眾泰，被警告

原創(chuàng)李塵埃汽車公社2025年05月28日 08:30上海

導(dǎo)語

Introduction

沒有核心技術(shù)的網(wǎng)紅車企終將曇花一現(xiàn)。

近日，中國證監(jiān)會(huì)浙江監(jiān)管局的一紙警示函將眾泰汽車推上風(fēng)口浪尖。

該份決定提及，2025年1月15日，眾泰汽車披露《關(guān)于前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正及追溯調(diào)整的公告》，對披露的2021年—2024年半年度相關(guān)定期報(bào)告財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行更正。上述事項(xiàng)反映出公司此前披露的相關(guān)報(bào)告財(cái)務(wù)信息不準(zhǔn)確。

浙江監(jiān)管局表示，眾泰汽車的上述行為違反了《上市公司信息披露管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第182號）第三條的規(guī)定，包括公司董事長胡澤宇在內(nèi)的7人違反了《上市公司信息披露管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第182號）第四條、第五十一條規(guī)定，對上述違規(guī)行為承擔(dān)主要責(zé)任。

從創(chuàng)造自主品牌的銷量神話，到被證監(jiān)會(huì)警告，這家曾創(chuàng)下年銷33萬輛神話的車企，如今被曝出財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確，2024年更以年銷14輛、生產(chǎn)線停擺、虧損10億元的慘淡數(shù)據(jù)刷新行業(yè)下限，眾泰汽車正處在極其危險(xiǎn)的境地之中。

同時(shí)，從以模仿標(biāo)簽著稱的話題品牌到成為資本市場問題樣本，眾泰汽車的崩塌軌跡也給中國汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展敲響了警鐘--沒有核心技術(shù)的網(wǎng)紅車企終將曇花一現(xiàn)，唯有堅(jiān)守長期主義、構(gòu)建體系化能力，才能在產(chǎn)業(yè)變革中立于不敗之地。

01

斷崖式墜落的背后

梳理眾泰發(fā)展史，其興衰曲線堪稱行業(yè)教科書級案例。

作為曾經(jīng)中國車市上的一匹黑馬，眾泰憑借獨(dú)特的市場策略和產(chǎn)品定位，創(chuàng)造了不菲的成績。巔峰時(shí)擁有九大生產(chǎn)基地，設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)68.5萬輛，并孵化漢騰、君馬等多個(gè)子品牌。其中，2016年，眾泰銷量達(dá)到33.31萬輛，位列自主品牌銷量第九名，同比增長50%。同年通過收購金馬股份借殼上市時(shí)估值116億元，巔峰市值一度突破300億元。

期間，連續(xù)推出多款爆款車型引發(fā)市場熱議。例如2013年推出的T600（模仿奧迪Q5（參數(shù)丨圖片））年銷量突破12萬輛，躋身中國SUV銷量前十；2016年推出的SR9（模仿保時(shí)捷Macan）更是現(xiàn)象級產(chǎn)品，上市三天訂單突破2萬輛，被稱為“保時(shí)泰”。

而在這其中，眾泰SR9更是憑借酷似保時(shí)捷MACAN的設(shè)計(jì)，令保時(shí)捷老總看了都皺眉。

誠然，眾泰SR9等車型憑借外觀設(shè)計(jì)，確實(shí)抓住了不少消費(fèi)者的眼球， 但面子工程下隱藏的卻是質(zhì)量問題。從方向盤脫落到發(fā)動(dòng)機(jī)滲油，從天窗漏水到續(xù)航縮水......質(zhì)量問題層出不窮，嚴(yán)重打擊了品牌形象，也勸退了不少車主。

自2018年起，隨著質(zhì)量問題頻發(fā)、國六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施后缺乏合規(guī)車型，加之補(bǔ)貼退坡，導(dǎo)致眾泰銷量斷崖式下跌，甚至陷入停產(chǎn)和破產(chǎn)重整危機(jī)。期間，被江蘇深商控股以20億元接盤，并推動(dòng)復(fù)產(chǎn)T300等車型，但其依賴模仿、忽視核心技術(shù)研發(fā)的策略埋下隱患，使得眾泰的競爭力不再，直至2024年產(chǎn)量歸零，全年僅賣出14輛車。

銷量慘淡的背后，是生產(chǎn)線閑置、經(jīng)銷商體系崩塌的殘酷現(xiàn)實(shí)。更諷刺的是，在銷量歸零的同時(shí)，336輛庫存車仍積壓在廠區(qū)，也昭示著其產(chǎn)品徹底喪失市場競爭力。

另外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)披露的會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正公告，也揭開了眾泰汽車數(shù)據(jù)注水的冰山一角。

今年4月，眾泰發(fā)布的2024年業(yè)績報(bào)告顯示，2024年眾泰汽車營業(yè)收入為5.58億元，同比下滑23.96%；歸屬于上市公司股東凈利潤為-10億元，同比增虧6.82%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為-14.69億元，同比增虧49.28%。

至于業(yè)績虧損，眾泰指出，主要原因是公司整車業(yè)務(wù)仍處于恢復(fù)階段，再加上受外部環(huán)境的影響，報(bào)告期內(nèi)汽車整車產(chǎn)銷量不大，銷售收入總額較低。但根據(jù)浙江監(jiān)管局披露，眾泰2021-2024年部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)失實(shí)，這折射出企業(yè)治理的失控。

