本報（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報道

5月28日，工業品遭到資金拋售，三大橡膠期貨領跌，天然橡膠期貨、20號膠跌超4%，歐線集運跌幅達4%，合成橡膠、滬錫、工業硅大跌3%。天然橡膠期貨2509合約，夜盤開盤后繼續下跌，盤中一度下探至13725元/噸，創出1年來低位，跌幅達2.2%。

“受外貿環境和季節性淡季的雙重影響，5月28日橡膠類期貨品種出現大幅下跌，其中一個重要原因是東南亞橡膠主產國進入季節性割膠期，原料供應增加抑制價格上漲。與此同時，當日整體商品價格疲軟，也導致橡膠期貨價格持續下跌。”銀河期貨化工研究負責人潘盛杰接受《華夏時報》記者采訪時表示。

橡膠期貨年內跌22%

據了解，1月2日—5月28日，橡膠期貨主力2509合約累計跌幅已達22%。針對橡膠期貨的下跌，光大期貨分析師邸藝琳接受《華夏時報》記者采訪時表示，今年以來橡膠價格的下跌與全年需求走弱預期相關，尤其從4月關稅擾動加劇開始，下游輪胎廠開工呈現下滑的趨勢。

邸藝琳表示，2025年1—5月份輪胎廠平均開工負荷與去年相差不大。例如國內全鋼胎1—5月平均開工負荷為57.81%，同比增加0.94個百分點，半鋼胎1—5月平均開工負荷為72.80%，同比增加0.45個百分點。不過，開工節奏上存在差異，2025年輪胎前五個月的輪胎開工呈現前高后低的局面，五月份涵蓋五一假期，今年由于關稅擾動頻繁，五一假期輪胎廠放假天數較往年增加。

“與此同時，國內全鋼胎5月份月平均開工率為57.3%，環比4月份開工負荷下降了7.85個百分點，較3月下降了11.5個百分點；國內半鋼胎5月份月平均開工率在71.1%，環比4月份開工負荷下降了8.11個百分點，較3月月均下降了11.9個百分點。”邸藝琳稱。

據了解，每年的2月至5月，橡膠樹處于低產期，之后產量開始回升，而且產膠旺季通常持續至9月。隨著橡膠期貨價格持續下跌，潘盛杰表示，國內輪胎企業維持買漲不買跌的心態，采購積極性并不高。而且由于主要原材料泰國混合膠的基差創新高，現在大量采購天然橡膠的性價比并不高。

不過，一德期貨能化事業部資深分析師胡欣表示，雖然橡膠期貨價格出現下跌，但下游剛需采購未出現大幅波動的情況，尤其是下游乘用車產銷小幅穩步增長，支撐配套胎需求。此外，隨著氣溫逐漸上升，替換胎市場存在向好預期，只是整體需求增速較緩，輪胎企業成品庫存有所上升，這也可能導致后續開工率有所下調。

全球產量有所增加

根據天然橡膠生產國協會最新發布的報告，2025年全球天膠產量料同比增加0.5%至1489.2萬噸。其中，泰國增幅達1.2%、印尼降幅達9.8%、中國增幅達6%、印度增幅達5.6%、越南降幅達1.3%、馬來西亞降幅達4.2%、柬埔寨增幅達5.6%、緬甸增幅達5.3%、其他國家增幅達3.5%。

“從數據上看，今年全球橡膠的產量環比預計增幅0.5%。從目前情況來看，后續極端天氣出現的概率減小，預計今年全球產區的產能利用率環比增加。5月初泰國宣布延遲開割，目前已陸續開割，1—4月產量累計同比增幅達4.39%，開割初期原料上量較緩慢，且雨水擾動頻繁，導致原料產出略受阻，但逐漸進入旺產季后，適量雨水會刺激橡膠樹產出，后續原料上量預期較強。”胡欣稱。

不過，潘盛杰表示，天然橡膠生產國協會最新發布的4月全球橡膠總產量出現變化，4月全球天然橡膠總產量季節性減產，報收767萬噸，同比減產31.7%，連續3個月邊際減產。該組織發布的東南亞主產國的產量為連續第2個月邊際減產，產量達峰的時間節點大約在2月前后。

值得關注的是，今年3月中旬時，泰國膠水對杯膠價差為6.33泰銖/公斤，較去年同期下降17.54泰銖/公斤。這一方面說明杯膠價格強勢，解釋了天然橡膠合約和混合橡膠價格走強的原因。另一方面，也說明膠水價格相對低廉，供應充足。對此，潘盛杰表示，歷史上出現過更大價差跌幅的情況只有2次，分別是2011年1月末和2021年10月末，均引發了之后較長時間的下跌，這也驗證了原料價差與供應之間的關系。

此外，相較于境外主產區產量的分化，胡欣表示，1—4月國內天然橡膠產量累計同比增幅達26.15%，目前國內各產區均處于季節性增產階段。云南產區全面開割，海南產區西線部分膠林剛剛開割，島內割膠進程推進中。國內產區降雨干擾頻繁，原料集中上量推遲，加工廠搶收原料，開工不高。不過，如果后期天氣有所改善，將緩解原料供應緊張局面。

機構稱可逢高試空

值得關注的是，特朗普的關稅政策主要影響下游輪胎以及終端汽車國際貿易，進而影響橡膠行業的需求端。對此，胡欣表示，從目前來看，在經歷多輪貿易博弈后，我國直接出口美國的輪胎及汽車占比均已下滑。截至目前，美國對東南亞地區征收的關稅政策仍較為嚴格，這可能導致后續輪胎出口貿易走弱。根據海關數據，4月我國全鋼胎出口環比下降5.43%，同比增長10.11%；半鋼胎出口環比下降10.39%，同比下降0.94%。

邸藝琳也表示，從宏觀層面看，關稅政策的變化影響著全球需求預期，高筑的貿易壁壘直接阻礙了各國間的貿易往來，全球需求萎縮預期增強。另外，美國對于關稅問題的反復也不斷測試市場的彈性，或進一步降低市場對于需求恢復的信心。

值得關注的是，在特朗普關稅政策影響下，下游輪胎廠庫存也發生了變化。目前輪胎廠廠內庫存已高企，半鋼胎樣本企業平均庫存周轉天數在47.00天，同比增長15.65天，或影響后續輪胎廠開工率走弱。在供增需弱的預期下，有業內人士表示，預計后續膠價呈現偏弱震蕩，下方支撐暫看13000元/噸，關注后續各產區原料上量情況，以及宏觀事件擾動。

針對橡膠期貨后期走勢，胡欣表示，從基本面看，天然橡膠存在供應增量預期，下游輪胎企業庫存高位，終端需求增速較緩，難以向上游傳導。由于整體供需格局較為寬松，膠價或延續走弱局勢，天然橡膠與20號膠期貨價差或將震蕩收縮。合成橡膠下游需求則類似于天然橡膠，上游丁二烯價格波動對于合成膠市場的邊際影響較強，短期丁二烯價格支撐較弱，可能受天然橡膠價格下跌影響而走低，從基本面看也是供需寬松格局，投資者可以觀望或逢高試空。

潘盛杰也表示，目前天然橡膠的月均價格已與去年同期持平，預計在年底之前仍會維持弱勢運行。由于當前天然橡膠相對于合成橡膠依然偏強，特別是混合膠基差創新高，凸顯了合成橡膠更高的性價比，依然可以階段性地介入多合成橡膠空天然橡膠的策略。

責任編輯：帥可聰 主編：夏申茶