前兩周一直跟大家強調(diào)全球股市的“東升西落”，即美股牛市將終結，A股、港股已經(jīng)接替美股進入牛市，可能很多朋友都嗤之以鼻，畢竟“美股永遠漲”已經(jīng)形成信仰，但實際上美股納指已經(jīng)四連跌了，近三個交易日更是大跌，而港股已經(jīng)脫離美股走出獨立行情，今天恒生指數(shù)暴漲近4%，恒生科技指數(shù)暴漲近5%。

拉長納指和恒生科技指數(shù)的走勢來看，從15年到21年走勢基本類似，轉(zhuǎn)折點在21年。21年底全球正式由降息周期轉(zhuǎn)向加息周期，全球股市都迎來了一波下殺，而恒生科技還疊加了反壟斷、疫情，因此跌幅更大。

到22年底，美聯(lián)儲降息斜率放緩，最猛烈的加息階段過去了，全球股市迎來喘息期。美國經(jīng)濟由于疫情期間的大印鈔票，消費韌性很強，美股率先走強。23年初，Chatgpt發(fā)布，引發(fā)AI浪潮，以英偉達為首的科技巨頭直接受益于AI發(fā)展，走出大牛市，帶動納指上漲。

至于中國資產(chǎn)，雖然管理層對互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)的監(jiān)管態(tài)度在22年就轉(zhuǎn)向了，但經(jīng)濟卻遲遲沒有穩(wěn)步復蘇，“日本化”的悲觀敘事壓制著中國資產(chǎn)的估值，全球股市都在漲，只有A股、港股在跌，“ABC”策略盛行一時。

但是，經(jīng)濟具有周期性，沒有永遠的復蘇，經(jīng)濟過熱后就會衰退，衰退之后終會有復蘇。過去一年美國普通居民的資產(chǎn)情況一直在惡化，信用卡違約率大幅攀升，經(jīng)濟走弱是遲早的。前兩周美國公布的零售數(shù)據(jù)大幅低于預期，服務業(yè)PMI跌破榮枯線，美國經(jīng)濟主要靠消費，消費都不行了，經(jīng)濟可不走弱了。

雪上加霜的是，美國的通脹還沒有完全降下去，特朗普加關稅還會抬升通脹。一邊是經(jīng)濟走弱需要降息，另一邊是通脹預期抬升壓制降息，那就只有衰退了，所以美股連續(xù)下挫。

短期來看，美股只能指望今晚盤后英偉達的業(yè)績，中長期就要看特朗普的關稅政策和政府削減開支的情況，讓美聯(lián)儲早點降息。

之前和大家科普過吃席理論，過去兩年中債、美股、比特幣、黃金等資產(chǎn)就是投資盛宴，資金吃的盆滿缽滿，但樹不能長到天上去，這個席也不可能永遠吃下去，等這桌席吃完了，大資金肯定要撤離，后來的資金要買單。然后大資金又會去另一桌開席，復盤歷史各大類資產(chǎn)走勢，一句話就是風水輪流轉(zhuǎn)。

無獨有偶，中債最近也開始暴跌，比特幣從10萬多到最近跌破9萬，現(xiàn)在也就黃金還比較堅挺。

我覺得要遠離所有的高位資產(chǎn)，拒絕洗腦式唱多敘事，這么多資金等著出來，不唱多怎么吸引后來者接盤。

牛市需要敘事，現(xiàn)在敘事的風正吹向中國資產(chǎn)，在內(nèi)資過去兩年源源不斷地買入港股后，終于獲得了一定程度上的港股定價權，現(xiàn)在港股已經(jīng)形成了賺錢效應到增量資金的正反饋，不斷漲不斷買。中概股暴跌怎樣，美國資金不買又怎么樣？內(nèi)資照樣能把港股頂起來，上漲是上漲的理由，漲起來就會有敘事，就會有外資來買。

我之前說過，科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級能提振全社會市場信心，成功的科技股牛市最后必然會帶動其它核心資產(chǎn)，今天A股、港股的消費、地產(chǎn)都開始上漲，港股奈雪的茶暴漲33%，美團暴漲近10%。尾盤證券板塊更是爆拉，A股中金、銀河雙雙漲停，港股中金暴漲近20%，不用說又是合并傳聞。

另外，光伏組件也開始漲價了，國家市場監(jiān)督管理總局召開部分企業(yè)公平競爭座談會，與天合光能、晶澳科技、隆基綠能、阿里集團、京東集團、北汽集團、奔馳集團等7家企業(yè)有關負責人圍繞整治“內(nèi)卷式”競爭進行深入交流。A股有望從之前的AI、機器人的科技股單極上漲擴散到整個核心資產(chǎn)。

最后簡單看下盤面，截至收盤，上證指數(shù)漲幅為1.02%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅為1.23%，港股恒生指數(shù)漲幅為3.27%，恒生科技指數(shù)漲幅為4.47%。市場成交額放量至1.96萬億，超過4200家上漲。

分行業(yè)來看，鋼鐵、房地產(chǎn)、非銀金融、機械設備、電力設備等行業(yè)上漲。

風險提示：

股市有風險，投資需謹慎，本文不構成投資建議，讀者需獨立思考