作者 |鄭皓元 宋思敏|實習生

主編 |陳俊宏

近日，一則“合眾新能源被申請破產審查”的公告將哪吒汽車推向輿論風口。這家曾以年銷15.2萬輛登頂新勢力銷冠的車企，三年間累計虧損超183億元，負債近百億，現金流持續為負。從資本追捧的明星企業到破產邊緣，哪吒汽車的潰敗不僅是“燒錢換市場”模式的破產，更暴露了其戰略失焦、管理失控與供應鏈信任崩塌的多重危機。

關聯公司申請破產 183億虧損與巨額債務

5月13日，全國企業破產重整案件信息網發布一則信息顯示，合眾新能源汽車股份有限公司被申請破產，是由上海禹形廣告有限公司向浙江省嘉興市中級人民法院提出的申請。合眾新能源汽車股份有限公司是哪吒汽車的母公司。

天眼查App顯示，合眾新能源汽車股份有限公司成立于2014年10月，注冊資本約28.37億人民幣，法定代表人方運舟正是哪吒汽車的創始人兼董事長。經營范圍包括新能源汽車整車及零部件的設計開發、生產、銷售及相關的咨詢服務等，由南寧民生新能源產業投資合伙企業（有限合伙）、北京華鼎新動力股權投資基金（有限合伙）、宜春市金合股權投資有限公司等共同持股。

公開數據顯示，哪吒汽車成立十年間累計融資228億元，2021-2023年其營收從50.87億元增至135.55億元，但三年累虧183億元，相當于三年間平均每天虧掉一輛超千萬的法拉利SF90。呈現“規模越大、虧損越深”的惡性循環。

值得注意的是，2024年6月IPO失敗則成為其現金流斷裂的轉折。招股書顯示，其2021-2023年經營性現金流凈額分別為-29.91億元、-54.08億元、-43.54億元，累計流出127.53億元。截至2024年4月30日，公司現金及現金等價物僅剩4.03億元，流動負債超出流動資產約18億元。

天眼查顯示，截至2025年5月，哪吒汽車母公司合眾新能源被執行總金額超1.44億元，股權凍結達95條，已累計被凍結股權超20億元，涉及多家子公司。創始人方運舟8次被限制高消費。涉及司法案件超400起，已多次被列為失信被執行人。期間，公司還新增欠稅215萬元。

與此同時，供應商集體訴訟、經銷商討債、稅款拖欠等事件頻發，加速資金鏈崩盤。為緩解壓力，哪吒汽車提出“債轉股”方案，試圖將70%供應商債權轉為母公司股權，剩余30%無息分期以現金方式清償，債權平均分為15期，從今年5月開始按每月1期的支付進度進行償還。然而，其供應商廣汽東陽、億緯鋰能等核心供應商發起訴訟，導致核心零部件的供應受阻。

戰略搖擺 低端高端兩頭空

據了解，早期哪吒N01以6萬元起售的親民價格，迅速搶占網約車市場。隨后推出的哪吒V，起售價僅7萬元，以小型 SUV 的尺寸對標微型車價格，實現“降維打擊”。2022年，哪吒成為首個年銷量突破15萬臺的新勢力品牌，登頂造車新勢力年度銷量冠軍。

然而，低價策略雖快速擴張規模，但導致毛利率長期為負。2021-2023年，其毛利率分別為- 34.4%、-22.5%和- 14.9%，遠低于行業平均水平（10%左右）。自2023年網約車補貼退坡后，其B端銷量暴跌58%，庫存周轉天數激增至98天。

低端遇阻高端化也不順利。2023年，其推出哪吒 S、哪吒GT試圖沖擊20萬+高端市場，但產品力與品牌認知嚴重錯位導致市場難以認可。與此同時，新落成的三座工廠也面臨產能嚴重閑置的問題，原本預計50萬輛的年產能，實際達成率僅為三成，被網友調侃“賠本賺吆喝”。

