小鵬2025年Q1財報：小鵬駛?cè)牖貓髢冬F(xiàn)期，“長坡厚雪”戰(zhàn)略顯效

原創(chuàng)賽佳彤汽車公社2025年05月24日 08:34上海

導語

Introduction

“令我倍感振奮的是，我們的增長潛力才剛剛開始釋放。”

時間再度來到5月末這一車企披露一季度財報的集中期。

新勢力中率先披露一季度財報的小鵬，無疑是成績優(yōu)異的前者：9.4萬輛的交付量、158.1億元的營收，大幅縮減至6.6億元的凈虧損以及15.6%的總體毛利率……在汽車銷售的“淡季”，僅在3月末發(fā)布了G6、G9兩款改款車型的小鵬，取得如此成績屬實驚艷。

然而，這僅僅標志著小鵬高光時刻的開始。“令我倍感振奮的是，我們的增長潛力才剛剛開始釋放。”從何小鵬直白的話語中不難聽出，小鵬一季度交上的高分答卷更像是一道開胃小菜，駛?cè)牖貓髢冬F(xiàn)期的小鵬，將多線并行，帶給市場更多的驚艷。

01

跑出正向反饋曲線，小鵬進入體系效率“厚雪”的釋放階段

一季度9.4萬輛的交付量，甚至超出了小鵬自己的預測。

在2024年第四季度9.15萬輛的交付量基礎(chǔ)上，小鵬將2025第一季度交付指引上限定在了9.1萬輛至9.3萬輛。

即便是現(xiàn)在看來，這一銷量目標無疑是極具挑戰(zhàn)性的。一般而言，四季度是車企銷量推高的沖刺時刻，銷量往往為全年最高，一季度則是行業(yè)公認的銷售淡季。正因如此，一季度銷量低于上一年第四季度幾乎成為行業(yè)規(guī)律，尤其是在消費觀望情緒濃厚疊加價格戰(zhàn)預期強烈的2025年，一季度銷量環(huán)比下滑幾乎在所難免。

盡管如此，在行業(yè)規(guī)律和特殊情況的雙重狙擊下，只在3月中旬上新了G6、G9兩款車型的小鵬，卻以9.4萬輛的交付量創(chuàng)下單季度交付歷史新高，其330.8%的同比增長更是以3倍的速率跑贏了行業(yè)均值。

真金不怕火煉，在將9.4萬的銷量掰開了揉碎了后，反而更能體會到其實打?qū)嵉暮鹆俊?/p>

一方面，從月度數(shù)據(jù)來看，小鵬已經(jīng)連續(xù)6個月交付超過3萬輛，銷量穩(wěn)定的同時，也驗證了其規(guī)模化的能力；而從車型上看，除卻擔當主力的MONA M03以及P7+，3月上新的G6/G9雙子星，4月即貢獻了7500輛的交付數(shù)據(jù)，為銷量形成了有力補充。這也證明，小鵬不僅跑順了車型節(jié)奏，車型的年度改款升級策略也發(fā)揮出了顯著成效。

另一方面，在靠降價搶占市場、以犧牲利潤換取銷量的畸形競爭之下，小鵬上量的同時，經(jīng)營質(zhì)量也實現(xiàn)了跨越式的提升。

財報顯示，一季度小鵬總收入158.1億元，同比大漲141.5%，15.6%的毛利率同樣創(chuàng)下歷史新高；其中汽車銷售收入為143.71億元，同比漲幅159.2%，汽車毛利率來到了10.5%，較2024年同期增長5個百分點。

平心而論，15.6%的毛利率水平在汽車行業(yè)或許并不算如突出。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2024年就有賽力斯、小米、理想三家車企的毛利率超過20%，如果將小鵬現(xiàn)有的毛利率水平放在彼時的榜單上，也只能堪堪排到第9位。

然而，對于小鵬而言，這一成績的取得卻不容小覷。作為規(guī)模化效益典型的汽車行業(yè)，制造成本的逆差容易填平，但高昂的研發(fā)費用均攤下的成本才是真正拖累造車新勢力盈利轉(zhuǎn)正的真兇，小鵬15.8%的研發(fā)費用占比在行業(yè)中絕對是數(shù)一數(shù)二的存在。

而在研發(fā)費用戰(zhàn)比持續(xù)優(yōu)化的舉措下，小鵬的汽車毛利率已經(jīng)連續(xù)7個季度持續(xù)抬升，印證了技術(shù)降本增效的成效和穩(wěn)定性。

