近期，廣州尚航信息科技股份有限公司（下稱“尚航科技”）提交了招股說明書，擬北交所IPO上市，公開發(fā)行不超過6163.17萬股。

筆者注意到，尚航科技自成立以來，其股權(quán)結(jié)構(gòu)便籠罩著一層迷霧，代持、無償轉(zhuǎn)讓頻頻出現(xiàn)，連物聯(lián)網(wǎng)大佬雷軍都無法獨善其中，而對于公司目前的實控人蘭滿桔而言，其母親歐遵球為蘭滿桔代持尚航科技的股權(quán)有5年的時間，而這段時間蘭滿桔的公開履歷呈現(xiàn)完全空白，形成“代持開始—履歷消失—代持結(jié)束—履歷重現(xiàn)”的閉環(huán)，這不得不讓人猜測，這段股權(quán)代持的背后是否還存其他的隱情。

另外，尚航科技無論是在客戶還是在供應(yīng)商方面，公司均與關(guān)聯(lián)方或者聯(lián)營企業(yè)做生意，但該生意均被監(jiān)管層質(zhì)疑，若無法徹底說明關(guān)聯(lián)交易的合理性與必要性，這可能會對公司的IPO造成實質(zhì)性的阻礙。

代持、無償轉(zhuǎn)讓頻現(xiàn)，創(chuàng)始人大股東雷軍“秒變”二股東

尚航科技自2010年成立伊始，代持現(xiàn)象與異常股權(quán)轉(zhuǎn)讓交織，埋下諸多隱患。公司由雷軍、蘭滿桔、廣州菁英出資設(shè)立，持股比例分別為57.15%、28.75%、14.28%，其中蘭滿桔28.57%的股份中有6.5%的股權(quán)是代劉杰持有。

但在成為第一大股東后不久，雷軍就迅速失去了大股東地位。依據(jù)尚航科技設(shè)立時，蘭滿桔、雷軍等發(fā)起人簽訂的《關(guān)于投資IDC項目發(fā)起人協(xié)議》，在公司設(shè)立后，只要蘭滿桔提出要求，雷軍就得將名下 29.15%的股權(quán)、廣州菁英需將名下7.28%的股權(quán)，以1元的象征性價格轉(zhuǎn)讓給蘭滿桔。

如此一來，轉(zhuǎn)讓完成后，蘭滿桔的持股比例飆升至65%，一躍成為公司最大股東；雷軍的持股比例降至28%；廣州菁英則僅持有7%的股權(quán)。值得注意的是，在這次股權(quán)變動中，蘭滿桔找來自己的母親歐遵球代持股權(quán)，尚航科技在明面上的控股人就變成了歐遵球。

這一操作實在令人捉摸不透，畢竟雷軍和廣州菁英此前都已經(jīng)完成了實繳出資，但卻在短時間內(nèi)以近乎無償?shù)膬r格轉(zhuǎn)讓了股權(quán)，而監(jiān)管層對此也高度關(guān)注，曾要求尚航科技就這一行為的合理性作出解釋。

本以為這場股權(quán)風(fēng)波就此平息，可僅僅7個月之后，也就是2011年10月，劇情再度反轉(zhuǎn)。2011年9月，蘭滿桔主動將227.5萬元的出資額，折合尚航科技27.75%的股權(quán)，分別無償轉(zhuǎn)讓給了雷軍和廣州菁英。

截至招股說明書簽署日，蘭滿桔持有尚航科技40.71%的股權(quán)，牢牢占據(jù)著公司第一大股東的位置，而雷軍則持有19.47%的股權(quán)，是公司的第二大股東。

事實上，蘭滿桔持有的尚航科技股權(quán)背后，還有諸多令人疑惑之處。在之前一系列股權(quán)代持、無償轉(zhuǎn)讓事件中，蘭滿桔持有的股權(quán)名義上一直由其母親歐遵球代持，直到2015年7月，代持情況才得以還原，蘭滿桔這才成為尚航科技名義上最大的股東。

再看蘭滿桔的履歷，在尚航科技成立之后，出現(xiàn)了長達(dá)5年的空白期。而這5年，恰好就是其母親幫她代持股權(quán)的時間。這不得不讓人好奇，這5年時間里，蘭滿桔究竟在做什么？又為何要讓母親幫忙代持股權(quán)？這背后是否隱藏著不為人知的故事，還是有其他特殊的考量？

