現在，重磅消息都喜歡周五下班發。

上周五傍晚，剛從公司出來就看到，首批26只新浮動費率基金，已經獲批了。

這速度是真快??！

5月16日上報完，才過去一周就拿到批文，中間只隔一個工作日就發行了。

聽說，上周末兩天，很多基金公司從銷售到中后臺，全員都在加班，就是為了備戰這一周新基金的發行。當然，銀行、券商的小伙伴想必也忙起來了。

截至本周一上午（5月26日），有16只基金披露了發行公告，另外10只雖然還沒披露，但從市場流傳的消息來看，對應的基金經理也已經基本明確了。

這兩天，我跟著加班加點地消化這些信息?？偟膩碚f，這批浮動費率基金重點要關注三大要素：管理費、業績比較基準和基金經理。

01

浮動管理費到底怎么收？

浮動管理費基金，大家的關注點首先肯定還是在費率上。

這次用的詞，叫“新模式浮動管理費率基金”，或者“創新浮動費率基金”。

特別強調一個“新”字，是因為公募行業對浮動費率的探索其實已經很久了。最早可以追溯到1999年，當時有一只封閉式基金，叫裕隆證券投資基金，采用的就是管理費加業績報酬的機制。

以此為開端，浮動費率的發展又歷經了幾個不同的版本，這才迎來了今年這26只新模式浮動管理費率基金。

跟以往多元化、復雜化的浮動規則不同的是，這次改革明確了基金費率主要和業績掛鉤，根據業績相對基準的超額情況，來浮動管理費，并且也統一了費率收取標準。

總結下來就是，持有產品滿一年之后，便采取浮動費率計算，具體有三種情形：

（1）年化業績跑贏基準6%以上，且取得了正收益，管理費為1.5%/年；

（2）年化業績跑輸基準3%以上，只能收最低0.6%/年的管理費；

（3）其余情況下，就都是1.2%/年的管理費。

詳細的情形，看下面這棵決策樹，會更清晰。

從上圖可以看出來，這批產品的費率結構是不對稱的。

相對而言，這次的浮動規則比較“偏心”基民。因為只有在基金扣除超額管理費后，每年還能跑贏基準6%，并且持有期間賺錢了的條件下，基金公司才能按最高檔收取管理費。

其他情況，基本是按通行標準收取1.2%的管理費。但如果跑得太差，基金公司也會受到相應“懲罰”，管理費打對折。

簡而言之，現在不再像以前一樣，無論做成什么樣都按“一口價”收取費率，而是根據跑贏基準和持有人獲取的回報來定檔收費。

02

業績比較基準是關鍵

在之前《公募改革方案，為什么要磕業績比較基準？》這篇文章里，我們講過，這次改革中業績比較基準是一個非常核心的抓手，不管是基金經理的績效，還是我們基民的管理費，都要用基準這把尺量一量。

我捋了一下首批發行的16只基金的基準設置情況，會發現絕大多數基金的基準都是——A股寬基+港股寬基+中債。

比如廣發價值穩進（A類：024448；C類：024449），它的基準就是“中證800指數收益率×70%+中證港股通綜合指數收益率（使用估值匯率折算）×10%+中債-新綜合財富（總值）指數收益率×20%”。

而且，這次有接近一半的基金都選了以中證800為基準。

在大家的腦海里，A股寬基代表可能還刻著滬深300的思想鋼印。其實，這兩年有不少基金的業績基準已經改為了中證800指數。

選中證800，有它自己的優勢。

中證800可以簡單地看成滬深300+中證500。從這就可以知道——

第一，成分股數量更多，覆蓋面更廣，覆蓋A股約70%左右的總市值，而滬深300只有55%。這使得中證800更能代表A股的整體面貌。

第二，中證800集中度更低，在行業上的分布，也更加均衡分散。相比滬深300，金融、消費占比明顯降低，信息技術含量上升。

數據來源：中證指數公司，截至2025/05/23

落到投資策略上，以中證800為基準的話，基金風格會相對平衡，價值成長兼顧，不會極致偏向某一種風格。

除此以外，基準中還加入了港股和債券，更體現出未來做好資產配置的重要性。

基準是目標，從這批基金確定的業績基準來看，明顯感受到了穩健的氣息，以及給基民帶來更多獲得感的初心。

當然，立完flag，更重要的在于執行。

就像我們考試都希望能考100分，最終到底能考多少，就要看基金經理的本事了。

在原來的考核機制下，基金經理更習慣追求收益的彈性和相對排名；但現在則要踏踏實實跟基準，既要跟得上，還要跟得好。這在思維上和操作上，都需要做一定的轉變，適應性比較強的基金經理，估計能走在前面。

