文 | 付一夫

春節(jié)漸近，年味漸濃。

在節(jié)日氛圍的烘托之下，最近消費(fèi)市場(chǎng)的熱度明顯已經(jīng)壓不住了：各地商家都在提前策劃一系列新春促銷(xiāo)活動(dòng)，引得不少人開(kāi)啟了“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的過(guò)年模式；還有人在策劃春節(jié)出游，準(zhǔn)備一邊旅行一邊過(guò)年；各路商家亦是加班加點(diǎn)地趕制新春禮盒，以迎合人們春節(jié)走親訪友的消費(fèi)需求……一片火熱繁榮的景象，似乎預(yù)示著即將到來(lái)的春節(jié)小長(zhǎng)假絕不一般。

事實(shí)上，每年春節(jié)假期都是消費(fèi)市場(chǎng)的旺季。猶記得去年春節(jié)假期8天，全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游4.74億人次，同比前年增長(zhǎng)34.3%，按可比口徑較2019年同期增長(zhǎng)19.0%；國(guó)內(nèi)游客出游總花費(fèi)6326.87億元，同比前年增長(zhǎng)47.3%，按可比口徑較2019年同期增長(zhǎng)7.7%；各路媒體都用“太火了”來(lái)形容去年消費(fèi)市場(chǎng)的表現(xiàn)。而這也不禁讓人們對(duì)于今年春節(jié)更添了幾分期待。

反映到資本市場(chǎng)上，便是大消費(fèi)板塊可能會(huì)迎來(lái)不錯(cuò)的短線布局機(jī)會(huì)。

說(shuō)到大消費(fèi)板塊，著實(shí)令人唏噓。明明板塊里牛股輩出，但近幾年總體表現(xiàn)一直都令人失望不已。究其原因，主要在于居民消費(fèi)基本面的疲軟，而消費(fèi)需求的不振自然會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)類(lèi)上市公司業(yè)績(jī)的下滑，繼而引發(fā)估值和業(yè)績(jī)的“戴維斯雙殺”效應(yīng)，使得股價(jià)始終難以重現(xiàn)往日榮光。

不過(guò)，受去年9月下旬一攬子超預(yù)期政策組合拳的影響，各方面積極因素不斷匯聚，極大地提振了各行各業(yè)的信心，消費(fèi)市場(chǎng)迎來(lái)了階段性回升。雖然持續(xù)性有待于觀察，但依舊給市場(chǎng)注入了一針強(qiáng)心劑，A股的報(bào)復(fù)性反彈與大消費(fèi)板塊的反復(fù)活躍就是最佳佐證。

而就目前來(lái)看，大消費(fèi)板塊仍有較為強(qiáng)烈的上漲預(yù)期，除了春節(jié)假期臨近的事件驅(qū)動(dòng)因素外，還有三方面原因不容忽視：

其一，政策端的鼎力支持。

且不說(shuō)去年以來(lái)政策端一直在持續(xù)推進(jìn)的消費(fèi)品“以舊換新”，以及9月24日以來(lái)出臺(tái)的各項(xiàng)促消費(fèi)政策，僅從前不久召開(kāi)的中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議表述，就足以看到管理層對(duì)于促進(jìn)居民消費(fèi)的高度重視與鼎力支持。

具體而言，12月9日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議上，特別提到了“要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”；而隨后召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議進(jìn)一步做出了更為詳細(xì)的部署，并將擴(kuò)內(nèi)需明確列為明年9大任務(wù)之首，位居“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”之前，個(gè)中深意不言自明。

之所以如此，首要原因自然在于海外的不確定性——隨著美國(guó)大選落幕，特朗普時(shí)隔四年即將重新入主白宮，無(wú)論其對(duì)中國(guó)商品加征60%的關(guān)稅主張能否順利落地，我國(guó)外需環(huán)境即將面臨更大不確定性幾乎已成定局，這便在客觀上強(qiáng)化了我國(guó)刺激內(nèi)需的緊迫性。

