北京君正今年一季度業(yè)績呈現(xiàn)出環(huán)比連續(xù)改善且同比降幅收窄的態(tài)勢?；仡櫣具^往業(yè)績規(guī)律，最近3年前三個(gè)季度收入及利潤依次增長，而第四季度業(yè)績略差。結(jié)合當(dāng)下一季度的表現(xiàn)，北京君正的業(yè)績是否有觸底跡象了呢？

從行業(yè)層面來看，此前DRAM大廠南亞科總經(jīng)理預(yù)測DRAM產(chǎn)業(yè)“最壞情況已過”，市場或于2025年上半年觸底，下半年復(fù)蘇。在此行業(yè)預(yù)期之下，北京君正及相關(guān)行業(yè)標(biāo)的似乎已到了可以關(guān)注的時(shí)點(diǎn)。

存儲芯片市場長期以來由國際廠商主導(dǎo)。然而，全球三大存儲芯片廠商美光科技、SK海力士、三星相繼減產(chǎn)并退出NORFlash、DDR3、DDR4市場，宣布將DDR4產(chǎn)能轉(zhuǎn)向DDR5和HBM市場，以迎合AI服務(wù)器和高性能計(jì)算的需求。

這一變動使得利基型存儲市場競爭格局得到優(yōu)化。兆易創(chuàng)新等存儲廠商抓住機(jī)遇后來居上，搶占了上述廠商減產(chǎn)、退出所空出的市場份額。以NORFlash領(lǐng)域?yàn)槔?021年兆易創(chuàng)新在全球排名第三，到了2024年，根據(jù)Web-FeetResearch報(bào)告，其在NORFlash的市場占有率已超過旺宏電子，躍居全球第二。目前在NORFlash市場，華邦電子、旺宏電子、兆易創(chuàng)新三家公司合計(jì)市場份額超過90%。

行業(yè)資訊來看，NANDFlash價(jià)格持續(xù)上漲、DRAM漲價(jià)行業(yè)共識明確，以及3DDram需求升溫。

回顧之前的文章，北京君正作為“存儲+計(jì)算+模擬與互聯(lián)芯片”廠商，業(yè)務(wù)布局多元。其收入構(gòu)成中，存儲芯片收入占比達(dá)61.5%（因面向行業(yè)市場，價(jià)格相對穩(wěn)定，汽車領(lǐng)域貢獻(xiàn)約40%）；計(jì)算芯片收入占比25.88%（主要面向AIOT消費(fèi)市場，其中消費(fèi)類安防市場占比約80%，該領(lǐng)域競爭激烈，價(jià)格波動較大）；模擬與互聯(lián)芯片收入占比11.2%（在汽車領(lǐng)域有所布局）。

在存儲芯片細(xì)分領(lǐng)域，北京君正的產(chǎn)品涵蓋Sram、Dram、NORFlash。其中，SRAM、DRAM、NorFlash產(chǎn)品收入在全球市場分別排名第二、第七、第六；在車用領(lǐng)域，北京君正則分別位居第一、第二（僅次于三星）、第五。

在存儲芯片業(yè)務(wù)中，Dram是北京君正的重要板塊，占比50%。具體細(xì)分來看DDR3為主，公司也正在積極完善DDR4和LPDDR4產(chǎn)品布局，而高端產(chǎn)品DDR5和LPDDR5尚處于規(guī)劃和評估階段。同時(shí)，公司在3DDRAM研發(fā)上也有所動作，對相關(guān)子公司進(jìn)行了實(shí)質(zhì)增資，但公司說今年3DDRAM不會實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

產(chǎn)品工藝制程升級方面，公司將推出更高工藝制程的產(chǎn)品線。今年，20nm、18nm、16nm的產(chǎn)品將陸續(xù)向客戶提供樣品。不過，更大規(guī)模的業(yè)績增量預(yù)計(jì)在2026年及以后，但可以預(yù)期2025年業(yè)績表現(xiàn)會優(yōu)于2024年。

此外，公司的存儲和模擬芯片在AI眼鏡、工業(yè)機(jī)器人、酒店服務(wù)機(jī)器人、掃地機(jī)器人等領(lǐng)域均有應(yīng)用，進(jìn)一步拓展了業(yè)務(wù)邊界。

此外從北京君正調(diào)研信息中，也發(fā)現(xiàn)另外兩個(gè)值得關(guān)注的方向：

1、模擬芯片的機(jī)會

其一是模擬芯片有毛利率提升且較為穩(wěn)定，未來雖可能因市場競爭出現(xiàn)一定波動，但幅度預(yù)計(jì)不會太大。

其二，模擬芯片內(nèi)循環(huán)為主，主要收入來源于國內(nèi)。國內(nèi)市場存在淡旺季之分，通常Q3和Q4收入較多。國內(nèi)模擬芯片龍頭是圣邦股份，彈性較大的企業(yè)有思瑞浦、南芯科技。

從圣邦股份的股價(jià)與業(yè)績環(huán)比情況分析，股價(jià)往往提前一個(gè)季度反映業(yè)績變化；

2、DDR5、LPDDR5相關(guān)機(jī)會

2.1瀾起科技作為全球DDR5內(nèi)存接口芯片龍頭，其產(chǎn)品應(yīng)用場景涵蓋服務(wù)器、臺式機(jī)及筆記本內(nèi)存模組，內(nèi)存接口芯片收入占比92%，毛利率高達(dá)63%。2025年一季度，公司凈利率大幅提升5個(gè)百分點(diǎn)，不過其收入主要來源于國外，占比70.8%；

聚辰股份與瀾起科技聯(lián)合開發(fā)DDR5SPD芯片，借助合作獲得發(fā)展機(jī)會；

兆易創(chuàng)新也布局了利基型LPDDR5，在該領(lǐng)域積極探索。

不足與風(fēng)險(xiǎn)

在產(chǎn)品信息披露方面，公司關(guān)于DDR4和LPDDR4的產(chǎn)品收入信息披露較少，并且在高端產(chǎn)品DDR5和LPDDR5的布局進(jìn)度上相對較慢，可能在未來的高端市場競爭中處于劣勢。

關(guān)稅方面也存在擾動風(fēng)險(xiǎn)。北京君正收購的北京ISSI是美國企業(yè)，2024年有83%的收入來源于海外，主要來自歐洲、東南亞、美洲等地區(qū)，整體毛利率在37%左右。據(jù)公司表述，關(guān)稅對其DRAM、模擬芯片產(chǎn)品線均產(chǎn)生影響，盡管公司直接出口美國的業(yè)務(wù)占比較少，但全球貿(mào)易環(huán)境的不確定性仍可能給公司業(yè)績帶來沖擊。

此外，科技股波動性大，擇時(shí)需要結(jié)合市場情緒及相關(guān)風(fēng)向標(biāo)、量能做出買入決策。

以上均為個(gè)人觀點(diǎn)，投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎。

另外，好久沒邀請新朋友進(jìn)【南方小酒館】群了，旨在分享投資機(jī)會及提示風(fēng)險(xiǎn)。