國內(nèi)潮玩行業(yè)再現(xiàn)資本化新動(dòng)作。

近日，北京樂自天成文化發(fā)展股份有限公司（下稱“52TOYS”）向港交所遞交招股書，擬于主板掛牌上市。作為IP玩具運(yùn)營商，52TOYS憑借BOX變形機(jī)甲等原創(chuàng)IP及《王者榮耀》等授權(quán)IP的雙輪驅(qū)動(dòng)，近年來逐漸被消費(fèi)者熟知。

52TOYS此次赴港IPO被業(yè)內(nèi)視為潮玩行業(yè)進(jìn)入精耕細(xì)作階段的重要標(biāo)志。公司將募資用于IP開發(fā)、渠道擴(kuò)張及技術(shù)升級(jí)，有望進(jìn)一步鞏固其在收藏玩具領(lǐng)域的市場(chǎng)地位。繼泡泡瑪特之后，52TOYS的資本化動(dòng)作或?qū)⒅匦露x中國潮玩產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。

深耕收藏玩具

“不想做泡泡瑪特第二”

52TOYS成立于2015年，“52”諧音“我愛”，“52TOYS”，顧名思義，就是“我愛玩具”，是國內(nèi)一家經(jīng)營潮玩IP的品牌，提供多品類IP玩具產(chǎn)品。截至去年年底，52TOYS擁有超百個(gè)自有及授權(quán)IP，提供包括靜態(tài)玩偶、可動(dòng)玩偶、發(fā)條玩具、變形機(jī)甲及拼裝玩具、毛絨玩具及衍生周邊等多品類不同形態(tài)產(chǎn)品。

外界常將潮玩巨頭泡泡瑪特與52TOYS相比較。不過，52TOYS創(chuàng)始人陳威曾表態(tài)稱：“不想做泡泡瑪特第二”，強(qiáng)調(diào)52TOYS的定位是收藏玩具。陳威此前在接受媒體采訪時(shí)曾解釋，收藏玩具的含義更加寬泛，其核心就是品類多元化，不局限于潮流玩具，產(chǎn)品形式也不僅僅是盲盒，這是52TOYS跟其他品牌比較大的區(qū)別。

潮玩愛好者季潔告訴中國城市報(bào)記者，比起泡泡瑪特，52TOYS的盲盒玩具相對(duì)便宜一些，且基本不限量。

據(jù)52TOYS招股書，截至去年12月底，52TOYS擁有35個(gè)自有IP，主要包括潮流IP Nook、Sleep等；科幻IP猛獸匣；文化IP 胖噠幼Panda Roll及超活化系列。同時(shí)，52TOYS還擁有80個(gè)授權(quán)IP，包括蠟筆小新、貓和老鼠、迪士尼旗下IP、哆啦A夢(mèng)等。然而，52TOYS的授權(quán)IP大部分不是獨(dú)家獲得授權(quán)，其招股書顯示，52TOYS獨(dú)家獲得授權(quán)的IP僅有Pouka Pouka。

“52TOYS強(qiáng)調(diào)收藏玩具定位，與泡泡瑪特等品牌的盲盒策略存在本質(zhì)區(qū)別?！北本┦猩鐣?huì)科學(xué)院副研究員王鵬在接受中國城市報(bào)記者采訪時(shí)分析，在產(chǎn)品定位方面，52TOYS更注重玩具的收藏價(jià)值和藝術(shù)性，而泡泡瑪特等品牌則更側(cè)重于盲盒的趣味性和不確定性；在IP資源利用方面，52TOYS在IP資源利用上更加多元化，不僅擁有授權(quán)IP，還注重自有IP的開發(fā)和孵化，而泡泡瑪特等品牌則更側(cè)重于與熱門IP的合作，推出盲盒產(chǎn)品；在消費(fèi)者群體方面，52TOYS的消費(fèi)者群體可能更加注重玩具的品質(zhì)和收藏價(jià)值，而泡泡瑪特等品牌的消費(fèi)者群體則可能更加年輕、追求趣味性和不確定性。

