芯東西（公眾號：aichip001）
作者 陳駿達(dá)
編輯 心緣

芯東西5月29日報道，今日凌晨，英偉達(dá)發(fā)布截至4月底的2026財年第一季度財報。英偉達(dá)第一季度營收再次超出預(yù)期，營收為441億美元（約合人民幣3174億元），同比增長69%，環(huán)比增長12%；凈利潤為199億美元（非通用會計標(biāo)準(zhǔn)，約合人民幣1432億元），同比增長26%，環(huán)比下降15%。

數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)仍然是英偉達(dá)營收的主要來源。該業(yè)務(wù)第一季度營收額達(dá)391億美元（2814億元），同比增長73%，環(huán)比增長10%。

出口管制是英偉達(dá)本季度財報和電話會議中的關(guān)鍵詞。4月份新增的H20出口限制讓英偉達(dá)在本財季產(chǎn)生70億美元（約合人民幣504億元，包含過剩庫存、采購義務(wù)和預(yù)期收入減少）的損失。英偉達(dá)預(yù)計2026財年第二季度營收約為450億美元，其中包括因H20出口管制而可能產(chǎn)生的80億美元收入損失。

在接受外媒采訪時，黃仁勛稱英偉達(dá)尚未開發(fā)出繼續(xù)服務(wù)中國市場的解決方案。目前，政策的持續(xù)變化已經(jīng)影響了中國客戶對英偉達(dá)和美國平臺的信賴，有許多客戶正轉(zhuǎn)向中國國產(chǎn)的數(shù)據(jù)中心芯片。

談到華為，黃仁勛稱華為是一家令人敬畏的科技公司。基于現(xiàn)有數(shù)據(jù)，華為的AI芯片已經(jīng)相當(dāng)于英偉達(dá)的H200，而ClouldMatrix 384超節(jié)點的集群規(guī)模甚至超過了最新一代Grace Blackwell。

財報電話中，英偉達(dá)創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛以極為低沉的語氣分享了對出口管制的看法。他認(rèn)為，中國是全球最大的AI市場之一，擁有全球半數(shù)的AI人才。如今價值500億美元的中國市場實質(zhì)上已對美國產(chǎn)業(yè)關(guān)閉，嚴(yán)格的限制更是直接終結(jié)了Hopper架構(gòu)芯片在中國的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。

黃仁勛進(jìn)一步談道，無論美國芯片是否參與，中國的AI都在繼續(xù)發(fā)展，出口限制反而刺激了中國的創(chuàng)新和規(guī)模化發(fā)展。AI競賽不僅僅是關(guān)于芯片，而是關(guān)于世界將運行在哪個技術(shù)棧上。隨著這個技術(shù)棧擴展到6G和量子領(lǐng)域，美國的全球基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)導(dǎo)地位岌岌可危。

第一季度財報發(fā)布后，英偉達(dá)的股價在盤后交易中大幅上漲4.25%，每股價格達(dá)140.54美元。美股當(dāng)?shù)貢r間收盤時，英偉達(dá)與全球市值最高公司微軟的市值差距為1.8億美元，盤后交易的漲幅已將這一差距縮小至數(shù)千萬美元。

一、數(shù)據(jù)中心營收同比增長73%，GB300本季度末批量發(fā)貨

英偉達(dá)截至2025年4月27日的第一季度收入為441億美元，同比增長69%，環(huán)比增長12%，

第一季度，英偉達(dá)計算和網(wǎng)絡(luò)收入合計為396億美元，圖形收入為45億美元。

英偉達(dá)各項業(yè)務(wù)的第一季度業(yè)績?nèi)缦拢?/p>

（1）數(shù)據(jù)中心：營收為391億美元，同比增長73%，環(huán)比增長10%。大型云服務(wù)提供商仍然是英偉達(dá)最大的客戶群體，占數(shù)據(jù)中心收入的近50%。Blackwell在該季度貢獻(xiàn)了近70%的數(shù)據(jù)中心計算收入，Hopper的過渡已接近完成。

數(shù)據(jù)中心的391億美元收入中，計算業(yè)務(wù)收入為342億美元，同比增長76%，環(huán)比增長5%。網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入為50億美元，同比增長56%，環(huán)比增長64%。

（2）游戲：營收為38億美元，創(chuàng)下歷史新高，同比增長42%，環(huán)比增長48%，增長主要得益于Blackwell架構(gòu)GPU的銷售。

（3）專業(yè)可視化：營收為5.1億美元，同比增長19%，環(huán)比持平。同比增長主要得益于Ada RTX工作站GPU的更廣泛采用。

（4）汽車：營收為5.8億美元，同比增長72%，環(huán)比下降1%。同比增長主要得益于英偉達(dá)自動駕駛平臺的銷售。

二、毛利率大幅下降，失去中國市場將產(chǎn)生“重大不利影響”

英偉達(dá)CFO科萊特·克雷斯（Colette Kress）在財報電話會議上稱，失去中國的準(zhǔn)入機會，將對其未來業(yè)務(wù)產(chǎn)生“重大不利影響”。

