近日，國新辦舉行新聞發布會，介紹“一攬子金融政策支持穩市場穩預期”有關情況。會上，除降準、降息等貨幣政策大動作外，國家金融監管總局針對穩樓市、穩股市、健全科技金融體制等問題推出的8項增量政策也引發社會各界的廣泛關注。

增量政策包括：加快出臺與房地產發展新模式相適配的系列融資制度；進一步擴大保險資金長期投資試點范圍；進一步調降保險公司股票投資風險因子；盡快推出支持小微企業、民營企業融資一攬子政策；制定實施銀行業保險業護航外貿發展系列政策措施；修訂出臺并購貸款管理辦法；發起設立金融資產投資公司的主體擴展至符合條件的全國性商業銀行，加大對科創企業的投資力度；制定科技保險高質量發展意見。

什么是“房地產發展新模式”？增量保險資金將如何影響、牽動A股市場？金融資產投資公司如何助力科創企業發展？

帶著這些問題，5月8日，搜狐財經特別連線了招聯首席研究員、上海金融與發展實驗室副主任董希淼，就百姓關心的政策問題進行了詳細解讀。

董希淼表示，此次出臺的一攬子金融政策，可以看作去年“924政策”的2.0版本。對于此次政策推出的背景，董希淼認為，當前，國際市場不確定性加大，全球經濟增長前景并不樂觀。擴大國內需求、應對外部沖擊，亟需新的政策措施出臺，以進一步穩定信心、提振預期，推動經濟高質量發展。

“每一次新政策推出，都能感到市場信心和預期的積極變化。畢竟宏觀經濟與百姓民生息息相關。經濟穩、經濟好，每個老百姓都能從中獲益。”董希淼表示。他舉例介紹到，去年“924政策”以來，資本市場出現了積極調整，房地產市場有企穩跡象；最近公積金貸款利率下調、LPR即將下降疊加兩次存量房貸利率下調，大多數人的房貸負擔明顯減輕。

政策疊加的效用不可小覷。“我覺得，對于未來我們還是要謹慎，但也可以開始樂觀。一系列、一攬子政策持續發力，疊加效用在未來將進一步顯現。或許可以說，最壞的時候已經過去了。”對話中，董希淼判斷道。

金融如何支持房地產發展新模式？６.７萬億“白名單”貸款如何落地？

搜狐財經：金融監管總局提及“建立與房地產發展新模式相適配的系列融資制度”。房地產發展新模式怎么理解？與舊模式有什么區別？

董希淼：房地產發展新模式，我的理解是轉向“租購并舉”住房制度。正如黨的二十屆三中全會提出，加快建立租購并舉的住房制度，加快構建房地產發展新模式。我們以前不斷造房子，然后直接賣給大家。接下來會有一些房子造出來是為了出租。另外，從供給的角度看，未來很可能是保障性住房與商品房雙軌制，既要造“廉租房”，也要造“好房子”。所以，融資制度也要適配和服務好新的發展模式。

金融機構以前比較習慣提供個人住房貸款，目前全國個人住房貸款存量規模在38萬億左右。如果今后向“租購并舉”的新模式轉變，那資金就要更多支持租賃住房的開發建設，同時面向個人支持租房申請貸款，支持購買普通商品房和保障性住房都能貸款。這些都跟我們現在的融資模式有一定區別，都需要進一步探索創新。

搜狐財經：會議披露，商業銀行審批通過的城市房地產融資協調機制“白名單”貸款增至6.7萬億元。近幾年，銀行其實也面臨著來自房地產領域較大壓力，政策如何避免金融機構因過度支持房地產而積累系統性風險？

董希淼：城市房地產融資協調機制自去年1月推出以來，成效顯著。主要是通過這個機制確定一批白名單企業，再將白名單推送給銀行，之后是由銀行根據商業原則和準入門檻來自主決定是否授信、授信多少、何時發放。不是說白名單確定之后，銀行就一定會放款。

這項機制在化解房地產風險、防范金融風險方面發揮了積極作用，對銀行、房企、購房者三方都有好處。但是銀行在加大對房地產行業支持的同時也要防范好自身風險。比如對白名單企業要開展實質性審查，不能因列入名單就放松準入標準，可優先受理但標準我覺得還是該堅持要堅持。

地方政府和監管部門應著力搭建更為通暢的銀企對話機制，督促房地產企業全面、及時、準確披露相關項目信息，緩解銀企信息不對稱。既要滿足房地產企業合理融資需求，也要保障銀行自主經營和合法權益，避免出現強制放貸、指定額度、干預利率等違背市場化、法治化原則的行為。

保險資金增量潛力可期，偏好高分紅藍籌股

搜狐財經：政策表明將擴大保險資金長期投資試點范圍、調降保險公司股票投資風險因子，是否意味著會有更多的資金投入到股市上來？會在多大程度上穩定和活躍資本市場？

董希淼：保險資金天然就具有規模大、期限長等特點，是天然的長期資本、耐心資本。保險資金投資權益類資產已經取得了一些成果。目前，保險資金投資股票和權益類基金超過4.4萬億元，資本市場和未上市企業股權是險資的主要投資方向，其中股票和權益類基金投資占比12%，未上市企業股權投資占比9%。相較整體資產規模仍有較大提升空間。近期政策端持續發力，除擬新增600億額度外，未來增量潛力可期。

