夏春 系上善資本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事

一、美元進(jìn)入弱勢(shì)周期，全球資金流向生變

近期美元指數(shù)持續(xù)走弱，已跌至100以下的關(guān)鍵位置，這一趨勢(shì)與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期、美國(guó)財(cái)政赤字?jǐn)U大及全球"去美元化"浪潮密切相關(guān)。值得關(guān)注的是，今年已出現(xiàn)五次股債匯"三殺"行情（定義為單個(gè)交易日標(biāo)普下跌1%，十年期美債收益率上升超過(guò)5個(gè)基點(diǎn)，美元指數(shù)下跌0.4%），這種歷史罕見(jiàn)的波動(dòng)頻率折射出美國(guó)經(jīng)濟(jì)底層矛盾正在激化。

在美元弱勢(shì)周期下，亞洲貨幣迎來(lái)集體升值窗口。日元年內(nèi)已升值10%，新臺(tái)幣上漲9%，韓元、新加坡元等主流亞洲貨幣漲幅普遍在3%-7%之間。人民幣雖僅升值2%，但在1.1萬(wàn)億美元貿(mào)易順差支撐下，未來(lái)仍有補(bǔ)漲空間。這為亞洲資產(chǎn)重估創(chuàng)造了有利條件。

二、香港市場(chǎng)迎來(lái)三重利好共振

資金流入加速：港元匯率多次觸及強(qiáng)方兌換保證，金管局持續(xù)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。當(dāng)前香港一個(gè)月的銀行間拆借利率（HIBOR）已從五月初的4%驟降至0.6%，低息環(huán)境刺激杠桿資金涌入股市樓市。南向資金連續(xù)六周凈流入，重點(diǎn)追逐優(yōu)質(zhì)IPO項(xiàng)目。

人才聚集效應(yīng)凸顯：香港高校擴(kuò)招戰(zhàn)略成效顯著，港大商學(xué)院碩士年招生量從十多年前的每年300多人激增至5000人，香港城市大學(xué)率先推出90萬(wàn)港幣學(xué)費(fèi)全日制EMBA項(xiàng)目（在讀期間可以獲得香港身份證）吸引企業(yè)家群體；其他商學(xué)院紛紛跟進(jìn)加大招生與海外教授引進(jìn)；香港都會(huì)大學(xué)買(mǎi)入兩棟優(yōu)質(zhì)樓盤(pán)用作MBA教育及學(xué)生宿舍。教育移民帶來(lái)持續(xù)住房需求，目前香港房租收益率達(dá)4%，人才涌入，形成資產(chǎn)價(jià)格支撐。4月香港房地產(chǎn)指數(shù)企穩(wěn)回暖。

IPO市場(chǎng)全面復(fù)蘇：2023年一季度香港新股上市達(dá)70家，其中25%為"A+H"雙重上市。螞蟻集團(tuán)等超級(jí)IPO即將登場(chǎng)，預(yù)計(jì)全年IPO規(guī)模將突破4000億港元。打新策略在低利率環(huán)境下展現(xiàn)強(qiáng)大吸引力。

三、全球資產(chǎn)配置邏輯重構(gòu)

美股風(fēng)險(xiǎn)積聚：標(biāo)普500遠(yuǎn)期市盈率仍處29倍高位，科技七巨頭估值溢價(jià)率達(dá)歷史極值。特朗普政策不確定性加劇市場(chǎng)波動(dòng)，對(duì)歐加征關(guān)稅、干預(yù)企業(yè)運(yùn)營(yíng)等行為正動(dòng)搖國(guó)際資本信心。建議逐步降低美股配置，聚焦高股息防御板塊。

美債短期承壓：10年期美債收益率反彈至4.5%，但6月2.3萬(wàn)億美元國(guó)債到期滾續(xù)壓力巨大。三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相繼下調(diào)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)，海外投資者購(gòu)債意愿下降，建議暫避美債短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

日本資產(chǎn)價(jià)值重估：東京核心區(qū)房?jī)r(jià)三年上漲60%，日經(jīng)指數(shù)突破38000點(diǎn)創(chuàng)34年新高。日本大學(xué)生就業(yè)率高達(dá)98%，教育成本僅為歐美1/3，吸引亞洲中產(chǎn)家庭移民潮。關(guān)注東京公寓式酒店運(yùn)營(yíng)類基金與不動(dòng)產(chǎn)信托（J-REITs）及高端制造業(yè)ETF。

加密資產(chǎn)機(jī)遇顯現(xiàn):美國(guó)SEC批準(zhǔn)比特幣現(xiàn)貨ETF后，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比突破15%。穩(wěn)定幣USDT市值突破1100億美元，成為新興市場(chǎng)重要支付工具，美國(guó)通過(guò)穩(wěn)定幣《天才法案》，香港通過(guò)《穩(wěn)定幣條例草案》，助推加密資產(chǎn)延續(xù)去年4月減半后的升勢(shì)行情。建議配置不超過(guò)組合5%的加密資產(chǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

四、投資策略建議

在"悲觀者正確，樂(lè)觀者賺錢(qián)"的轉(zhuǎn)型期，建議采取以下配置策略：

保險(xiǎn)類：儲(chǔ)蓄分紅險(xiǎn)（15%）

固收類：優(yōu)先配置3-5年期亞洲美元債，收益率中樞5.2%

權(quán)益類：港股（40%）>日股（25%）>A股高股息（20%）>歐股（15%）

另類資產(chǎn)：黃金（10%倉(cāng)位）+比特幣（5%倉(cāng)位）

匯率操作：增持人民幣、日元，減持美元至30%以下