與此同時(shí)，在營收同比下跌至5.58億元、凈虧損擴(kuò)至10億的背景下，公司16名董事、監(jiān)事和高級管理人員共領(lǐng)取報(bào)酬954.91萬元，這種“虧公司不虧高管，死道友不死貧道”的現(xiàn)象，暴露出內(nèi)部人控制、權(quán)責(zé)失衡的治理黑洞。

02

眾泰的啟示

表面上看，眾泰的潰敗始于2018年的車市寒冬、補(bǔ)貼退坡和國六排放新標(biāo)準(zhǔn)的到來，但究其根源，是“皮尺造車”模式的致命缺陷。

以“皮尺部”聞名的眾泰，通過模仿豪華車設(shè)計(jì)（如保時(shí)捷Macan、奧迪Q5等）迅速占領(lǐng)三四線市場，2016年銷量達(dá)33萬輛，市值超300億。但長期依賴山寨導(dǎo)致品牌形象固化為低端模仿者，消費(fèi)者對其原創(chuàng)能力失去信任。

在此期間，包括發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱等核心零部件長期依賴外購。2016-2018年研發(fā)費(fèi)用占比僅0.8%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，幾乎無法支撐技術(shù)迭代?；诖耍?dāng)2018年國六排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施時(shí)，眾泰竟無符合標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)動(dòng)機(jī)可用。

同時(shí)，早期靠模仿獲得的市場紅利，隨著消費(fèi)者成熟轉(zhuǎn)化為品牌負(fù)資產(chǎn)。根據(jù)第三方平臺投訴數(shù)據(jù)，眾泰車型質(zhì)量問題投訴率長期位居行業(yè)前列。包括SR9變速箱故障、T700方向盤抱死、天窗漏水等問題頻發(fā)，消費(fèi)者投訴激增，品牌口碑迅速惡化。

在銷量下滑和品牌信任崩塌的影響下，眾愛的售后體系開始崩潰。經(jīng)銷商因虧損超千萬元集體維權(quán)的現(xiàn)象層出不窮，4S店大量關(guān)閉，車主維修配件需等待半年，用戶信任徹底瓦解。

不僅如此，銷量暴跌也凸顯了其盲目擴(kuò)張下產(chǎn)能過剩的后遺癥。

眾泰九大生產(chǎn)基地的設(shè)計(jì)產(chǎn)能68.5萬輛，但實(shí)際銷量不足零頭，產(chǎn)能利用率極低，導(dǎo)致資金鏈緊繃。加上高管離職潮導(dǎo)致內(nèi)部決策混亂、戰(zhàn)略方向頻繁變動(dòng)，以及被資本運(yùn)作反噬和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假，加劇了眾泰的危機(jī)。

而作為國內(nèi)新能源先驅(qū)之一，眾泰早在2008年推出首款純電動(dòng)車2008 EV，早期依賴政府補(bǔ)貼推出低品質(zhì)電動(dòng)車如續(xù)航80km的云100，但隨著補(bǔ)貼退坡后迅速出局。此后，在行業(yè)向電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的2018-2020年關(guān)鍵期，眾泰戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型遲緩，錯(cuò)失轉(zhuǎn)型窗口期。

總結(jié)來看，眾泰2018年的下滑是長期依賴模仿、忽視核心技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量失控與戰(zhàn)略失誤的綜合結(jié)果，最終導(dǎo)致其在行業(yè)轉(zhuǎn)型中被淘汰。同時(shí)，眾泰的失敗也是汽車行業(yè)“山寨模式”崩塌的典型案例，亦揭示了中國汽車產(chǎn)業(yè)的深層規(guī)律。

首先，創(chuàng)新是企業(yè)的重要護(hù)城河。數(shù)據(jù)顯示，研發(fā)投入超5%的車企平均利潤率為8%左右，而模仿型車企普遍虧損。可見，在智能電動(dòng)化時(shí)代，技術(shù)積累厚度決定企業(yè)生死。

同時(shí)，財(cái)務(wù)的健康決定企業(yè)的續(xù)航能力。眾泰資產(chǎn)負(fù)債率自2018年起持續(xù)高于85%，遠(yuǎn)高于行業(yè)60%的警戒線。今年一季度，眾泰的總資產(chǎn)為35.05億元，總負(fù)債為33.68億元?，資產(chǎn)負(fù)債率為96.10%?。緊繃的資金鏈導(dǎo)致企業(yè)無法持續(xù)投入研發(fā)，導(dǎo)致市場競爭力不足。

當(dāng)前，中國汽車產(chǎn)業(yè)正處于智能化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，眾泰的教訓(xùn)告訴市場一個(gè)道理：沒有核心技術(shù)的網(wǎng)紅車企終將曇花一現(xiàn)，唯有堅(jiān)守長期主義、構(gòu)建體系化能力，才能在產(chǎn)業(yè)變革中立于不敗之地。

至于那些仍在模仿捷徑中徘徊的企業(yè)而言，眾泰的今天或許就是它們的明天。