另外之前政策明確提出，大型國有保險公司從今年起，力爭將每年新增保費的30%定向投入A股市場。這意味著A股每年都能有幾千億的長期、穩定的增量資金。對保險公司而言，更多資金投資股市可改善資產配置結構；對資本市場而言，既能獲得增量資金活水，又能引導資金流向科技創新領域，助力科技型企業發展。

搜狐財經：近幾年，投資收益也對上市保險公司的利潤增長起到了很大的作用。但也有保單持有人擔憂，會不會等到市場不好的時候，投資收益下降會連帶保單收益受到影響？保險公司應該如何去應對不同市場環境的挑戰呢？

董希淼：保險公司在投資管理方面其實十分謹慎。雖然監管部門持續釋放政策紅利，如4月8日金融監管總局發布通知，將保險公司償付能力充足率對應的權益類資產投資比例上限提高5個百分點，但資金實際入市的節奏和數量仍由機構自主把握。

政策設置的是監管上限而非執行下限。對權益類資產的具體配置比例仍取決于保險公司對市場趨勢的研判和投研能力。在具體股票選擇方面，機構更有充分的自主決策權。所以保單持有人大可不必過度擔憂收益以及風險問題。成熟的保險公司，特別是大型保險公司，在投資制度、風控制度方面都是比較健全的。

搜狐財經：幾千億的增量資金入市，當前低估值板塊是否有定向提振作用？

董希淼：提振肯定會有。從保險資金的偏好看，相對高分紅的藍籌股，比如銀行股可能更受關注。但從政策上看，硬核科技等是鼓勵的方向。

建議AIC設立范圍拓至優質城商行，科技保險將大有作為

搜狐財經：此次金融監管政策明確加大對科創企業投資力度，7日晚間興銀金融資產投資有限公司也已經獲批籌建。您認為這對科創企業發展會帶來哪些影響？

董希淼：在此之前，一共只有5家金融資產投資公司，分屬于工、農、中、建、交等5家大型商業銀行。主要是為支持“債轉股”，功能相對比較單一。當前金融支持科技創新的重要模式是“投貸聯動”。內部的投貸聯動，就是銀行在向科技企業進行信貸支持的時候，通過投資子公司實現股權直投，即同時提供債權融資與股權融資。去年監管部門正式允許金融資產投資公司在服務“債轉股“之外，開展股權投資、創業投資等業務。

這種模式與早期依賴外部的PE/VC合作的外部投貸聯動有很大區別。目前五大行均已設立子金融資產投資公司，但也僅限于五大行。近期是興業銀行旗下興銀金融資產投資有限公司獲批籌建。接下來12家全國性股份制銀行中還會陸續有其他銀行申請設立，如近日招商銀行、中信銀行均表示將申請設立。

我的建議是，未來金融資產投資公司的設立范圍還要進一步擴大，可以擴大到科技企業較多、體制機制靈活、經營管理規范的優質城商行。我國銀行業資產占金融業總資產超90%，如何更好地發揮銀行業的生力軍作用對科技創新至關重要。

搜狐財經：制定科技保險高質量發展意見，為科技創新提供風險保障，您覺得這對于那些處于初創期、風險承受能力較弱的科技企業來說，能解決哪些實際問題？

董希淼：科技創新是非常值得鼓勵的，但周期相對比較長。研究表明，一項新的技術從推出到成熟，再到能夠商業運營，周期可能普遍在15年以上。但是科技型企業往往是輕資產型，可供抵押質押的資產很少，這些制約了金融支持服務。

目前，知識產權質押融資已取得一定進展，科技型企業可用專利、商標權申請質押貸款，但整體上還處于探索階段。所以為科技型企業提供增信措施、完善風險分擔機制，是我們在發展科技金融、服務科技創新時要考慮的重要問題。

因此，保險機制的作用愈發凸顯。通過開發專項科技保險，既能為企業特別是初創期科技企業分散風險、提供保障，同時保險本身能作為銀行授信的重要增信措施。科技保險下一步大有作為，但還需要進行一些制度層面的完善與優化。

搜狐財經：未來這類科技保險的保障范圍可能會包括哪些呢？研發成功率？或者產品安全性？

董希淼：科技保險，主要對科技企業或研發機構在研發、生產、銷售、售后以及其他經營管理活動提供保障，但對不同的企業有不同的產品和服務。如果企業技術比較成熟，可能保險直接承保某一項目，也可能在在現有的基礎上為企業財產、知識產權提供一些保障，甚至為核心人才、專業責任提供保障也是有可能的。

這很考驗保險公司的能力。保險公司也好，商業銀行也好，對科技創新領域特別對具體的細分領域、產業、技術，其實往往是不熟悉的。很多科技創新本來就是新的賽道，會面臨哪些機遇、存在哪些風險都需要研究。這對金融機構的人才儲備、行業洞察等考驗還是比較大的。