人形機器人基礎模型GROOT N1；發布全新的NVIDIA Cosmos世界基礎模型和物理AI數據工具等。

盡管收入不錯，但Colette Kress稱，失去中國的準入機會，將對其未來業務產生“重大不利影響”。

由于H20出口限制，中國市場的收入占第一季度數據中心總收入比例低于預期，并且呈環比下降趨勢。英偉達預計第二季度來自中國數據中心的收入將顯著減少。

而這對英偉達2026財年第一季度的毛利率已經產生了影響。

數據顯示，英偉達本季度GAAP和非GAAP毛利率分別為60.5%和61.0%。若不計入 45 億美元的費用，第一季度非GAAP毛利率本應為71.3%；GAAP和非GAAP稀釋每股收益分別為0.76美元和0.81美元，若不計入45 億美元的費用及相關稅費影響，第一季度非GAAP每股收益為0.96美元。

GAAP運營費用方面，則為50.3億美元，同比增長44%，環比增長7%，主要是由于員工增長和薪酬增加導致的薪酬及福利費用上升，以及新產品推出相關的成本所致。

英偉達資產情況（百萬美元）

截至2026財年第一季度，英偉達的現金、現金等價物和有價證券為537億美元，較去年同期的314億美元和上一季度的432億美元有所增長。

此外，英偉達使用了143億美元的現金用于股東回報，其中包括141億美元的股票回購和2.44億美元的現金股息。

全球AI算力需求旺盛，第二季度繼續看好

針對2026財年第二季度，英偉達進行了展望。

其預計，2026財年第二季度收入為450億美元，上下浮動2%，這其中也考慮到了出口管制限制導致H20收入減少約80億美元。

據Colette Kress透露，GB300系統已于今年5月開始在一些主要云服務提供商處開始試點，預計二季度晚些時候開始批量發貨。GB300的尺寸和電氣規格等與GB200相同，可以做到系統和制造流程無縫適配，保質保量。“同時，B300 GPU在密集的FP4推理計算性能上將比B200 GPU提升50%”。

Blackwell芯片

至于Blackwell，盡管一季度已經貢獻了近70%的數據中心計算收入，但Colette Kress稱，它還處于生命周期早期，軟件優化僅在上個月即提高了1.5倍，未來將持續提升。

毛利率方面，預計GAAP和非GAAP毛利率分別為71.8%和72.0%，上下浮動50個基點。其將繼續努力，力爭在今年下半年將毛利率提高到70%左右。

運營費用方面，預計GAAP和非GAAP分別約為57億美元和40億美元；2026財年全年運營費用增長率將在30%左右。

其他收入和支出約為4.5億美元的收入，不包括非流通股本證券和公開持有的股權證券的損益。

作為AI行業景氣度的“晴雨表”，英偉達數據中心業務持續增加，很大程度上說明了印證了全球對AI算力的旺盛需求。

在黃仁勛看來，全球對英偉達人工智能基礎設施的需求非常強勁。AI推理代幣的產量在短短一年內就激增了十倍，隨著AI代理成為主流，對 AI 計算的需求也將加速增長。“世界各國都認識到人工智能是與電力和互聯網一樣重要的基礎設施，而英偉達正處于這一深刻變革的中心。”

美國知名投行韋德布什分析師Dan Ives在社交平臺X上也發文表示，“在全世界和市場的關注下……人工智能教父Jensen（黃仁勛）和英偉達又一個季度表現強勁，輕松超越華爾街。”

Dan Ives援引該公司的收入和指導意見稱，該報告“對科技行業有利”。

英偉達股價

截至美東時間5月28日20時，英偉達股價盤后交易中上漲4.87%。

雖然出口管制對英偉達在華業務造成直接影響，但公司在推理模型、AI芯片、國際市場等的快速布局，有望有效抵消部分損失。

與此同時，正如黃仁勛所言，對于中國算力企業來說，或許也正迎來更廣闊的市場機遇。伴隨著全球AI算力需求持續爆發，本土化替代與自主創新進程或將進一步加速，推動行業生態的多元化發展。