另外就是，偏均衡、偏價值型的基金經理可能管浮動費率基金也會更好一點，因為從基準來看，風格不飄、夠穩，勝出的概率就越大。

這類基金可能不會在某一個年份的業績特別靠前，但拉長時間看，長期卻有望穩定跑贏指數，跑贏市場，給持有人一個比較滿意的盈利體驗。

03

什么樣的基金經理能勝任？

既然新規下強調要注重盈利體驗，所以我就拉了一個偏股混基金盈利占比的數據來看。

從2020年到2024年，區間盈利百分比最高的10只基金，如圖所示。

上面有不少大家熟悉的基金經理，都是跨越5個年度，長期業績比較優秀的。

其中廣發基金的王明旭，這回也擔綱了新一批浮動費率基金的管理，就是我們前面說的廣發價值穩進（A類：024448；C類：024449）。

我們都知道，這批基金不光是先行嘗試，也是打招牌、做榜樣，所以各家公司在選擇基金經理時，必定是綜合了各種定性和定量指標來決定的。

像王明旭，除了在管的廣發價值優勢過去5年盈利百分比靠前以外，他身上體現出來的絕對收益的思路、對不同市場和產品的適應性，以及長期優秀的業績表現，都共同決定了他是這個角色的契合人選。

其實從基金名字上，我們也能感受到廣發基金的用心，因為“價值穩進”四個字，也是王明旭對自己投資理念的概括。

韭圈兒app上，給王明旭打的標簽是大盤價值。

因為他任職時間最長的兩只產品——廣發內需增長和廣發價值優勢，都是典型的大盤價值基金。

他本人的投資理念深受價值投資大師格雷厄姆的影響，非常注重安全邊際。

而安全邊際的意義，也是建立在優質公司的基礎之上。

從廣發內需增長的前十大持倉就能看出來，王明旭比較偏好大市值的白馬龍頭股，比如貴州茅臺、成都銀行、中信證券、五糧液、杭州銀行等。

因為這些公司經過多年的發展和市場檢驗，競爭格局已經非常清晰了，投資價值也很透明。王明旭更多要做的就是根據估值去調整倉位，保證組合整體處在一個比較有性價比的位置。

價值投資說來簡單，無非就是好公司、好價格，但是真正能用好價格買到好公司，還能把好公司拿住，才是考驗基金經理投研深度和投研自信的地方。

從持倉里能看到，王明旭對很多公司持有的周期很長，組合整體的換手率也很低，只有103%。有信心沉得住，才是真正貫徹了價值投資。

在幾年前的一次直播里，王明旭說自己是一個比較溫和的人，性格中沒有太多鋒芒。關于投資目標，他追求的理想狀態是：穩中求進，不疾而速。

我想“穩”，就體現在他追求絕對收益的思路上。

王明旭雖然是2018年10月才開始在廣發管理公募基金，但他從業已有20年，投資年限也有14年（包括7年多的專戶投資經驗，6年多的公募管理經驗）。

2005年他入行做研究員，一上來就趕上了熊市尾巴。這就像首因效應一樣，你接觸一個事物第一眼是什么印象，會極大影響你后來對它的感受和判斷。

所以熊市入市的基金經理，大多都會更謹慎些。王明旭也不例外，再加上后來近十年管專戶的投資經歷，更是讓王明旭把絕對收益和風險意識刻進了DNA里。

買一個股票，他先想的不是能賺多少錢，而是最多可能虧多少，虧損下限能接受了，再考慮收益的事。

這種極致的謹慎風格，是他能穿越牛熊市場，超額緩緩爬坡，最終還能貢獻正收益的原因之一。

而“進”，則體現在他的適應性上，不管處在什么樣的市場環境，管理什么樣的產品，都能找到關鍵的方向，靈活適應積極進取。

這個我們在之前《Be water！投資老將靈動穿越牛熊的智慧》這篇文章里講過，當時我的形容是，王明旭是一個均衡自適應型的基金經理，用白話來說就像“水”一樣，對市場信號敏銳果斷，不頻繁擇時，但會明確把握大級別的機會。

比如2021年牛轉熊的時候，他把倉位從主流的食品飲料，切換到了估值更低的銀行、煤炭等，躲過了大跌，保存了勝利果實。

2024年三季度熊轉牛，基本面轉好預期加大，他先把偏防守的倉位，換成了房地產；等到四季度、今年一季度趨勢向上的信號逐漸確認后，他又調入了白酒、券商等更多順周期的資產，做平衡和分散。

除了對市場大趨勢的把握外，王明旭對不同產品的風格適應性也很強。

他目前管理時間最長的三只基金，分別是靈活配置型、偏股混合型和平衡混合型，雖然基金類型迥異，權益倉位不同，但王明旭任職以來的收益都在同類前列。

數據來源： 歷史業績表現不代表未來表現，市場有風險，投資須謹慎

我想，這是因為王明旭對股債不同資產的理解都很透徹，對不同產品的定位都抓得很準，所以才能“因材施管”，管出來的個個都是好學生。

所以無論是從投資理念，還是管理經驗上來看，王明旭真的都很適合浮動費率基金的管理，未來幾年他會交出一張怎樣的答卷呢？我已經開始期待了。

廣發價值穩進（A類：024448；C類：024449）今天（5月27日）已經發行了，大家可以去中國銀行及廣發基金APP、官微等渠道關注一下。

如果你覺得新模式浮動費率改到了心頭上，也認可王明旭這位均衡自適應的老將，那就對上了。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件?；稹⒆C券類產品是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。此類理財類產品不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買理財產品時，既可能按持有份額分享理財投資所產生的收益，也可能承擔理財投資所帶來的損失。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。投資有風險，基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資人購買基金時應詳細閱讀《基金合同》《招募說明書》《基金產品資料概要》等法律文件，了解基金的具體情況。

來源：拾三圓

編輯：林森