本報（chinatimes.net.cn）記者趙奕 上海報道

近期，加密貨幣市場重磅消息頻傳。

繼美國與中國香港幾乎同步推進穩定幣立法之后，加密貨幣交易所Kraken在日前宣布推出代幣化股票交易服務“xStocks”，將允許非美國客戶通過數字賬本以代幣形式交易蘋果、特斯拉、英偉達等50余只熱門股票。與比特幣類似，這些代幣將支持一周7天、一天24小時連續交易。

“Kraken推出的xStocks體現出RWA（現實世界資產代幣化）實踐的一種形態，即從鏈下資產映射到鏈上交易流程。”Uweb校長、中國通信工業協會區塊鏈專委會共同主席于佳寧向《華夏時報》記者表示，這一機制實際上重新定義了證券與代幣的關系，使美股等傳統資產獲得了去中心化市場的入口，在無需依賴傳統證券交易所的前提下，構建出一個以鏈上身份認證、智能合約撮合和穩定幣結算為基礎的新型交易邏輯。

7×24小時不間斷交易

具體來看，Kraken的xStocks基于Solana鏈，合作伙伴Backed Finance負責收購并托管底層股票，確保每枚代幣與真實資產1:1掛鉤，持有人可隨時贖回代幣的現金價值。據悉，該“代幣化股票”將在歐洲、拉丁美洲、非洲和亞洲上線，美國用戶將無法交易這些代幣。Kraken聯合首席執行官ArjunSethi表示：“海外投資者現在也可以通過本地券商購買美股，但通常手續費高、結算時間慢，存在很多摩擦。”

根據今年4月的數據，美股總市值約為52萬億美元，占全球股市規模的45%以上。除Kraken外，Bybit也在近期宣布，支持USDT交易78只全球優質股票資產，覆蓋科技巨頭（如微軟、谷歌）、消費品公司（如可口可樂）與能源企業（如埃克森美孚）。傳統金融機構也在探索區塊鏈在證券結算、清算領域的應用。例如，納斯達克與R3合作開發基于Corda區塊鏈的資產管理平臺。

波士頓咨詢集團（BCG）曾預測，到2030年，全球代幣化資產市場規模可能達到16萬億美元，其中證券類資產將占據重要份額。

“從資金融通角度看，美股代幣化使得融資渠道更加多元化。”中國（上海）自貿區研究院金融研究室主任劉斌向《華夏時報》記者表示，企業通過發行代幣化股票，可以吸引全球范圍內的投資者，不再局限于傳統金融市場的投資者群體。不過，這也對傳統金融機構的承銷業務構成挑戰，比如原本企業上市主要依賴投資銀行的承銷服務，現在通過代幣化融資，可能會減少對傳統投行的依賴。

劉斌進一步分析認為，美股代幣化可能會增加市場的波動性。因為交易時間延長和參與者增多，市場受各種因素影響的可能性增大，價格波動可能會更加頻繁和劇烈。此外，美股代幣化對傳統金融基礎設施機構帶來重大影響，股票代幣化可能會延伸至債券、外匯、票據、大宗商品等領域，并且會對金融基礎設施機構的底層技術和運行模式帶來影響，需要全球各國監管部門和國際組織加強聯動協同。

薩摩耶云科技集團首席經濟學家鄭磊也向《華夏時報》記者表示，代幣化股票的交易可實現7×24小時不間斷進行，全球資本流動更加便捷和迅速，投資者可更自由地將資金配置到美股市場，但這可能加劇資本的跨境流動，對各國的資本賬戶管理、匯率形成機制等產生一定影響，特別是對于新興市場國家，可能面臨資本外流等風險。

“美股代幣化本質上是將受證券監管約束的傳統資產，嵌入去中心化或半中心化的交易體系之中。”于佳寧表示，一旦托管機制、審計流程或跨境法律銜接存在漏洞，投資者所持的資產權益可能完全無法通過法律途徑主張。此外，鏈上交易與鏈下資產之間的同步機制若缺乏強約束與核驗機制，容易形成所謂影子資產或偽映射，造成資產與實際股票脫錨，從而引發價格操縱、誤導交易或清算失效等風險。

“投資者應更加重視代幣背后的資產映射機制與托管安排是否具備明確、可信的結構。”于佳寧表示，在尚未建立國際統一監管框架的階段，投資者更需審慎評估平臺信用、資產清算路徑與法律可追溯性，避免將代幣化資產視為與原始資產等價的替代物。同時，對于長期配置需求，應優先選擇在已取得證券或金融牌照的機構下交易，以最大限度降低交易對手與鏈下資產失聯的風險。

