本文來源：時代商業研究院 作者：彭元重

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作者|彭元重

編輯|鄭琳

第一大股東的部分股權遭凍結，東莞證券股份有限公司（下稱“東莞證券”）的IPO長跑還能否迎來終點？

2025年3月31日，東莞證券更新招股書，擬登陸深交所主板。這已經是其自2023年3月初以來第五次更新招股書，但至今仍未獲問詢。

時代商業研究院注意到，東莞證券之所以長跑十年仍未登陸資本市場，或與其第一大股東錦龍股份（000712.SZ）的股權穩定性息息相關。近年來，錦龍股份償債壓力較大，由于借款無法清償導致東莞證券部分股權被凍結。不僅如此，截至2024年末，為獲得融資，錦龍股份還質押了東莞證券20%的股權。

此外，東莞證券自身內控問題頻發。2022年至今，其共計七次被監管部門處罰，2024年投行業務質量被中國證券業協會評為最低的C級。

4月3日、5月30日，就股權質押凍結風險、內控合規漏洞等相關問題，時代商業研究院向東莞證券發函并嘗試致電詢問，東莞證券表示以公開資料為準。

IPO十年仍未上市，第一大股東擬轉讓股權償債

招股書顯示，東莞證券是一家全國性綜合類證券公司，也是全國首批承銷保薦機構之一，業務范圍涵蓋了經紀、資產管理、投資銀行、自營、研究資訊等業務領域。

東莞證券漫長且波折的IPO之旅始于2015年，長跑十年，但至今仍未能如愿上市。

2015年6月，東莞證券就向證監會提交了首發上市材料并獲得受理。然而，在上市進程看似有條不紊地推進之時，2017年5月，東莞證券卻突然宣布中止IPO。

當月，錦龍股份公告稱，公司時任董事長、實控人楊某某因涉嫌單位行賄被廣西壯族自治區人民檢察院南寧鐵路運輸分院起訴。

起訴書中稱，楊某某為使錦龍股份在收購東莞證券股權事項中得到關照和幫助，向國家工作人員行賄6411萬元。廣西壯族自治區人民檢察院南寧鐵路運輸分院根據相關法律的規定將楊某某涉嫌單位行賄向南寧鐵路運輸中級法院提起公訴。

與此同時，錦龍股份還公告稱，鑒于公司涉嫌單位行賄一案對參股公司東莞證券首次公開發行股票并上市可能產生的影響，東莞證券向證監會申請IPO中止審查并獲準。

5年之后，直到2022年2月，東莞證券才成功通過首發審核，但卻遲遲未能拿到批文。

隨著2023年全面實行注冊制，深交所受理了東莞證券的IPO平移申請。2023年3月至今，東莞證券已5次更新招股書，但至今仍未獲問詢。

時隔多年，如今東莞證券IPO進程再度陷入停滯，或亦與錦龍股份脫不開干系。

錦龍股份年報顯示，截至2024年末，其資產負債率高達81.09%，短期借款為16.46億元，長期借款為42.72億元。而截至2024年末，錦龍股份母公司口徑下的貨幣資金僅有119.29萬元，對應的借款本息高達59.18億元，其中逾期借款共計7.48億元。

在較大的債務壓力下，錦龍股份近年來頻繁質押東莞證券股權為其融資提供擔保，主要用于補流和償還借款。截至2024年末，東莞證券處于質押狀態的股份為3億股，占東莞證券總股本的20%。

更糟糕的是，錦龍股份似乎已無力償還借款，導致東莞證券的股權遭到凍結。

招股書顯示，2024年12月，廣東立合投資控股有限公司以借款合同糾紛（涉及金額 6602.9 萬元）為由向廣州市越秀區人民法院（下稱“越秀法院”）提起訴訟并申請財產保全，越秀法院凍結了錦龍股份持有的東莞證券6602.9萬股股份（占東莞證券注冊資本的4.40%）。