此外，技術層面也同樣難以支撐高端化定位。哪吒汽車曾投入大量研發哪吒S（20-33萬元轎跑）、哪吒GT（17-23萬元純電跑車）對標20萬新能源車企市場，但400V架構、低算力芯片與當下行業趨勢嚴重脫節，眾多競品已紛紛邁入800V甚至更高電壓平臺時代。核心電池能量密度僅180Wh/kg，落后頭部車企超40%。公開資料顯示，2023-2024年，價格20萬元的轎跑哪吒S和跑車哪吒GT，單月最高銷售量不足3000輛。

財報顯示，2021-2023年哪吒汽車研發費用率分別為10.6%，6.9%和11.8%，接近行業平均水平（蔚來汽車4.4%，理想汽車11.7%，小鵬汽車19.3%），且每年投入都在增加。然而，卻并未轉換為高端化有效業績。

值得注意的是，長期的戰略失誤讓哪吒汽車陷入困境。大量研發投入卻未換來滿意成果，銷量下滑導致營收銳減，資金壓力劇增。據媒體報道，2024年，公司銷量腰斬至6.45萬輛，研發部門大幅裁員，占比達90%。原本計劃量產的車型因資金問題停擺，技術部門甚至面臨供應商代碼到期無法續費、系統無法升級的尷尬境地。同期，哪吒汽車暫停了核心研發項目（如自研智駕平臺），且未在后續公告中披露當年研發投入數據。

一系列重創下，其銷量明顯下滑。數據顯示，2023年哪吒汽車銷量為12.75萬輛，同比下降約16%；到了2024年，銷量進一步下跌至6.45萬輛。2025年1月，哪吒汽車在國內的交付量僅為110輛。

新勢力“燒錢模式”的集體困局

目前，東南亞市場成為了哪吒汽車的“救命稻草”。其在在東南亞主推售價 7-12萬元 的低端車型（如哪吒V），試圖復制國內“農村包圍城市”模式，為緩解壓力，哪吒汽車宣稱獲得泰國金融機構100億泰銖（約21.5億元）授信，計劃2025年7月本土化生產。

然而，泰國工廠因哪吒汽車拖欠供應商超60億元，核心設備采購停滯，工期延誤至少8個月，直接導致哪吒汽車無法享受泰國EV3.0政策補貼（要求本地化率超40%），競爭力進一步削弱。

據媒體報道，其2024年海外銷量僅1.2萬輛，且東南亞市場低價策略導致單車虧損擴大，遠高于國內水平。海外故事難掩市場開拓的財務失血。 技術短板也掣肘全球化發展，2023年其研發投入僅15.98億元，不足行業頭部企業的三分之一，其車型仍采用400V充電平臺、外購智駕方案，與比亞迪、長城等競品形成代差。

實際上，哪吒汽車的困境并非個例。公開資料顯示，2024年中國新能源汽車銷量首次跨越1000萬輛大關，而造車新勢力卻紛紛陷入至暗時刻。

據了解，威馬汽車目前已負債203億，曾經累計融資金額超410億元，投資方囊括騰訊投資、百度、紅杉中國等一眾行業巨頭 。但三年累計凈虧損約136.32億元，加之沖擊科創板失利無奈申請破產重整。

高合汽車同樣命運多舛。作為主打高端新能源賽道的品牌，高合汽車因資金運作問題陷入困境，負債157億。據媒體報道，2023 年高合僅售出8681臺車，平均月銷量723臺，其年銷量尚不及理想汽車單月的銷量水平。業績慘淡。此外，高合還深陷管理混亂、高管腐敗等內部問題的泥沼。決定書顯示，截至2024年4月30日，已知到期未能清償債務超公司資產總額，已具備破產條件。

公開資料顯示，2024年新能源項目投資總額為2.1萬億元人民幣，較去年同期下降 57.1%。資本向盈利清晰的頭部企業集中。

有業內人士表示，過度依賴融資、缺乏技術支撐、盲目擴張、內部管理混亂成為新勢力車企的通病。目前市場已從“唯規模論”轉向“盈利優先”，資本退潮下，尾部企業融資窗口或關閉，哪吒若無法通過資產重組或兼并整合獲得輸血，將徹底退出競爭。唯有技術沉淀、效率提升與用戶價值創造才能構筑護城河。