事實上，“代幣化股票”的概念并非新生事物，早在2020年，加密貨幣交易所FTX便曾推出代幣化股票交易，允許用戶通過其平臺交易特斯拉、蘋果等美股的數字代幣。FTX的代幣化股票支持分數化交易，用戶可以低至1美元的成本購買部分股票，極大降低了投資門檻。此外，FTX還曾嘗試代幣化ETF。不過，FTX的代幣化股票業務因合規問題與市場波動而受限。2022年11月，FTX因資金管理等問題宣告破產，其代幣化股票業務也隨之終止。

“FTX的倒閉事件，反映出交易平臺的信用問題。”劉斌表示，如果平臺的運營出現問題，投資者的資產安全將無法得到保障。同時，技術風險也不容忽視，區塊鏈技術雖然有其優勢，但也存在智能合約漏洞、網絡攻擊等風險，可能導致投資者資產受損。

劉斌認為，投資者在參與美股代幣化交易時，需要謹慎評估風險。要充分了解交易平臺的背景和信譽，查看平臺是否有合法合規的運營資質。在投資決策上，不要把所有資金都投入到代幣化美股交易中，要分散投資，構建合理的投資組合，降低單一資產的風險。同時，要密切關注監管政策的變化，及時調整投資策略。

RWA沖擊傳統金融

從美國參議院與香港立法會相繼就穩定幣監管邁出關鍵步伐，到代幣化美股交易的興起，一系列新動向暗示了數字時代金融競爭的復雜性與嚴峻性。

“穩定幣立法與美股代幣化平臺的相繼落地，表面上看是合規和產品層的推進，實質上則是傳統金融核心資產逐步遷移至鏈上系統的節點。”于佳寧表示，特別是美元穩定幣若實現聯邦級立法落地，其結果將是鏈上美元獲得了法理上的資產錨定基礎，為RWA（現實世界資產代幣化）提供了統一的定價與結算清算基準，也為美股等傳統資產的鏈上表達提供了制度支撐。

作為加密貨幣市場的“定海神針”，穩定幣本身也是一種RWA，其資產的底層是國債為抵押物的法幣。近年來，穩定幣市場快速擴張，數據顯示，當前全球穩定幣市值已接近2500億美元，過去5年間增長超過22倍。以波場TRON為例，日前，據Tether官網最新數據顯示，波場TRON網絡USDT發行量突破757億美元，正式超越以太坊總發行量，占據USDT總市值半數以上。自2023年年中以來，該公鏈上的USDT發行量持續增長，以每月超過10億美元的速度快速擴張。

在于佳寧看來，RWA的制度化進程正在形成兩個互為鏡像的重塑路徑：一方面，主權貨幣與傳統金融資產開始逐步具備鏈上原生屬性，為RWA的廣義金融化提供可信載體；另一方面，區塊鏈網絡則從早期的數字資產自循環系統，演進為可以容納、處理、承接現實世界資產的普適金融操作系統。這種趨勢不只是單向的技術嵌套，而是對傳統金融要素的再分配。

“未來的核心競爭，不再是金融產品種類的多寡，而是看誰能率先構建出一套可信、低摩擦、高開放的RWA標準與生態體系，在這一意義上，穩定幣與代幣化美股的聯動落地，正是這一變革進程的前奏與標志。”于佳寧如是說。

鄭磊認為，美元穩定幣法案的通過及穩定幣的推廣，使美元以數字化形式更廣泛深入地滲透全球金融交易。其與美國國債等低風險資產掛鉤，大量穩定幣發行機構持有海量美債儲備，這不僅為美債提供了新“蓄水池”，更鞏固了美元在全球結算體系中的主導地位，或削弱其他貨幣的國際地位和相應國家的貨幣政策獨立性。如一些新興市場國家，其貨幣匯率、跨境資金流動等可能受美元穩定幣影響更大，進而影響本國的金融穩定和貨幣政策效果。

“穩定幣可能吸引部分存款，對傳統銀行的存款業務造成一定沖擊。”鄭磊進一步分析認為，同時隨著美股代幣化平臺的推出，投資者可通過加密交易所等新渠道進行美股投資，繞過傳統銀行等金融機構的中介服務，導致銀行等在跨境投資、證券交易結算等業務上的市場份額可能被分流。

責任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