文丨金融八卦女作者：月月

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提起AI，很多人的第一反應就兩個字——燒錢。

作為這幾年最火熱的風口，AI一直被寄予厚望，被認為是未來最大的財富增量。但從現階段來看，不管是做技術的，還是做應用的，全部都在燒錢。

有數據為證，僅去年一年，微軟、谷歌、亞馬遜和 Meta 四大科技巨頭在人工智能領域的總投資就超過了2000億美元。這就給整個AI行業的發展帶來了一個新的思考：

AI賽道這么燒錢，怎么改善現金流，在持續投入的情況下維持經營？

4月21日，AI龍頭科大訊飛交出了一份很有看點的成績單。

2024年實現營業收入233.43億元，較2023年同期的196.50億元增長18.79%；經營性現金流凈額24.95億元，同比增長613.39%，創歷史新高。

顯然，科大訊飛的“造血”能力正在顯著回升，對疲于“燒錢拓荒”的AI行業而言，也提供了一個邁向商業價值兌現的參考樣本。

1.

/回款230億，科大訊飛自我“造血” /

眾所周知，過去幾年的AI行業大戰，在一定程度上來說，其實就是融資燒錢大戰。

雖然整個行業從表面上來看烈火烹油，但絕大多數AI企業都沒有解決自身的“造血”問題。巨額的資金投入，卻沒有換回對等的實際收益，于是有業內人士做了一個形象的比喻：

一邊是商業化落地，一邊是高研發投入，押注AI的企業就像在走鋼索，明明知道前途光明燦爛，但眼下更關鍵的問題是，錢從哪里來？

科大訊飛2024年的經營數據，其實給出了一個很好的答案——自我“造血”。

去年，科大訊飛全年營收233.43億元，同比增長18.79%，時隔兩年重回雙位數增長。同期，歸母凈利潤為5.6億元，扣非凈利潤同比增長59.36%至1.88億元，毛利同比增長18.7%至99.5億元。

這些數據的增長意味著盈利能力正在恢復，但光能賺錢還不夠，健康的經營性現金流，才是企業持續經營的基礎。

截至2024年末，科大訊飛全年經營性現金流凈流入24.95億元，同比增長超6倍，創造了歷史新高。

現金流大漲，主要靠銷售回款。數據顯示，去年科大訊飛的銷售回款近230億，回款率達到了98.14%，創五年以來新高。

據了解，去年年初科大訊飛就專門成立了回款工作部，幫助前端銷售加強回款工作。在業績說明會上，科大訊飛總裁吳曉如還進行了補充：

“主要通過優化回款工作機制創下這一紀錄，包括加強常態化回款催收工作、形成了更好現金流的GBC業務架構、G端業務通過優選客戶和政府專項債提升了回款及時性。”

科大訊飛年報發布后，中金公司、招商證券、國盛證券等多家機構給出了“跑贏行業”、“強烈推薦”、“買入”評級，可見這份經營成績得到了市場的廣泛認可。

值得一提的是，科大訊飛的業績增長態勢已經延續到了2025年。

今年第一季度營收46.58億元，同比增長27.74%，歸母凈利潤、扣非凈利潤分別同比增長35.68%和48.29%，經營性現金流量凈額同比增長48.54%。

2.

/核心業務勢頭“兇猛” /

“造血”能力顯著提升，離不開核心業務的發力。

去年，科大訊飛核心業務增長動能強勁，開放平臺及消費者業務板塊實現營業收入78.86億元，同比增長27.58%，營收占比近34%，已成為第一大業務。

具體來看，開放平臺實現收入51.72億元，同比增長31.33%，其中2024年新增開發者數量達224萬，聚集超過802萬AI開發者團隊。

截至2024年年末，訊飛開放平臺已開放806項國際領先的AI能力及方案，開發超過294萬款生產級AI應用；大模型開發者達102萬，開發出17萬款大模型應用，產生的大模型API日調用量同比增長超763%，成為國內最大的大模型開發者生態平臺。

