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在億萬富翁投資人、橋水基金創始人雷·達利歐（Ray Dalio）新書《國家如何破產：大周期》中，他向美國財政現狀敲響了警鐘：短期內或許看似平靜，長期卻危機四伏。

瑞·達利歐

這位全球最具影響力的宏觀經濟思想家之一警告稱，美國政府債務水平已“接近無可挽回的地步”，正在步入一個危險的“死亡螺旋”階段，可能威脅到全球最大經濟體的長期穩定，并引發資本市場震蕩。

繁榮背后的隱憂

近年來，雖然美國經濟表面上強勁，但隨著赤字不斷擴大和債務堆積如山，隱患也悄然逼近。2024年，美國聯邦債務與GDP之比已達123%，遠高于2017年的104%。這不僅意味著政府需要支付更多利息，也表明未來在經濟放緩或危機來臨時，美國財政幾乎沒有回旋余地。

達利歐寫道，盡管當前債務危機的“短期風險非常低”，但“長期風險非常高”。他指出：“大多數政策制定者和投資者錯誤地認為他們當前的環境和貨幣體系不會改變，這種變化是不可想象的——然后它突然發生了。”

他所說的“突然”正是金融危機的典型特征：表面風平浪靜，實則暗流洶涌。

特朗普稅改將債務問題推向前臺

債務問題并非突然出現，但特朗普政府的第二輪稅收改革使這一問題進一步惡化。

今年5月，特朗普宣布“宏大而美麗的”稅改計劃，意圖通過再次減稅刺激經濟和資本市場。然而，該計劃在削減企業稅和富人稅的同時，并未配套削減政府開支。赤字的快速擴大引發了債券市場的強烈反應：30年期國債收益率飆升至2023年以來最高水平，債券投資者開始要求更高的回報以彌補風險。

對債市波動高度敏感的華爾街投行迅速做出反應。摩根大通CEO杰米·戴蒙稱，債券市場“正處于崩潰邊緣”；巴克萊分析師阿賈伊·拉賈迪亞克沙則指出，長期債券收益率已接近2008年金融危機時的高點。

這代表著一種連鎖反應：政府需要發行更多債券籌資來支付利息，而市場的信心正在減弱，只有以更高成本才能吸引買家——這正是達利歐所謂的“債務死亡螺旋”。

“死亡螺旋”如何運作？

達利歐在新書中詳細闡述了“螺旋”的邏輯：政府赤字增加 → 債券發行量上升 → 投資者信心下降 → 要求更高利率 → 政府利息負擔上升 → 更高的赤字和更多債務 → 周而復始。

一旦進入這一循環，后果難以挽回——國家財政被不斷蠶食，社會服務遭壓縮，經濟增長放緩，最終可能引發系統性金融危機。

而這一切可能發生的時間點，達利歐給出了預測：三年內，“市場將承受不了這樣的軌跡”，債務危機將真正到來。

“如同在即將撞上巖石的船上”

對比2008年金融危機或新冠疫情期間的財政擴張，當前的債務擴張更具結構性隱患。在達利歐看來，問題不僅在于財政政策本身，更在于“政治僵局和體制失效”。

他指出，無論是民主黨還是共和黨，在解決財政問題上都表現出無能為力。“就像在一艘即將撞上巖石的船上，他們知道必須掉頭，但沒人能就如何掉頭達成一致。”

這番話點出了當前美國政治與財政治理的核心困境：問題明確，但解決機制已然失效。

投資者開始警覺

長期以來，債券市場被視為美國經濟的“定海神針”，但這種信心正開始動搖。

隨著赤字不斷擴大、利率持續走高，美國政府將不得不投入更多財政資源償還利息，這意味著在教育、醫療、基礎設施等關鍵民生領域的支出可能被迫削減。

達利歐擔憂，一旦債務問題引發市場恐慌，美國資產將不再被視為“避風港”，而變成“高風險押注”。他在書中強調：“當信心崩塌時，變化發生得比人們預期快得多。”

穩健財政成為唯一出路

盡管發出了深刻警告，達利歐也提出了解決方向。他呼吁美國政府采取更穩健的財政政策，避免在經濟擴張期過度舉債，以保留在危機來臨時的政策空間。

他認為，政府應該優先削減低效開支、優化稅收結構、提高財政透明度，并努力恢復兩黨間的政策協商能力。

正如達利歐所言：“最糟糕的情況莫過于在困難時期財政狀況不佳。”

警鐘是否會被聽見？

雷·達利歐的新書無疑再次提醒世人：美國的債務問題已從專家辯論進入現實風險階段。雖然危機不會明天發生，但如果缺乏前瞻性調整，它將在未來幾年以不可阻擋之勢到來。

此時此刻，是“掉頭”最合適的時機。而這是否可能，取決于華盛頓能否在黨派斗爭中尋回治理能力，也取決于選民是否意識到，不斷堆積的債務不是虛構的危機，而是切實會改變他們未來生活質量的現實威脅。

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