文 | 付一夫

春節以來，A股從2635點一路反彈至3150點附近，累計幅度超過500點。其間，很多題材都有過不錯的表現，比如人工智能方向的Sora、算力，順周期方向的有色金屬，新質生產力方向的低空經濟、合成生物，漲價邏輯的化工等等。

不過，如果問今年哪個方向累計漲幅最大，答案很可能出乎很多人的意料——從Wind數據上看，按照今年以來申萬一級行業累計漲幅排序（截至2024年5月13日），家電板塊以24.95%的漲幅高居榜首，足足比排名第二的銀行板塊（18.31%）高出了6.6個百分點！平時不顯山不露水的家電，居然默默地漲了這么多，而且是全年領漲A股的板塊，真是有些不可思議。

值得注意的是，家電板塊中的海信家電和長虹美菱，年初至今累計漲幅超過100%，而TCL智家（原奧馬電器）、石頭科技、海爾智家等個股也有超過50%的收益率。這樣的成績，著實令人驚嘆。

為何家電板塊能夠漲得這么好呢？

首先，家電板塊基本面扎實。

2022年以來，在內外部環境沖擊之下，各行各業經營普遍承壓，不過家電板塊卻表現出了較強的韌性。其中，營收除了2022Q4以外，其余各季度都實現了正增長，尤其是2023年開始，營收增長勢頭持續上行；歸母凈利潤則是增速長期保持在10%以上。這些都為板塊股價的持續上行提供了有力支撐。

究其原因，自然是受益于2023年以來內外需的持續回暖，尤其是外需方面的給力。具體來說，由于我國家電出口主要面向歐美市場，因而景氣度在很大程度上與歐美市場的庫存周期相關。以美國為例，美國家電品類的零售庫存自2022Q2見頂后，開始進入去庫存周期，并于2023Q3見底。在補庫需求的拉動下，我國家電出口開始同步上揚，并極大地提振了行業的景氣度。數據表明，2023年我國家電出口金額（人民幣計價）為6174.22億元，同比增長9.9%，其中冰箱、洗衣機以及電視均實現了雙位數增長；今年前四個月，家電出口金額同比增速進一步上升至16.4%，其中冰箱、洗衣機、吸塵器、電視機分別在今年一季度實現了33.2%、25.1%、20.9%、9.4%的增長。而后續這一態勢有望隨著美聯儲降息周期的到來而得以延續。

其次，家電板塊有政策的大力支持。

今年3月，國務院印發了《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，隨后各項細則相繼推出。到了4月12日，商務部等14個部門聯合制定的《推動消費品以舊換新行動方案》公布，提出在全國范圍內部署展開汽車、家電以及其他家居廚衛消費品的以舊換新活動。與過去以舊換新相比所不同的是，此次以舊換新重在健全廢舊家電回收體系、打通廢舊家電回收的堵點、使家電更新消費循環更暢通，文件中特別提到“力爭到2025年，高效節能家電市場占有率進一步提升，廢舊家電回收量較2023年增長15%；到2027年，廢舊家電回收量較2023年增長30%”。

圍繞著政策部署，各地紛紛開展以舊換新的專項行動，不少龍頭公司也都拿出真金白銀進行補貼發放來予以支持。比如4月28日，格力發布公告稱，要投入30億資金啟動家電以舊換新，根據活動規則，格力品牌掛機補貼240~400元、柜機補貼500~1000元；隨后的4月30日，美的也宣布擬投入80億元大力推動全品牌、全品類產品以舊換新和設備更新。在政策支持與各類補貼發放的驅動下，家電銷售有望實現進一步的穩健增長，從而對股價上漲形成支撐。

最后，家電板塊受益于紅利屬性。

去年下半年以來，受種種因素影響，A股波動幅度加大，市場整體偏好有所下降，此時相當一部分投資者更傾向于追求資產的穩健保值，而非追求大幅增長，由此引發高股息紅利板塊的備受追捧。家電板塊正是具有紅利屬性，其中的龍頭公司普遍具有較高分紅率，加上估值不貴，因此股息率具有相對優勢。數據顯示，格力電器、蘇泊爾和美的集團的股息率分別高達6.2%、5.8%和4.5%，明顯好于食品飲料、輕工及醫美賽道的龍頭公司。再疊加家電龍頭普遍市值較大，對于大資金也具有更強的容納能力，因此更容易受到機構資金的青睞，繼而促成了家電板塊亮眼的漲幅。

事實上，家電板塊的確已經受到公募基金的重點關注。根據萬聯證券的統計，2024年一季度末，公募基金重倉SW家電行業前10大和前20大個股市值合計分別為930.57億元與971.35億元，二者環比2023年四季度末均實現了超過30%的增長，反映出公募基金在過去幾個月內連續增持家電板塊。

另外，2024年一季度末，公募基金前十大家電重倉股持倉市值占SW家電行業總市值的比重有所下降，反映出公募基金持倉的家電個股范圍有所擴大，說明對于家電行業整體的持續看好，而不是僅看好部分優質龍頭。其中，2024年一季度獲得增持數量占流通股比例前十名的個股分別為長虹美菱、石頭科技、海信家電、得邦照明、華翔股份、美的集團、合肥高科、德昌股份、新寶股份和四川九洲；其他如格力電器、老板電器、海爾智家等個股也獲得了不同程度的增持。這些充分說明機構對于家電板塊的高度看好。

話說回來，雖然家電板塊具有前文提到的多重優勢，并且板塊的上漲趨勢仍未結束，但在我看來，現在可能并非買入的好時機。

原因很簡單，經過了此前的連續上漲后，當前家電板塊的估值已然不便宜。Wind數據顯示，截至2024年5月13日，SW家電指數的市盈率分位數已處于近3年的67.8%位置、近5年的43.33%位置，整體已不具備較高的安全邊際和性價比。從價值投資的角度來說，這里或許不是好的布局時點。

不過從另一個角度看，前文提到的家電板塊一系列優勢猶在，再考慮到高層對于房地產市場的調控思路正在發生深刻變化，國內許多重要城市的購房政策也一直在持續調整優化，而家電作為典型的地產后周期行業，依然有望持續受益。因此家電板塊后續仍有持續受到內外資金青睞的可能性，自然也依舊具備一定的上漲空間。

感興趣的投資者不妨自行抉擇，要么等待板塊回調企穩后再擇機介入，要么去挖掘那些仍處在低位、基本面較好且具有補漲潛質的品種進行布局，或許能有不錯的收獲。