當(dāng)李在明承諾韓國綜合股價指數(shù)（Kospi）將在其任期內(nèi)達到5000點時，投資者們選擇了相信這一次會有所不同。

韓國Kospi股指當(dāng)前攀升至三年半以來的最高點。自韓國左翼新總統(tǒng)李在明上周當(dāng)選以來，該指數(shù)已累計上漲超過7%，突破2900點關(guān)口；過去一個月累計漲超12%。Kospi指數(shù)較4月低點上漲超20%，在6月4日李在明勝選當(dāng)天已進入技術(shù)性牛市。

這一漲勢的核心驅(qū)動力，是投資者對李在明推動公司治理改革、消除“韓國折價” 承諾的強烈預(yù)期。他在競選中將公司治理改革和提振股市作為關(guān)鍵綱領(lǐng)，并向韓國龐大的散戶群體承諾：在其五年任期內(nèi)，Kospi指數(shù)將達到5000點。

“現(xiàn)在是改變一切的時候了……讓市場具有長期吸引力。”李在明本周三訪問首爾證交所時說道。

華爾街見聞文章提及，周三韓國新總統(tǒng)李在明訪問韓國交易所，展現(xiàn)他致力于“推動股市實現(xiàn)翻倍增長”的承諾。此次訪問具有象征意義，李在明是極少數(shù)在上任初期就訪問交易所的韓國領(lǐng)導(dǎo)人之一。李在明強調(diào)，要嚴(yán)厲打擊市場違規(guī)行為，通過稅改以刺激企業(yè)提高分紅，以更好地支持投資者。當(dāng)日韓股收漲1.2%，實現(xiàn)六日連漲。

據(jù)英國《金融時報》報道，Lee Asset Management聯(lián)合創(chuàng)始人Darren Kang表示：“這是韓國公開市場歷史上的重大時刻。”

“韓國折價”的結(jié)構(gòu)性困境

“韓國折價”指韓國上市公司長期存在的顯著低估值現(xiàn)象。

長期以來，韓國上市公司一直承受著所謂的“韓國折價”困境——去年Kospi公司的市凈率觸及0.84的歷史低點，意味著市場對這些公司的估值低于其凈資產(chǎn)的賬面價值。

這一現(xiàn)象的根源在于復(fù)雜的交叉持股結(jié)構(gòu)下，財閥創(chuàng)始家族常通過少數(shù)股權(quán)控制集團子公司，法律對小股東在集團分拆或合并交易中的保護嚴(yán)重不足。

韓國歷任總統(tǒng)均試圖解決此問題，但收效甚微。李在明的前任尹錫悅推出的企業(yè)自愿“價值提升計劃”反響冷淡——僅14%的上市公司參與。首爾積極型基金Align Partners創(chuàng)始人李昌煥（Changhwan Lee）直指其失敗原因：該計劃未能觸及控制股東與其他股東間根本性的利益沖突。

改革利劍指向財閥

此次，李在明及其掌控國會的民主黨提出了被視為迄今最嚴(yán)厲的股東保護方案。據(jù)報道，核心是修訂《商法》，明確董事對股東負(fù)有“受托責(zé)任” ——而現(xiàn)行法律僅要求董事對“公司”負(fù)責(zé)，為大股東優(yōu)先維護控制權(quán)而非提升分紅和盈利能力提供了便利。

其他關(guān)鍵措施包括：增加電子投票比例、擴增獨立審計委員席位、增強小股東在大型上市公司董事任命中的話語權(quán)。李在明在競選期間還痛斥企業(yè)持有大量庫存股（可在面臨小股東挑戰(zhàn)時轉(zhuǎn)移給盟友的行為）。李昌煥指出，這些改革若能落地，將遏制損害小股東權(quán)益、拉低估值的隨意分合及增發(fā)行為。

隱憂猶存：財閥反撲與經(jīng)濟現(xiàn)實

然而，改革面臨韓國大財閥的激烈反對。報道指出，當(dāng)韓國民主黨今年早些時候提出類似立法時，行業(yè)團體警告這將“抑制企業(yè)增長雄心，削弱工業(yè)基礎(chǔ)”。一位了解商界與新政府磋商的人士透露，財閥正私下表達對新提案的擔(dān)憂。

這引發(fā)了積極投資者的警惕——他們擔(dān)心改革方案或在大財閥壓力下縮水，例如削弱小股東在董事任命中的權(quán)利。“那將非常令人失望，因為僅有受托責(zé)任是不夠的。”李昌煥表示。

經(jīng)濟基本面也是挑戰(zhàn)。李在明本人承認(rèn)韓國經(jīng)濟陷入“危機”，該國最大企業(yè)利潤下滑。生命資產(chǎn)管理公司（Life Asset Management）聯(lián)合創(chuàng)始人姜先生（Darren Kang）指出散戶近期存在“過度”亢奮，可能導(dǎo)致“尷尬的修正”。Kospi歷史高點為2021年疫情刺激下的3302點，5000點目標(biāo)意味著還需上漲約70%。