來源 | 尺度商業

撰文 | 張佳儒

港股市場正迎來新一輪IPO熱潮。Wind數據顯示，截至5月21日，近一年港股IPO募資總額達1450億港元，同比激增2.7倍。

在這股浪潮中，還有不少龍頭企業在排隊IPO，比如溜溜梅運營主體溜溜果園集團股份有限公司（下稱“溜溜梅”）。

溜溜梅的上市之路并非一帆風順。早在2019年，溜溜梅曾欲在A股深交所上市，提交上市申請后不到半年，卻匆匆撤回。時隔4年多，溜溜梅又沖刺港股IPO。4月16日，港交所官網披露了溜溜梅招股書。

值得注意的是，在溜溜梅沖刺港股IPO前，陪跑9年的機構投資者北京紅杉清倉退出了。2024年底至2025年初，溜溜梅又完成新一輪融資，引進兩名機構投資者，并簽訂了對賭協議。

根據協議，若溜溜梅2025年底前沒能完成上市，機構股東可要求公司連本帶息的回購股份。目前，5月份已經接近尾聲，距離對賭協議規定的時間節點越來越近，留給溜溜梅的時間愈發緊張。

這一次，溜溜梅能如愿上市嗎？

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靠楊冪魔性廣告走紅，

6成收入來自梅干產品

很多人知道溜溜梅，是從一個魔性廣告開始的。“你沒事吧、你沒事吧、你沒事吧，沒事就吃溜溜梅”，2013年夏天，女演員楊冪這句簡單重復、朗朗上口的廣告語，讓溜溜梅迅速走紅。

溜溜梅的創始人叫楊帆，是一個60后，出生于安徽蕪湖的一個小縣城。1988年，19歲的楊帆拿著50塊錢開啟了北漂生活。從推銷員做起，楊帆僅用三年時間就晉升為了銷售經理。

北漂的職場生涯，楊帆不僅積累了大量的商業知識及口才和溝通能力，還積累了創業的啟動資金。

1999年，楊帆創立了安徽溜溜，當時，青梅零食是一個小眾賽道，國內的青梅零食市場還是一片“空白”，青梅原料多出口到日本。楊帆認為，小眾賽道競爭者少，或許蘊藏著巨大的發展潛力。

此后十幾年，溜溜梅建設了蕪湖工廠、詔安工廠等多家工廠，并注冊「溜溜LIUM」商標，推出溜溜梅品牌。2013年，溜溜梅借助魔性廣告一炮走紅。除了楊冪，溜溜梅還邀請了肖戰、時代少年團等作為代言人。

時至今日，溜溜梅已經成為行業龍頭企業。根據招股書，2024年，溜溜梅在國內果類零食行業的零售額排名第一，市場份額4.9%。同時，公司在國內梅產品行業的零售額排名第一，市場份額7.0%。

在業績方面，2022年—2024年，溜溜梅實現的總收入分別為11.74億元、13.22億元及16.16億元；對應的凈利潤分別約為0.68億元、0.99億元、1.48億元。

從主要產品來看，2016 年以前，溜溜梅產品結構較為單一，主要是以青梅和李梅為原材料的梅類休閑食品。此后，溜溜梅確立了“梅+”的產品開發思路。

2016 年，溜溜梅推出西梅類產品以及“有你好果子吃”系列的果干類產品；2018 年，公司推出以梅片、梅餅、梅條、梅肉為代表的梅養系列產品、以原果果肉匠心打造的果糕等系列新品；2019 年上半年，公司推出梅凍產品。

2019年版本的招股書中，溜溜梅提示了產品結構較為單一的風險，稱“報告期內，公司青梅等梅類產品合計收入在主營業務收入中的占比均超過85%。”單一的產品結構可能會給公司帶來一定的經營風險。

之后，溜溜梅“梅+”產品進一步豐富。2023年，溜溜梅推出了零添加的去核西梅產品；2024年，又為會員制商店山姆打造出特供款梅子零食品牌“皇梅”。

最新港股IPO招股書，梅干零食、西梅產品、梅凍，是溜溜梅當前三大核心品類。2024年，三大品類為公司貢獻了60.3％、13.8％、25.4％的收入。從數據看，溜溜梅主要收入來源仍舊是青梅等梅類產品。

