Rivian 于 2025 年 5 月 6 日美股盤后發(fā)布了 2025 年一 季度財報。來看關(guān)鍵信息：

1）一季度業(yè)績不錯，收入超預(yù)期：從整體收入來看，一季度整體收入 12.4 億美元，而市場預(yù)期還在 10 美元左右，有接近 2.5 億美元的預(yù)期差，超預(yù)期的原因在于本季度汽車業(yè)務(wù)收入（超預(yù)期 1.6 億）和軟件服務(wù)收入（超預(yù)期 1 億）都表現(xiàn)不錯。

2）整體毛利率站上了低雙位數(shù)水平，繼續(xù)邊際改善：本季度 Rivian 整體毛利率 16.6%，直接站上了低雙位數(shù)，呈現(xiàn)繼續(xù)邊際改善趨勢（環(huán)比提升 7 個百分點），而市場本來給 Rivian 一季度預(yù)計了負低雙位數(shù)的毛利率（-13.5%），方向完全和市場預(yù)測相反（差距太大，詳細解釋見正文）。

海豚君認為主要是由：① 實際真實的賣車毛利率還在繼續(xù)提升（環(huán)比提升 6 個點至本季度-15%），雖然仍然是負雙位數(shù)，但看到了確實一直在呈現(xiàn)邊際改善狀態(tài)，由單車收入提升和降本共同拉動； ② 大眾合作對軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)的貢獻，大眾給 Rivian 的技術(shù)服務(wù)費幾乎是純利潤。

3）但仍然很稀爛的指引，加劇了市場擔憂：對于 Rivian 來說，2025 年本來就是艱難且缺少股價向上催化劑的一年，而本次這波關(guān)稅沖擊無疑是繼續(xù)雪上加霜。管理層下調(diào)了全年的交付量至 4-4.6 萬輛，以及增加了資本開支 1 億美元，繼續(xù)加劇市場擔憂。

海豚君整體觀點：

整體來看，Rivian 本季度業(yè)績不錯，收入超預(yù)期，不論是整體毛利率還是真實的核心汽車業(yè)務(wù)毛利率來說，都是呈現(xiàn)邊際改善狀態(tài)，但海豚君認為市場最關(guān)心的仍然是 Rivian 2025 年的預(yù)期部分，尤其是在關(guān)稅沖擊下。

而從 Rivian 自身經(jīng)營面角度來看...***

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