文 | 付一夫

眼下，距離“五一”小長假還有不到一周時間，但消費市場的熱度明顯已經壓不住了，從以下數據中可窺見一斑：

（1）攜程數據顯示，今年“五一”假期中長線旅游成為主角，國內長途游訂單占比達到56%；低線旅游市場增長明顯，其中縣域市場酒店預訂訂單同比增長68%、景區門票訂單同比增長151%，增速高于全國大盤。

（2）飛豬數據顯示，今年“五一”假期出境游迎來預訂高峰，相關服務預訂量在去年快速反彈的基礎上，創下近100%的強勁增長；其中，得益于國際航線恢復和供給提升，今年“五一”出境游性價比較去年更高，國際機票人均購買價格同比下降19%，國際酒店、機票、租車等預訂量均已遠超去年“五一”全程。

（3）根據航班管家預測，今年“五一”假期日均航班量超1.49萬架次，預計同比2019年和2023年分別提升4.6%與3.3%；民航日均旅客量約208.8萬人次，預計同比2019年和2023年分別上升約15.6%及11.0%。

（4）春秋旅游表示，今年“五一”假期出境游預訂人次同比增長近兩倍，尤其是歐洲長線團，4至5月期間的團量基本上恢復到2019年水平。

這些數據，充分反映出人們出游消費的熱情，也注定了這個即將到來的“五一”小長假絕不一般。

事實上，今年以來國內消費市場一直處于持續回暖的態勢，特別是春節假期和清明假期期間，無論是出游人次還是國內旅游收入都實現了令人欣喜的增長，很多方面都已經超過了2019年疫情之前的水平。有意思的是，今年清明假期國內游客出游總花費較2019年同期增長12.7%，超過了出游人次的增幅（11.5%），并且人均旅游消費較2019年同期增長1.1%，為2023年以來歷次假期的首次。

這些足以證明，國人的消費信心正在穩步修復，在假期里更是樂于出行順便消費一番。考慮到此次“五一”假期時間相對更長，人們出行意愿更足，出行半徑也更大，再疊加政策端不遺余力的支持，以及各地采取一系列促消費手段的賦能，勢必會掀起一波比清明假期更大的消費熱潮。

反映到資本市場上，便是大消費板塊可能會迎來不錯的布局機會。

說到大消費板塊，著實令人唏噓。明明板塊里牛股輩出，諸如貴州茅臺、五糧液、海天味業、格力電器、片仔癀等大白馬均屬此類，但就是一直表現不佳。尤其是去年年初，受疫情防控方案調整、國民經濟全面恢復等因素影響，市場普遍對于大消費板塊寄予厚望，然而從去年全年的表現來看，著實令人失望不已。更有甚者，倘若從2021年年初的高點算起，大消費指數已近乎腰斬。可想而知，持有消費股的投資者該有多郁悶。

究其根本原因，在于三年疫情使得居民和企業部門的資產負債表受損，雖然國民經濟全面重啟，人們工作生活不再受限，但“疤痕效應”依然存在，修復需要足夠的時間，且大部分人房貸、房租等大額剛性支出并沒有減少，居民部門對于未來的預期仍未根本性扭轉；與此同時，近兩年居民的財富效應明顯受到抑制，房價的低迷和資本市場的表現欠佳，讓很多人的財富效應有所弱化。如此便導致人們在消費時普遍傾向于能省則省，在商品質量相差不大的情況下，價格便宜的要比以往更具吸引力，人們也不再去盲目追求名牌或是交付智商稅等等。

正因如此，市場從去年年初對居民消費強復蘇的高度期待，到逐漸認識并接受消費弱復蘇的現實，情緒上的落差顯而易見，再疊加基本面的不盡人意，自然難以支撐起資本市場上大消費板塊的上漲，一路跌跌不休便也在情理之中。