此外，供應鏈協(xié)同效應釋放的規(guī)模紅利，也開始發(fā)力。小鵬一季度的凈虧損同比大幅收窄，現(xiàn)金儲備更是來到了452.8億元的高位，3個月的時間凈增超33億元，自我造血能力顯著增強。伴隨二季度全新車型G7劍指25萬級SUV市場，滿血版MONA M03 Max將圖靈AI輔助駕駛普及到15萬級別產(chǎn)品，擴寬的價格帶將再度深深激活市場縱深，小鵬的產(chǎn)品矩陣體系化能力獲得大幅提升，其所帶來的“厚雪”釋放效應將更加強烈。

02

多線并舉，小鵬加強“長坡”共振

財報會上，何小鵬清晰列出了小鵬的三條增長曲線：核心增長曲線 AI 汽車、第二增長曲線全球市場，以及第三增長曲線人形機器人。

除卻在第一曲線跑出正向反饋后，小鵬一季度在全球化和AI方面同樣取得了較大進展。

全球化方面，小鵬在海外新增40余家門店，開拓了數(shù)個關(guān)鍵市場，包括歐洲的代表性市場英國、東南亞最大的市場印度尼西亞。在此基礎(chǔ)上，小鵬一季度的海外銷量同比增長超370%，在中國中高端新能源出口繼續(xù)排名第一。

橫向拓寬市場的同時，小鵬也在縱向深耕，堅定開啟全球品牌升維行動。香港“全球熱愛之夜”，小鵬發(fā)布X9全球版，以“科技樹”的形式展示了其圍繞AI和新能源技術(shù)建立起的差異化優(yōu)勢；米蘭設計周，小鵬成為首批登陸的中國新勢力車企，為歐洲本地化生產(chǎn)布局提速。

小鵬為何能在一季度取得如此成績？何小鵬自己做了總結(jié)：“我認為，核心是小鵬在組織、產(chǎn)品、營銷以及技術(shù)、經(jīng)營的體系化綜合能力不斷提高的結(jié)果，也是我們堅持技術(shù)上的AI驅(qū)動，經(jīng)營上行穩(wěn)致遠的初步成效。”

而在其中，最為關(guān)鍵的是小鵬認準AI技術(shù)的長坡價值，以AI全棧自研體系構(gòu)筑技術(shù)長坡，拉開與行業(yè)代際領(lǐng)先差距。

一方面，小鵬以物理世界AI定義技術(shù)護城河，全球首個不依賴激光雷達的城區(qū)智駕方案（鷹眼視覺系統(tǒng)）量產(chǎn)。此外，720億參數(shù)的超大規(guī)模自動駕駛大模型已經(jīng)開啟研發(fā)，未來，通過與萬卡智算集群配合，小鵬將以云端蒸餾技術(shù)降低車端部署成本。

另一方面，小鵬以技術(shù)復用撬動產(chǎn)業(yè)生態(tài)杠桿。通過智駕技術(shù)與人形機器人的深度協(xié)同，跨場景移植年幫助小鵬降低了邊際成本。

在多線并舉的布局之下， 從一季度財報的點滴之中，不難發(fā)現(xiàn)：小鵬的單季度盈利臨界點突破在即。

從規(guī)模化增長的量變到價值創(chuàng)造的質(zhì)變，小鵬的盈利路徑愈發(fā)清晰。在一季度強勁的增長勢能之下，小鵬二季度10.2萬至10.8萬輛的交付指引，同比上升237.7%至257.5%，將以龐大的規(guī)模效應加速攤銷固定成本。為此，何小鵬預計，公司將于四季度走向盈利，實現(xiàn)全年規(guī)模自由現(xiàn)金流。

透過一季度財報，小鵬驗證了其以毛利率、現(xiàn)金流為代表的“厚雪層”與AI全棧自研技術(shù)構(gòu)筑的“長坡道”形成的共振，正以強大的合力，助力公司跨越盈利臨界點。伴隨未來體系潛力的更大釋放，技術(shù)復利下的雪球?qū)l(fā)穩(wěn)固壯大，在全球智能出行的賽道之上，小鵬已經(jīng)展現(xiàn)出了擔綱長周期價值標桿樣本的潛力。

長坡厚雪，浮躁市場中，駛?cè)牖貓髢冬F(xiàn)期的小鵬，注定會帶給市場更多的驚艷。