由于H20出口限制，中國市場的收入占第一季度數(shù)據(jù)中心總收入的比例略低于預(yù)期，并且呈環(huán)比下降。對于第二季度，英偉達(dá)預(yù)計來自中國數(shù)據(jù)中心的收入將顯著減少。

因H20過剩庫存和采購義務(wù)，英偉達(dá)產(chǎn)生了45億美元（約合人民幣324億元）的費用。在出口管制實施前，英偉達(dá)本財季H20產(chǎn)品的銷售額為46億美元（約合人民幣331億元），原本預(yù)計的另外25億美元（約合人民幣180億元）收入無法完成。

上述因素對英偉達(dá)的毛利率產(chǎn)生了一定影響。本季度，GAAP和非GAAP毛利率分別為60.5%和61.0%。排除45億美元的費用后，第一季度非GAAP毛利率本應(yīng)為71.3%。

本季度，英偉達(dá)GAAP每股收益為0.76美元。扣除45億美元費用及相關(guān)稅收影響后，第一季度非GAAP每股收益將達(dá)到0.96美元。

運營費用方面，英偉達(dá)第一季度GAAP運營費用同比增長了44%，環(huán)比增長了7%。這些增長主要是由于員工增長和薪酬增加導(dǎo)致的薪酬及福利費用上升，以及新產(chǎn)品推出相關(guān)的計算、基礎(chǔ)設(shè)施和工程開發(fā)成本。

克雷斯透露，GB300系統(tǒng)已于本月早些時候在主要云服務(wù)提供商處開始試點，預(yù)計本季度晚些時候開始批量發(fā)貨。GB300與使用GB200的系統(tǒng)和制造流程無縫適配，B300 GPU在密集的FP4推理計算性能上將比B200 GPU提升50%。

第一季度英偉達(dá)的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和有價證券為537億美元，較去年同期的314億美元和上一季度的432億美元有所增長。

本季度，英偉達(dá)使用了143億美元的現(xiàn)金用于股東回報，其中包括141億美元的股票回購和2.44億美元的現(xiàn)金股息。

三、預(yù)計下季度營收450億美元，四大因素驅(qū)動增長

英偉達(dá)對2026財年第二季度的業(yè)績進(jìn)行了展望。

營收方面，預(yù)計下季度營收額將達(dá)到450億美元。H20的出口管制可能在這一季度帶來80億美元的收入損失，這一因素也反映在了整體的營收預(yù)測中。

毛利率方面，英偉達(dá)仍然維持希望在年內(nèi)將毛利率提升至70%區(qū)間中段，但下一季度的毛利率預(yù)期仍略低于這一目標(biāo)，GAAP和非GAAP毛利率預(yù)計分別為71.8%和72.0%。

談及AI領(lǐng)域未來的競爭態(tài)勢，黃仁勛認(rèn)為贏得AI開發(fā)者的平臺就贏得了AI競賽，而美國當(dāng)前的政策正在將全球半數(shù)的AI人才推向競爭對手。

黃仁勛還用DeepSeek論證了Scaling Law的有效性，并強調(diào)在開源AI領(lǐng)域，美國需要與包括中國在內(nèi)的全球頂尖開發(fā)者合作。

主權(quán)AI也是英偉達(dá)未來重要的增長點之一。黃仁勛稱，類似的大型GPU集群訂單數(shù)量正不斷增加，下周他將前往歐洲，商討相關(guān)事宜。

英偉達(dá)在H20訂單大幅下降的情況下依舊實現(xiàn)了超出預(yù)期的營收表現(xiàn)，黃仁勛認(rèn)為這一增長主要由四大因素驅(qū)動：推理需求的指數(shù)級增長、前美國拜登政府的《AI擴散規(guī)則》被取消、企業(yè)級AI市場的增長和工業(yè)AI相關(guān)的需求增加。

目前，英偉達(dá)對下一季度的業(yè)績指引并未考慮到H20替代品的影響。黃仁勛稱，英偉達(dá)還正在理解當(dāng)前的政策限制，判斷是否能夠開發(fā)出繼續(xù)服務(wù)中國市場的產(chǎn)品，還沒有可宣布的進(jìn)展。

結(jié)語：英偉達(dá)業(yè)績超預(yù)期，驗證AI基建投資持續(xù)

從某種意義上來說，英偉達(dá)的業(yè)績已經(jīng)成為了AI行業(yè)景氣度的晴雨表。英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)（同比增長73%）的迅猛增長，印證了全球?qū)I算力的旺盛需求，尤其是大型云服務(wù)商和企業(yè)的持續(xù)投入。

雖然出口管制在直接沖擊了英偉達(dá)在華業(yè)務(wù)，但推理模型、物理AI、主權(quán)AI等領(lǐng)域的發(fā)展，有望彌補相關(guān)損失。對中國的算力企業(yè)而言，這或許意味著更大的市場機遇。