智能硬件實現收入20.23億元，同比增長25.07%。其中多款C端硬件產品如翻譯機、錄音筆等不僅成功出海，且海外銷量不斷飆升。今年，智能硬件將重點關注兩個領域：

一是穿戴式設備，耳機、眼鏡等正在積極關注；
二是基于訊飛星火在醫療領域的大模型能力，將重點關注醫療硬件。

另一核心業務——智慧教育業務，去年實現收入為72.29億元，同比增長29.94%，營收占比進一步提升到31%。

以學習機為例，去年銷量實現翻番增長。業績說明會上相關負責人透露，今年計劃全力推廣學習機，一季度學習機的銷量實現翻番增長，線下渠道的布局也會進一步加強。

核心業務的增長動能，離不開產品的商業落地。董事長劉慶峰特別提到，要加強“產品化”，他解釋道：

“產品化程度越高，毛利率和利潤會更加有保障。我們會讓銷售體系中產品占比越來越高，定制成本越來越少，需要做加法的項目越來越少，能做乘法的產品越來越多，這樣毛利轉換成利潤的比例就會越來越高。”

此外，科大訊飛在汽車、醫療、企業AI解決方案業務上均取得突破，商業化路徑逐漸清晰。2024年，上述三大板塊對應收入分別為9.89億元、6.92億元、6.43億元，分別同比增長42.16%、28.18%、122.56%。

3.

/重金投入研發，筑牢技術底座 /

今年以來，AI行業正經歷深刻的結構性調整。DeepSeek的強勢崛起迫使多家廠商調整戰略，部分初創公司選擇退出大模型賽道，全力押注應用開發。

在這一行業變局下，一些投資者關心，科大訊飛是否會持續投入星火基座大模型？對此，劉慶峰態度明確，不僅要做，還要下大力氣，他說：

“堅持1+N，我們有能力，國家有需求！”

訊飛星火大模型正式發布于2023年5月6日，兩年間經過多次技術迭代，形成了“1+N”的整體布局體系，“1”是指通用底座大模型，“N”是指以底座大模型賦能教育、醫療、汽車、辦公、工業、智能硬件等多個行業領域，目前已成功站穩中國大模型第一梯隊。

“在當前基于預訓練和強化學習的算法基礎上，基于全國產算力，科大訊飛有能力把底座模型做到業界最好。”劉慶峰稱。

4月21日，訊飛星火X1升級，在模型參數小一個數量級的情況下，全面對標OpenAI o1和DeepSeek R1。

要知道，訊飛星火是唯一基于全國產算力底座訓練的大模型，早在大模型研發初期，科大訊飛就和華為緊密合作，堅定選擇以國產算力平臺為基礎訓練大模型，從“飛星一號”到“飛星二號”，持續構建自主可控的AI技術體系。

雖然這條路并不好走，但這種自主可控的戰略價值，在中美科技博弈已進入深水區時愈發凸顯。在業績說明會上，劉慶峰表示，關稅戰對訊飛當前業務的影響比較小，國際化還是要繼續推進。

“誰的科技最強、產業鏈最具備韌性，誰就能笑到最后。”

當然，作為技術密集型產業，AI研發離不開持續投入，這也是現金流改善、“造血”能力提升對于AI企業持續經營的一大重要意義。

2024年，科大訊飛研發投入達45.8億元，同比增長19.37%。其中大模型研發以及核心技術自主可控，以及大模型應用落地等方面，新增研發投入7.4億元。

這種研發投入正在形成“技術突破-產品落地-商業變現”的良性循環。

2024年全年，科大訊飛大模型解決方案中標項目數達91個、中標金額達8.48億元。根據《中國大模型中標項目監測報告》，去年全年科大訊飛大模型項目中標金額和中標數量均位列第一。

當然，盡管這幾年AI賽道一直在狂飆，但從目前來看，仍然處于商業化大規模爆發的前夜。

對于未來的發展，劉慶峰表示，科大訊飛要搶抓通用人工智能（AGI）的根紅利，在完全自主可控的平臺上把通用底座大模型做到第一梯隊，永爭行業第一，不僅僅是跟隨，要在算法上持續研發和創新。

這就意味著科大訊飛仍然要堅持重金投入研發，筑牢“技術護城河”。

對此，劉慶峰提到，未來毛利的增速會比研發投入增速更快，從而使得研發占比逐漸下降，釋放更多的利潤。

隨著應用規模的持續擴大，由數據驅動的“模型算法-產品價值-業務增長”商業飛輪效應正在不斷顯現。