與客戶、供應(yīng)商之間的交易均面臨監(jiān)管質(zhì)疑

尚航科技是互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的一站式服務(wù)提供商，主營業(yè)務(wù)包括IDC綜合服務(wù)、云綜合服務(wù)及其他服務(wù)，其中IDC綜合服務(wù)涵蓋了機(jī)柜租用及服務(wù)器托管服務(wù)、帶寬租用服務(wù)、IP地址服務(wù)、虛擬專用網(wǎng)服務(wù)等，云綜合服務(wù)包括融合云服務(wù)和彈性算力服務(wù)。

2021年-2023年和2024年1-6月（下稱“報告期”），尚航科技分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.64億元、4.57億元、4.89億元、2.56億元，凈利潤分別為7294.99萬元、6634.89萬元、7057.5萬元、4142.07萬元，業(yè)績存在波動。

深入探究業(yè)績構(gòu)成，會發(fā)現(xiàn)尚航科技對前五大客戶存在較高程度的依賴。報告期內(nèi)，來自前五大客戶的銷售收入分別達(dá)到28281.59萬元、30336.06萬元、38527.21萬元、20099.26萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例依次為 61.4%、66.91%、79.31%、78.95%。這種客戶集中度過高的情況，無疑給公司業(yè)績的穩(wěn)定性蒙上了一層陰影，一旦主要客戶流失或訂單量大幅減少，尚航科技的營收和利潤將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

在尚航科技的前五大客戶中，廣州津虹顯得尤為特殊。報告期內(nèi)，公司向廣州津虹的銷售收入分別為7559.83萬元、8730.04萬元、7673.15萬元、3447.09萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為16.41%、19.26%、15.8%、13.54%。

值得注意的是，雷軍控制的企業(yè)Top Brand Holdings Limited是歡聚集團(tuán)不享有投票權(quán)的小股東。根據(jù)歡聚集團(tuán)2021年報披露，其將在中國國內(nèi)原主要由廣州華多運(yùn)營的YY直播業(yè)務(wù)全部轉(zhuǎn)入廣州津虹，彼時廣州津虹是歡聚集團(tuán)控制的企業(yè)。這就意味著，雷軍不僅是尚航科技的投資方，其作為股東的企業(yè)還為尚航科技輸送訂單。

如此復(fù)雜的關(guān)聯(lián)關(guān)系，引發(fā)了市場對于利益輸送的質(zhì)疑。北交所也在問詢函中明確指出，尚航科技對廣州津虹銷售產(chǎn)品價格及銷售毛利率低于其他非關(guān)聯(lián)客戶，要求公司說明原因及合理性，以及是否存在通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送的情況。

除了客戶集中問題，尚航科技在供應(yīng)商方面同樣面臨集中度較高的狀況。報告期內(nèi)，公司向前五大供應(yīng)商采購的金額分別為26878.67萬元、26895.39萬元、27925.41萬元、14136.78萬元，占當(dāng)期采購總額的比例分別為 79.71%、79.57%、80.57%、80.85%。

其中，億安天下在供應(yīng)商體系中占據(jù)重要地位，尚航科技向億安天下采購的金額分別為4433.7萬元、6038.7萬元、11219.01萬元、6160.03萬元，占當(dāng)期主營業(yè)成本的比例分別為13.16%、17.87%、32.37%、35.23%。在 2023年和2024年上半年，億安天下均為尚航科技的第一大供應(yīng)商。

進(jìn)一步探究發(fā)現(xiàn)，尚航科技向億安天下的采購主要包含向北京億安天下科技股份有限公司及懷來云交換網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（下稱“懷來云交換”）的采購，且向懷來云交換的采購占比始終在99.9%以上，也就是說，尚航科技實際上的第一大供應(yīng)商就是懷來云交換。

天眼查顯示，億安天下持有懷來云交換81.431%的股權(quán)，為第一大股東，而尚航科技持有10%的股權(quán)，是第二大股東。這表明尚航科技的第一大供應(yīng)商竟是公司的聯(lián)營企業(yè)。

這種特殊的供應(yīng)商關(guān)系同樣引起了監(jiān)管層的關(guān)注。北交所明確指出公司在懷來云交換實現(xiàn)的毛利率高于同一區(qū)域其他機(jī)房，并要求尚航科技廉說明采購懷來云交換機(jī)柜的價格與采購其他主要供應(yīng)商機(jī)柜價格、與懷來云交換向其他客戶銷售機(jī)柜的價格存在的差異及差異原因，以及懷來云交換給予發(fā)行人優(yōu)惠租用價格和給予部分機(jī)柜免租期的商業(yè)合理性，價格優(yōu)惠是否在合理范圍內(nèi)；包括發(fā)行人在懷來云交換機(jī)房實現(xiàn)的毛利率高于同一區(qū)域其他機(jī)房的原因及合理性。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）