除了三大品類，溜溜梅還有梅味調味品、梅茶茶湯等產品，營收占比不到1%，尚未形成規模效應。

根據公司官網信息，2025年3月，溜溜梅旗下「溜溜梅」「梅凍」「西梅纖生」「打梅打」四大品牌煥新，其中，“打梅打”天然梅精夾心軟糖，是溜溜梅全新推出的軟糖品類。

目前來看，梅凍產品是溜溜梅產品拓展中最為成功的案例，未來其他新品能否延續勢頭，仍然有待市場的檢驗。

2

撤回A股申請沖刺港股，

對賭協議壓身

溜溜梅的資本市場征程充滿戲劇性。本次沖刺港股IPO前，溜溜梅曾擬在A股上市。2019年6月17日，溜溜梅提交了在深交所上市的申請，當年12月8日撤回了申請，前后不到半年時間。

對于撤回原因，楊帆表示，“當時為了新戰略投入要花很多錢，報表既然不會好看，股東和我商量的當天我就打電話，決定撤回上市申請，就是這么任性。”

時隔4年多，溜溜梅又沖刺港股IPO。但此次沖刺前夕，一個耐人尋味的變動引發關注，陪跑溜溜梅9年的A輪融資機構股東清倉了，這是怎么回事？

根據招股書，2015年7月，溜溜梅完成A輪融資，北京紅杉以1.35億元的代價認購注冊資本1058.82萬元。認購融資完成后，北京紅杉持股15%，是溜溜梅第三大股東。

2024年6月，溜溜梅與北京紅杉訂立股份購買協議，同意以減資方式回購北京紅杉持有的全部股份。至此，北京紅杉完成清倉。

招股書顯示，若溜溜梅未能在約定期限前完成上市等事項，投資者有權要求公司回購其投資，其中A輪股份的回購價格，是投資者的原始投資本金加上每年10%的單利。

溜溜梅A輪融資投資股東僅北京紅杉一家。2024年11月，溜溜梅向北京紅杉支付1.35億元以贖回股份，另外1.26億元利息已于2025年1月結清。可見，北京紅杉是鎖定收益退出。至于退出原因，溜溜梅未做披露。

為支付北京紅杉的回購款，溜溜梅的債務負擔進一步加重。

根據招股書的融資活動現金流情況，2024年，溜溜梅新增銀行貸款3.69億元，但融資活動所得現金流量凈額為0.36億元，相比上年同期的0.53億元進一步減少。其中的花費大項，首先是償還銀行貸款2.28億元，其次就是回購股票花費1.35億元。

截至 2024 年 12 月末，溜溜梅的現金及現金等價物僅為 0.78 億元，而同期流動負債高達 10.49 億元，其中，一年內到期的計息銀行借款約 3.21 億元，短期債務壓力明顯。

溜溜梅在支付完北京紅杉的回購款和利息后，又在2025年2月完成D輪融資，引入華安基金及興農基金新股東，合計融資7500萬元。

值得注意的是，溜溜梅也和兩位新股東簽署了協議，約定如果在2025年12月31日前沒有完成上市，投資者可選擇要求公司贖回其投資，加上按每年6%的單利計算的利息。

如今，2025年5月已經接近尾聲，留給溜溜梅的上市窗口期僅剩半年有余。

根據過往港股上市案例，從披露招股書到上市涉及聆訊、路演、招股等環節，順利的話，可能需要3-6個月。也就是說，溜溜梅若要年內上市，每個關鍵節點不容閃失。

總的來看，溜溜梅在小眾賽道成功突圍、通過多元化實現業績增長。如今沖刺港股上市，對公司來說，不僅是拓寬融資渠道的契機，更是完成對賭、支撐未來產品創新與市場擴張的關鍵一戰。

撤回A股上市申請后，溜溜梅能如愿港股上市嗎？這場充滿懸念的資本沖刺，尺度商業將保持關注。