由于面臨多筆債務到期未能清償，2024年8月，錦龍股份將其持有的東莞證券3億股股份（占東莞證券總股本的20%）轉讓給東莞金融控股集團有限公司（簡稱“金控集團”）和東莞發展控股股份有限公司（簡稱“東莞控股”）組成的聯合體。

轉讓完成后，金控集團和東莞控股將分別持有東莞證券32.9%和27.1%的股份，東莞市國資委通過旗下企業則實際控制東莞證券75.4%的股權。

不過，截至最新的招股說明書簽署日（2025年3月27日），上述交易事項尚需證監會核準，東莞證券股權結構未發生變動，能否順利完成以及完成時間均存在不確定性。

實際上，早在東莞證券IPO上會時，就楊某某犯罪對東莞證券股權穩定性的影響，證監會就曾提出過疑問，而股權穩定性或是東莞證券多年長跑而未能上市的重要原因之一。

內控問題頻現，業績連年下滑終迎回暖

除了第一大股東狀況頻發，東莞證券自身的問題也同樣引人關注。

近一年來，東莞證券高層人事大面積調整，多位高管離職或轉任。

東莞證券公告顯示，2024年5月，東莞證券總裁潘海標因工作調動原因離任，由黨委書記、董事長陳照星代為履行總裁職務。隨后的一段時間里，包括合規總監、副總裁、財務總監等多位高管相繼離職或轉任其他職位。

2025年2月，東莞證券發布公告，正式聘任楊陽為公司的新一任總經理（總裁）。公告顯示，楊陽曾任職于美國貝爾斯登公司、HBK投資集團、城堡投資集團以及高盛集團。在國內金融行業中，他曾在安信證券、華鑫證券以及招商證券擔任重要職務。

除了人事變動，東莞證券還面臨著一定的合規性風險。時代商業研究院據處罰公告統計，2022年至今，因存在違法違規行為，東莞證券及其下屬公司共計6次被有關部門處罰。

例如，2024年5月10日，因東莞證券作為泉為科技首次公開發行股票上市保薦機構，在持續督導履職過程中存在以下違規行為：一是未對上市公司大額資金往來交易真實性審慎核查，二是未按規定完整填報2019年度現場檢查報告，廣東證監局決定對東莞證券及保薦代表人姚根發、楊娜采取出具警示函的行政監管措施。

除了自身內控問題，東莞證券對于旗下營業部的管理或同樣存在疏忽。

2024年12月10日，陜西證監局對東莞證券旗下西安高新四路證券營業部（下稱“高新四路營業部”）違反《證券期貨投資者適當性管理辦法》的行為進行處罰。

經查，2024年7月1日—9月6日，高新四路營業部集中為多家法人機構開通新三板交易權限，未嚴格履行投資者適當性審查義務。為此，陜西證監局對高新四路營業部采取責令改正的監管措施，要求其加強投資者適當性管理，規范清理不符合標準的賬戶權限，自收到監管措施之日起1個月內完成整改并提交書面整改報告。

值得關注的是，據中國證券業協會公布的《2024年證券公司投行業務質量評價結果》，東莞證券2024年投行業務質量由2023年的B級降為最低的C級。

不過，東莞證券IPO也并非沒有利好消息，在2022—2023年連續兩年營收、凈利雙雙下滑之后，2024年東莞證券業績終于回暖，實現營收27.53億元，同比增長27.73%，實現凈利潤9.23億元，同比增長45.40%。

需要注意的是，東莞證券2024年實現業績大增，或與去年第四季度的“9·24”股市行情有關。“9·24”行情下，A股日均成交額大漲，券商新開戶數量暴增。在去年第四季度市場活躍度大幅提升下，券商公司的經濟、信用、投資等業務均有所增長，多家券商業績大幅改善。

此外，招股書顯示，2022—2024年，東莞證券營業收入主要來源于手續費及傭金凈收入，占總營收的比例分別為62.63%、57.41%、56.69%。在市場情緒逐漸穩定后，東莞證券在2025年業績能否實現連年增長，還有待時間檢驗。

（全文2767字）

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