不過，在接下來一段時間里，大消費板塊很可能會迎來一波上漲行情——這不僅僅是因為前文提到的“五一”假期短期事件刺激，還有中長期的邏輯支撐：

首先，政策端的力度并未減弱。

自2022年年底開始，管理層就接連在不同場合反復強調“要把恢復和擴大消費擺在優先位置”，其間為了提振居民消費，更是不遺余力地出臺政策，從支持汽車、家電、家居等品種的消費，到優化消費場景和消費環境，再到豐富消費供給，絕對稱得上是面面俱到、無微不至。今年被高層確立為“消費促進年”，定位在去年“消費提振年”的基礎上有了進一步升華，并提出將會堅持“政策+活動”雙輪驅動，突出重點品類、節慶時令等，繼續組織開展豐富多彩的促消費活動，打造更多商旅文體融合消費新場景，營造良好消費氛圍等等。近期14個部門又聯合印發《推動消費品以舊換新行動方案》，旨在全國范圍內開展汽車、家電以舊換新和家裝廚衛“煥新”，力度明顯超越往年。可以預見的是，后續圍繞促消費還將會有一攬子新的政策問世，為消費市場的進一步復蘇提供有力支撐。

其次，網紅城市的“爭奇斗艷”，有望持續激發人們的出游消費熱情。

今年元旦假期，“冰城”哈爾濱現象級躥紅，各路媒體鋪天蓋地報道，各地游客趨之若鶩地前去觀光，同去年的另一個出圈城市淄博相比可謂是有過之而無不及，哈爾濱的文旅消費市場也迎來了增長的小高峰。隨后，甘肅天水的麻辣燙也爆火出圈，再度掀起一波熱潮。受此影響，國內很多其他城市也都紛紛效仿，包括大力宣傳當地文旅產業特色、著力豐富完善旅游景點、營造更加優質的消費環境等等，意圖吸引更多的外地游客前來觀光，并帶動當地消費市場的提振。

這一系列舉動反映到民眾層面，便是假期出游目的地選項越來越多，而各地文旅產業的“爭奇斗艷”、“花式整活”，也極大地激發出了人們外出旅游的熱情，越來越多的人都想去各地感受一下不同城市的地方產業特色，此次“五一”假期低線城市和縣域旅游市場的訂單火爆便是佐證。考慮到“五一”過后還有端午、暑假、國慶等假期，隨著越來越多網紅城市的出圈，勢必會持續激發出國人領略各地風土人情、游覽祖國大好河山的意愿，繼而助力消費市場的繁榮。

最后，大消費板塊估值足夠便宜，且單邊下跌趨勢已有結束跡象。

經歷了漫長的下跌后，大消費板塊的性價比優勢已然凸顯，即便是經歷了春節以來的反彈行情，整個板塊依然很便宜。目前，大消費整體市盈率分位值已經來到了近5年7.45%、近10年27.6%的位置，其他細分板塊如醫美、食品飲料等亦是處在估值的底部區間。

從走勢上看，大消費指數近期成交量明顯放大，說明有資金運作，并且指數在關鍵位置處企穩整理，MACD指標也幾乎出現水上金叉，隨時可能會向年線（250日均線）發動進攻，一旦突破年線，后續便具備了進一步上攻的技術條件。

此外，結合大盤指數形勢看，目前3100點是強壓力位，市場想要突破3100點并繼續向上，勢必離不開權重板塊的助力——而大消費板塊正是權重價值股的云集之地，倘若市場上攻，消費股大概率會配合指數進一步表現。

綜上所述，我認為當下已是布局大消費板塊的絕佳窗口期，建議圍繞以下兩條線索加以布局：

其一，影視+出行類消費。每逢假期，三五好友結伴去看電影已是標配。今年春節假期電影市場就展現出了強大的生命力。此次“五一”檔假期也非常熱鬧，影片類型涵蓋了動作、懸疑、喜劇、動畫、愛情等多種題材，諸如《維和防暴隊》等影片已躍躍欲試，預計票房有望再創佳績，相關板塊可能有投資機會。另外，隨著人們出游熱情逐步升溫，相關的旅游、免稅、酒店、餐飲等板塊同樣值得關注。

其二，業績改善類消費品種。當前正值財報密集披露的階段，就已有信息來看，不少消費類個股都是業績表現搶眼，市場也是給予了充分的認可，很多業績超預期的消費股都迎來了大漲。后續可以沿著業績線進行挖掘，或許能有驚喜。