品牌管理專家、深圳市思其晟公司CEO伍岱麒在接受中國城市報(bào)記者采訪時(shí)表示：“收藏玩具會(huì)更側(cè)重于IP的價(jià)值，如果企業(yè)與很多國際經(jīng)典IP有授權(quán)合作開發(fā)產(chǎn)品，那確實(shí)具有一定的收藏價(jià)值。而對(duì)于其自創(chuàng)IP，是否具有收藏價(jià)值，則取決于這些自創(chuàng)IP的長(zhǎng)期內(nèi)容與故事輸出的能力。”

52TOYS的IP困局

與突圍戰(zhàn)

隨著潮玩行業(yè)巨頭泡泡瑪特在資本市場(chǎng)受到追捧，進(jìn)一步拉高了二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于潮玩行業(yè)的期待。

52TOYS被寄予厚望。5月12日，萬達(dá)電影發(fā)布公告稱，萬達(dá)電影全資子公司影時(shí)光將與關(guān)聯(lián)方中國儒意全資子公司儒意星辰共同投資52TOYS，總計(jì)投資人民幣1.44億元。雙方擬在IP玩具產(chǎn)品的開發(fā)及售賣、市場(chǎng)營銷和其他相關(guān)領(lǐng)域展開戰(zhàn)略合作。

實(shí)際上，早從2017年開始，52TOYS總計(jì)有約20家資本機(jī)構(gòu)參與了融資。2021年，52TOYS完成了4億元C輪融資，不僅是52TOYS 迄今為止金額最大的一筆融資，也是當(dāng)年潮玩行業(yè)里最大的一筆融資。

盡管52TOYS備受資本青睞，但仍需面對(duì)差異化競(jìng)爭(zhēng)的壓力。縱觀52TOYS過往業(yè)績(jī)，招股書顯示，在2022年—2024年（下稱“報(bào)告期”）52TOYS營收呈上升趨勢(shì)，分別為4.63億元、4.82億元、6.30億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為16.47%。不過，報(bào)告期內(nèi)凈虧損持續(xù)擴(kuò)大，分別為170.8萬元、7193.4萬元、1.22億元。2022年調(diào)整后凈虧損為5675.4萬元，2023年調(diào)整后凈利潤為1910.3萬元，2024年調(diào)整后凈利潤為3201.3萬元。

相比之下，泡泡瑪特2024年?duì)I收達(dá)130.4億元，同比增長(zhǎng)106.9%，經(jīng)調(diào)整凈利潤為34.0億元，同比增長(zhǎng)185.9%。從IP產(chǎn)品表現(xiàn)方面，2024年，泡泡瑪特旗下有四大IP（THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA和CRYBABY）營收破10億元，泡泡瑪特旗下一個(gè)IP的營收就已超過了52TOYS全年?duì)I收。

作為一家IP玩具企業(yè)，52TOYS主要采用“自有IP運(yùn)營+頂級(jí)授權(quán)IP合作”的模式。招股書顯示，截至2024年末，按照IP收入占比看，公司自有IP2024年收入占比24.5%，授權(quán)IP收入占比64.5%。

靠授權(quán)IP支撐的52TOYS該如何應(yīng)對(duì)增長(zhǎng)焦慮？

在伍岱麒看來，靠授權(quán)IP支撐的企業(yè)，確實(shí)在增長(zhǎng)上會(huì)有所焦慮。由于授權(quán)IP存在企業(yè)無法把控的因素，而且如果主要因素來自授權(quán)IP的話，則說明企業(yè)內(nèi)在的創(chuàng)作能力還是有所局限的，也就是說企業(yè)缺乏一定的“護(hù)城河”。

王鵬則建議，可以注重自有IP的開發(fā)和孵化，提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和品牌辨識(shí)度，在保持盲盒等核心產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，拓展其他產(chǎn)品線，滿足消費(fèi)者的多元化需求，注重產(chǎn)品質(zhì)量和創(chuàng)新，提升消費(fèi)者的購買體驗(yàn)和忠誠度。同時(shí)，加強(qiáng)渠道建設(shè)，拓展線上線下銷售渠道，提升產(chǎn)品的市場(chǎng)覆蓋率和銷售效率。