正因如此，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議專(zhuān)門(mén)圍繞居民增收減負(fù)、提升消費(fèi)意愿、擴(kuò)大消費(fèi)門(mén)類(lèi)、創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)景等方面提出了更多要求，如“適當(dāng)提高退休人員基本養(yǎng)老金，提高城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金”，“加力擴(kuò)圍實(shí)施‘兩新’政策，創(chuàng)新多元化消費(fèi)場(chǎng)景，擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)，促進(jìn)文化旅游業(yè)發(fā)展”，“積極發(fā)展首發(fā)經(jīng)濟(jì)、冰雪經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”等。

而從近期來(lái)看，從中央到地方的一系列促消費(fèi)政策已經(jīng)在不斷推進(jìn)，包括文旅消費(fèi)、消費(fèi)電子產(chǎn)品補(bǔ)貼方案、家電以舊換新等等。后續(xù)隨著政策效果的不斷兌現(xiàn)，消費(fèi)市場(chǎng)有望迎來(lái)進(jìn)一步修復(fù)，繼而為大消費(fèi)板塊提供有力支撐。

其二，大消費(fèi)板塊估值依然具有吸引力。

雖然在去年9月下旬以來(lái)的瘋牛行情當(dāng)中，大消費(fèi)板塊漲幅較大，但在經(jīng)歷了近3個(gè)月的調(diào)整后，眼下大消費(fèi)板塊估值依然具有性價(jià)比。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前大消費(fèi)板塊的市盈率分位數(shù)已經(jīng)來(lái)到了近3年13.9%、近5年8.24%、近10年17.22%的位置，整體估值并不貴，且具備較為重組的安全邊際，這對(duì)于不少資金來(lái)說(shuō)，顯然是極具吸引力的價(jià)格區(qū)間。

其三，大消費(fèi)板塊行業(yè)龍頭云集，基本面經(jīng)得起考驗(yàn)。

在“新國(guó)九條”影響下，那些業(yè)績(jī)差、分紅不達(dá)標(biāo)的個(gè)股或?qū)⒊蔀楹芏嗤顿Y者回避的標(biāo)的，而績(jī)優(yōu)股、核心資產(chǎn)等方向大概率會(huì)越來(lái)越受到市場(chǎng)青睞——而大消費(fèi)板塊正是不折不扣的牛股集中營(yíng)，各種行業(yè)的“茅”大多云集于此，比如貴州茅臺(tái)、格力電器、片仔癀、海天味業(yè)、中國(guó)中免等核心資產(chǎn)皆屬此類(lèi)，這些公司基本面相對(duì)過(guò)硬，并且是很多價(jià)值投資者的心頭好，亦是不少基金重倉(cāng)的對(duì)象。從風(fēng)格上看，同“新國(guó)九條”的內(nèi)在引導(dǎo)方向高度契合。

綜上所述，我們認(rèn)為大消費(fèi)板塊很可能會(huì)在接下來(lái)反復(fù)活躍，甚至不排除會(huì)成為貫穿2025年全年一大主線的可能性。而眼下正是布局大消費(fèi)板塊的絕佳窗口期，建議重點(diǎn)關(guān)注以下兩條線索：

其一，影視+出行類(lèi)消費(fèi)。每逢假期，三五好友結(jié)伴去看電影已是標(biāo)配。今年春節(jié)假期電影市場(chǎng)就展現(xiàn)出了強(qiáng)大的生命力。此次春節(jié)檔假期也非常熱鬧，影片類(lèi)型涵蓋了多種題材，諸如《唐探1900》《哪吒之魔童鬧海》《射雕英雄傳：俠之大者》等影片已經(jīng)躍躍欲試，預(yù)計(jì)票房有望再創(chuàng)佳績(jī)，相關(guān)板塊可能有投資機(jī)會(huì)。另外，隨著人們春節(jié)假期出游熱情逐步升溫，相關(guān)的旅游、免稅、酒店、餐飲等板塊同樣值得關(guān)注。

其二，業(yè)績(jī)改善類(lèi)消費(fèi)品種。當(dāng)前正值財(cái)報(bào)密集披露的階段，就已有信息來(lái)看，不少業(yè)績(jī)表現(xiàn)搶眼的個(gè)股，市場(chǎng)都給予了充分的認(rèn)可。后續(xù)可以沿著業(yè)績(jī)線來(lái)對(duì)大消費(fèi)板塊進(jìn)行挖掘，或許能有驚喜。