不過，萬達(dá)電影的入局的確釋放出積極的信號(hào)。在業(yè)內(nèi)看來，萬達(dá)電影作為中國最大的電影院線運(yùn)營商之一，擁有豐富的IP資源，正拓展衍生品業(yè)務(wù)，挖掘IP的長(zhǎng)尾價(jià)值，從而減少對(duì)電影票房單一業(yè)務(wù)的依賴。再加上，52TOYS具有開發(fā)國產(chǎn)影視IP衍生品的能力和經(jīng)驗(yàn)，比如2023年，52TOYS曾推出多款與《流浪地球2》聯(lián)名的變形機(jī)甲玩具，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

IP衍生品的黃金時(shí)代來了？

近年來，IP 玩具市場(chǎng)展現(xiàn)出巨大的增長(zhǎng)潛力。根據(jù)灼識(shí)咨詢，2024年，中國的IP衍生品市場(chǎng)規(guī)模為1742億元，預(yù)計(jì)到2029年將達(dá)到3357億元。而作為IP衍生品行業(yè)最大的細(xì)分市場(chǎng)，IP玩具市場(chǎng)規(guī)模2024年GMV為756億元，預(yù)計(jì)2029年將增長(zhǎng)至1675億元。

另據(jù)開源證券研報(bào)，當(dāng)前全球潮玩產(chǎn)業(yè)處于全球化IP跨區(qū)域滲透、品類加速迭代創(chuàng)新、渠道網(wǎng)絡(luò)生態(tài)趨于完善、IP文化逐步穿透消費(fèi)代際的歷史機(jī)遇期。展望2025年，全球大IP電影續(xù)作密集上新及本土影游IP多維度崛起，IP內(nèi)容賦能下授權(quán)衍生品市場(chǎng)空間廣闊。

2025年上半年，布魯可、卡游、52TOYS先后在香港上市或遞表，IP衍生品的黃金時(shí)代是否真的來了？

“布魯可、卡游、52TOYS先后上市或遞表，確實(shí)表明了中國潮玩市場(chǎng)的活躍度和發(fā)展?jié)摿??！蓖貔i認(rèn)為，中國潮玩市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，但與歐美、日本等成熟市場(chǎng)相比，仍有較大的發(fā)展空間。同時(shí)，潮玩市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，新品牌不斷涌現(xiàn)，老品牌也在不斷創(chuàng)新和拓展，企業(yè)需要不斷提升自身實(shí)力，才能在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

至于這些潮玩品牌選擇在港交所上市而非A股，王鵬覺得可能是因?yàn)榕cA股相比，港股上市流程更為簡(jiǎn)便，審核周期較短，有利于企業(yè)快速完成上市，獲取資金支持。而且港股市場(chǎng)相對(duì)成熟，對(duì)新興行業(yè)和消費(fèi)類企業(yè)的估值邏輯更為清晰，有利于潮玩企業(yè)獲得更高的市場(chǎng)估值。

伍岱麒也提到，如果企業(yè)與很多國際IP合作，在港募股可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)估值有一定正面影響。

此外，值得注意的是，隨著盲盒經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，其監(jiān)管也日益加強(qiáng)。比如2023年6月，國家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局就曾印發(fā)《盲盒經(jīng)營行為規(guī)范指引（試行）》，在總結(jié)地方實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，從規(guī)范引導(dǎo)角度出發(fā)，以期推動(dòng)盲盒經(jīng)營者增強(qiáng)自律意識(shí)和誠信守法經(jīng)營意識(shí)，保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益，維護(hù)社會(huì)公共利益，促進(jìn)盲盒相關(guān)產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

伍岱麒表示，政策對(duì)盲盒經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管，會(huì)影響盲盒這種營銷方式，而對(duì)于非依賴這種方式營銷的潮玩或者玩具企業(yè)，影響則不會(huì)很大。

原標(biāo)題：52TOYS赴港IPO 會(huì)成為下一個(gè)泡泡瑪特嗎

■來源：中國城市報(bào)記者 張亞欣